不看好下半年A股
[ 程定華表示，A股下半年的投資機(jī)會(huì)將明顯弱于上半年，不太看好下半年A股的走勢(shì) ]
時(shí)間過(guò)得很快，轉(zhuǎn)眼又來(lái)到了第二屆第一財(cái)經(jīng)最佳分析師評(píng)選揭曉的時(shí)候。與去年相同的是，A股市場(chǎng)又一次在年中出現(xiàn)走勢(shì)疲軟，上證指數(shù)甚至在上周跌破2161.14點(diǎn)的低點(diǎn)，再創(chuàng)年內(nèi)新低2126.22點(diǎn)。
在這樣的時(shí)刻，投資者最希望知道的無(wú)疑是策略分析師們對(duì)于A股后市的看法?！兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者就此采訪了部分榮獲2013第一財(cái)經(jīng)最佳分析師評(píng)選年度最佳策略分析師的觀點(diǎn)，盡管他們對(duì)于后市的看法并不一致，但普遍較為謹(jǐn)慎。
下半年投資機(jī)會(huì)弱于上半年
作為連續(xù)兩年第一財(cái)經(jīng)最佳分析師策略研究類第一名獲得者安信證券策略小組的靈魂人物，程定華在業(yè)內(nèi)的人氣無(wú)疑是極高的。甚至年初因?yàn)槠浜湍乘侥即罄械慕涣髡勗挶恍孤秾?dǎo)致市場(chǎng)的下跌而引起軒然大波，但股指后續(xù)的走勢(shì)卻在不斷印證其此前的看法。那么，他對(duì)于目前A股后市的走勢(shì)又是如何看的呢？
程定華在頒獎(jiǎng)典禮上表示，A股下半年的投資機(jī)會(huì)將明顯弱于上半年，不太看好下半年A股的走勢(shì)。至于其此前提出的7月份之后中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能崩盤的觀點(diǎn)，其實(shí)只是作為一種假設(shè)的可能性。就是說(shuō)有一種可能性，如果說(shuō)今年再出臺(tái)一些措施，可能會(huì)導(dǎo)致整個(gè)利率水平出現(xiàn)一個(gè)非常大的上行，包括通脹水平。實(shí)際上從6月份開始，大家觀察到利率水平出現(xiàn)一個(gè)非常明顯的上行。這是在經(jīng)濟(jì)非常不好的情況下出現(xiàn)的。現(xiàn)在來(lái)看，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)崩盤的可能性不是很大，但復(fù)蘇力度也不足。
與此同時(shí)，安信證券策略小組通過(guò)對(duì)比分析今年前5個(gè)月全球股市的表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，前5個(gè)月美國(guó)股市上漲超過(guò)15%，歐洲各市場(chǎng)漲幅在10%左右，新興市場(chǎng)的表現(xiàn)落后，巴西股市年初以來(lái)下跌10%，印度和A股市場(chǎng)上漲2%，香港市場(chǎng)下跌，其中香港恒生國(guó)企指數(shù)年初以來(lái)下跌7%。
新興市場(chǎng)的表現(xiàn)落后可能是如下幾個(gè)原因造成的：一個(gè)是去年下半年以來(lái)，隨著歐債危機(jī)的解除和美國(guó)財(cái)政懸崖的平穩(wěn)過(guò)渡，歐美經(jīng)濟(jì)發(fā)生尾部風(fēng)險(xiǎn)的概率大幅下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升幅度要大于新興市場(chǎng)；二是從增長(zhǎng)的角度來(lái)看，美國(guó)私人部門需求好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)走向了正向循環(huán)的軌道，而絕大部分新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不穩(wěn)固，因此出現(xiàn)了在投資者結(jié)構(gòu)相似、資金成本相似的兩個(gè)市場(chǎng)——美國(guó)和香港，指數(shù)的表現(xiàn)差異巨大；三是美國(guó)國(guó)債收益率中期上升的趨勢(shì)基本確定，美元升值周期啟動(dòng)，資金回流美國(guó)，相對(duì)而言美國(guó)市場(chǎng)的流動(dòng)性要好于其他國(guó)家。
就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，由于持續(xù)的利率市場(chǎng)化過(guò)程和相對(duì)較高的CPI水平，我國(guó)銀行理財(cái)利率、10年期國(guó)債利率、銀行一般貸款利率的下降異常緩慢。年初以來(lái)10年期國(guó)債收益率約下行了14個(gè)BP，3個(gè)月銀行理財(cái)收益率下降7個(gè)BP，利率水平很難根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況作出充分的反應(yīng)。
和歐美逐步好轉(zhuǎn)的企業(yè)盈利相比，我國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利預(yù)期也不穩(wěn)定。因此此前推動(dòng)市場(chǎng)上漲的主要力量來(lái)自于相對(duì)寬松的流動(dòng)性水平和風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升。如果出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩或者新股發(fā)行重啟，都可能造成風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降，在這樣的情況下，預(yù)期市場(chǎng)仍將處于弱勢(shì)格局。
藍(lán)籌股還是成長(zhǎng)股？
盡管大家對(duì)于下半年A股的整體走勢(shì)均不太樂觀，但對(duì)于階段性或結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)在哪仍存在較大分歧。究竟是低估值的藍(lán)籌更受資金的青睞，還是今年以來(lái)漲幅已不低的中小盤成長(zhǎng)股能再領(lǐng)風(fēng)騷呢？
作為“2013第一財(cái)經(jīng)最佳分析師評(píng)選”年度最佳策略分析師第三名獲得者興業(yè)證券策略小組的成員，興業(yè)證券資深策略分析師吳峰在接受記者采訪時(shí)表示，目前從流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看可謂是一個(gè)“小雙殺”的局面，政府對(duì)短期經(jīng)濟(jì)增速下行的容忍度提升，更加強(qiáng)調(diào)簡(jiǎn)政放權(quán)、提高效率。流動(dòng)性面臨邊際弱化的局面，一方面美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期的提升導(dǎo)致資金回流美國(guó)，對(duì)國(guó)內(nèi)的外匯占款情況產(chǎn)生一定影響。另一方面央行年度M2目標(biāo)低于目前M2的實(shí)際數(shù)據(jù)，預(yù)示著下半年央行對(duì)流動(dòng)性的控制仍將偏緊。近來(lái)市場(chǎng)在大跌之后出現(xiàn)的降準(zhǔn)或降息的預(yù)期仍是此前老思路的反映，但在政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下行容忍度提升的情況下，出現(xiàn)貨幣政策放松的概率并不高。
而相對(duì)于藍(lán)籌股和成長(zhǎng)股的投資選擇，吳峰明顯更為看好成長(zhǎng)股后續(xù)的表現(xiàn)。他表示，藍(lán)籌股最大的優(yōu)勢(shì)是估值較低，但真正能夠推升藍(lán)籌股上漲的是其業(yè)績(jī)成長(zhǎng)預(yù)期的提升，而非估值水平。在下半年流動(dòng)性的現(xiàn)實(shí)約束下，藍(lán)籌股要出現(xiàn)大行情的難度很大。而盡管中小盤的成長(zhǎng)股今年以來(lái)漲幅已不低，但在消化一定獲利盤之后，一些真正能夠保持高速業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的成長(zhǎng)股有望繼續(xù)上行，這些公司受整體宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響相對(duì)較小。
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