人民日報(bào)：股市罕見連續(xù)暴跌 估值已與國際接軌
然而，進(jìn)入3月后，資金面出現(xiàn)一些變化。3月，銀監(jiān)會(huì)要求商業(yè)銀行應(yīng)合理控制理財(cái)資金投資非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的總額；4月中旬，債券監(jiān)管風(fēng)暴引發(fā)關(guān)注，很多機(jī)構(gòu)開始去標(biāo)桿，降低倉位。5月，外匯管理局出臺文件加強(qiáng)外匯資金流入管理。尤其是在控制表外資產(chǎn)膨脹、規(guī)范影子銀行等方面監(jiān)管力度的加強(qiáng)，對流動(dòng)性都產(chǎn)生了不小影響。而在這一階段，股市開始進(jìn)入振蕩下行階段。
進(jìn)入6月，資金緊張問題開始凸顯。6月下旬往往是市場對流動(dòng)性預(yù)期較為悲觀的時(shí)段，資金面也相對較緊。但今年6月的資金緊張程度超出以往。6月6日開始，利率出現(xiàn)飆升。6月20日，SHIBOR(上海銀行間同業(yè)拆放利率)隔夜創(chuàng)出歷史新高。加上美聯(lián)儲釋放量化寬松政策將退出的信號，資金持續(xù)從新興經(jīng)濟(jì)體流出，亞洲主要市場均出現(xiàn)暴跌。在“內(nèi)外交困”的壓力下，A股市場出現(xiàn)了近年來少見的連續(xù)暴跌。
中信建投證券策略分析師劉獻(xiàn)軍認(rèn)為，隨著一些時(shí)點(diǎn)性因素的消除，前期資金偏緊的狀況將逐步改善。但外匯占款下滑等因素是趨勢性的，未來資金面依然不會(huì)太樂觀。流動(dòng)性緊張將對市場的估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生沖擊，也有可能影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長。因此，流動(dòng)性緊張對股市存在估值水平下降和企業(yè)盈利水平下降的雙重影響。這一點(diǎn)需要繼續(xù)密切關(guān)注和跟蹤。
既需謹(jǐn)慎也不悲觀
大跌之后，投資者信心大多處于脆弱狀態(tài)。如何冷靜客觀看待股市走向，顯得尤為重要。
短期而言，市場風(fēng)險(xiǎn)雖已得到較充分釋放，但目前也難以看到市場趨勢逆轉(zhuǎn)的推動(dòng)因素。上市公司業(yè)績方面，盈利整體上進(jìn)入中低速增長期，特別是對指數(shù)影響較大的大盤藍(lán)籌公司，大多屬于較為成熟的傳統(tǒng)行業(yè)，市場對其成長性持謹(jǐn)慎態(tài)度；流動(dòng)性方面，雖然監(jiān)管層開始釋放積極信號，但短期內(nèi)難以看到資金充裕局面。此外，中小市值股票近期高位大幅振蕩，市場炒作小股票的熱情依然高漲，結(jié)構(gòu)性泡沫的風(fēng)險(xiǎn)不能忽視。
盡管股市仍然面臨重重壓力，但過度悲觀也不可取。截至6月25日，滬深300指數(shù)對應(yīng)的12個(gè)月預(yù)期市盈率為8.5倍，與2006年以來的谷底值非常接近。即使不包含銀行股，市場的市盈率也僅為11.2倍。從企業(yè)盈利情況看，預(yù)計(jì)2013年滬深300指數(shù)盈利仍將實(shí)現(xiàn)正增長，只是增幅有所放緩。A股的估值水平已基本與國際接軌，且低于美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)市盈率。估值是未來市場運(yùn)行的一條重要支撐。
國海證券研究員萬小勇認(rèn)為，從中長期視角來看，主動(dòng)擠壓潛在金融風(fēng)險(xiǎn)，加快推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級，對于打造“升級版”經(jīng)濟(jì)是有利的。如果在這個(gè)格局下扎實(shí)推進(jìn)、全面深化改革，應(yīng)當(dāng)對中國經(jīng)濟(jì)中長期增長潛力保持樂觀，也有理由相信，在市場調(diào)整之后風(fēng)險(xiǎn)偏好將會(huì)重新提升，代表未來經(jīng)濟(jì)方向的新興行業(yè)和成長股將引人矚目。
劉獻(xiàn)軍則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是未來中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展重點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)將由速度型向效益型轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和去產(chǎn)能化任重道遠(yuǎn)；城鎮(zhèn)化將被賦予新意義，而非簡單的投資擴(kuò)張；外圍資本市場的流動(dòng)性寬松將逐步終結(jié)。因此，未來A股市場可能在相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)維持指數(shù)振蕩探底而階段性、結(jié)構(gòu)性行情相對較為活躍的局面。（許志峰）
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