東盟自貿區(qū)打造升級版 自貿熱或蔓延至廣西
【概念股解析】
北海港（000582）：2012年公司利潤小幅增長，未來業(yè)績空間打開
來 源： 山西證券 撰寫時間： 2013-03-07
2012年公司利潤小幅增長，當年不進行利潤分配。2012年實現(xiàn)營業(yè)收入2096.22百萬元，同比增長105.62%。實現(xiàn)營業(yè)利潤49.77百萬元，同比增長2.51%，實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤41.38百萬元，同比增長5.43%，每股收益為0.29元，比上年增加1分。2012年度公司不進行利潤分配，且不進行資本公積轉增股本，主要原因在于2012年末公司合并報表資產負債率為72.19%，已超過70%；另外，近兩年公司利用自有資金投入1.33億元建設北海港石步嶺三期工程，導致公司近期資金緊張，為此，將未用于分紅的資金補充公司流動資金。
公司綜合業(yè)務毛利率有所下降，港口業(yè)務依然是公司盈利的主要業(yè)務，商品貿易業(yè)務發(fā)展最快。2012年公司綜合業(yè)務毛利率為7.32%，較上年下降3.83個百分點，其中港口裝卸堆存業(yè)務為40.06%，較上年微幅下降0.97個百分點，商品運輸業(yè)務為40.90%，而去年為-4.64%，盈利能力明顯提升，但由于該項業(yè)務發(fā)展規(guī)模較小，對公司整體盈利影響有限；港口裝卸堆存業(yè)務依然是構成公司盈利的主要業(yè)務，但是由于2012年公司物流貿易業(yè)務收入大幅增長143.6%至17.89億元，且毛利率較上年提升1.12個百分點至1.57%，而港口裝卸堆存業(yè)務收入僅增長5.33%至27.99億元，且毛利率較上年微幅下降，導致當年港口業(yè)務毛利在公司毛利總和的比重由去年96.61%下降23.57個百分點至73.04%，商品貿易業(yè)務在公司毛利總和的比重由去年的2.96%增加15.34個百分點至18.30%。
受新增銷售費用影響，公司期間費用在毛利中的比重有所上升。2012年公司銷售費用來源于貿易貨物運輸支出，占公司綜合毛利的8.35%，而去年尚無此項支出，受此因素影響，2012年公司期間費用占公司綜合毛利中的比重由2011年的50.95%上升8.85個百分點至59.81%；而其他兩項費用占綜合毛利比重相對穩(wěn)定。
盈利預測和投資建議。假定2013年公司石步嶺作業(yè)區(qū)三期工程5號泊位順利投產，則2013-2014年公司營業(yè)收入分別為33.75億元和41.66億元，同期每股收益分別為0.31和0.37元，對應PE分別為36倍和30倍，而目前港口板塊PE為14.83倍，可見，與板塊估值水平比較，公司PE大幅溢價。但是考慮未來控股股東對公司資產重組是必然事件，一旦重組成功，公司盈利能力將會實現(xiàn)質的飛躍，為此，我們暫時給予公司“增持”評級，建議投資者重點跟蹤2013年1月份重組事件被迫暫停事項的動態(tài)。但是近期大盤震蕩整理，未來走勢尚未清晰，建議投資者暫時以觀望為主，待形態(tài)走勢清晰后再行介入。
投資風險.資產負債率過高，未來財務費用壓力較大；2012年重組暫停事項暫不能解決。
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