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　　上海機場(600009) 業(yè)績符合預期多重利好有望疊加

　　業(yè)績符合預期，收入利潤穩(wěn)步增長： 公司 2014 年實現(xiàn)營業(yè)收入 57.5億元，同比增長 10.3%，歸屬于母公司凈利潤 21.0 億元，對應基本每股收益1.09 元，同比增長 11.9%。毛利率為 43.76%，同比降低 0.19個百分點，凈利率39.13%，同比上升 0.34 個百分點，公司擬每 10股派發(fā)紅利 3.5 元，分紅比例為 32.2%。毛利率為 43.8%，與 2013 年基本持平，凈利率為 36.4%，比去年同期提升 0.5 個百分點。

　　業(yè)務量增長穩(wěn)健，時刻釋放同比效應料將延續(xù)：公司 2014 年共實現(xiàn)飛機起降 40.21 萬架次，旅客吞吐量 5168.79 萬人次，貨郵吞吐量318.17萬噸，同比分別增長 8.3%、9.5%、8.6%。民航局在 2014 年 7月 1 日同意將浦東機場高峰小時容量標準從 65 架次提升到 74架次，業(yè)務量增長效應在下半年體現(xiàn)， 其中四季度尤為明顯， 飛機起降架次、旅客吞吐量、貨郵吞吐量同比分別增長 12.7%、15.3%、8.1%，比二季度增速高出5.8、6.1、-0.4 個百分點。我們預計在 2014 年上半年低基數(shù)效應下，時刻釋放的同比效應將在 2015 年上半年持續(xù)。

　　近期資本開始不大，多重利好可期：第五跑道和衛(wèi)星廳建設預計將于 2017 年和 2019 年完成，近期資本開支需求不大；上海國資市場化改革逐步落地，上海機場集團有望開始規(guī)劃通過一個上市平臺整合集團下航空相關資產(chǎn)；迪士尼開園后的增量將提供額外增長潛力。

　　投資建議： 增持-A 投資評級， 6 個月目標價 25.7 元。預計公司 2015年-2017 年的收入增速分別為13.4%、13.6%、12.1%，凈利潤增速分別為 13.8%、16.7%、14.1%，成長穩(wěn)??；維持增持-A 的投資評級， 6 個月目標價為 25.7元，相當于 2015 年 20.7 倍的動態(tài)市盈率。

　　風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅低于預期，航空業(yè)安全事故頻發(fā)。

　　(安信證券)

　　吉艾科技(300309) 行業(yè)低迷研發(fā)卓有成效

　　投資建議

　　維持吉艾科技“中性”的投資評級，下調(diào)目標價5%至21 元人民幣，對應3 倍的2015 年市凈率；同時下調(diào)2014/15年每股盈利預測15%和45%至0.38 和0.37 元人民幣，預計2016 年每股盈利為0.42 元人民幣。

　　伴隨著油價下滑和石油公司投資縮減，行業(yè)整體工作量將大幅下滑，而服務和設備價格的下降也再所難免。吉艾科技在測井設備研發(fā)具有較強競爭優(yōu)勢，特別是LWD產(chǎn)品可能在2015 年實現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)；但行業(yè)景氣下行期，服務和產(chǎn)品銷售也難免受到波及。

　　理由

　　2015年中國和全球油氣勘探開發(fā)資本開支大幅下降。油價持續(xù)低迷，使得石油公司的現(xiàn)金流和盈利面臨較大壓力。我們預計2015年全球油氣勘探開發(fā)資本開支下降15~20%至5,400~5,800億美元，中國2015 年油氣勘探開發(fā)投資同比下降14%至2,400 億元人民幣。在油價持續(xù)低迷的情況下，實際投資和工作量的降幅可能更大。

　　設備研發(fā)方面優(yōu)勢明顯。公司在測井設備研發(fā)方面具有明顯優(yōu)勢：推出傳輸率為2Mb的高速超短快速測井系統(tǒng)，以節(jié)約鉆井成本，提高效率；研制了雙備份過鉆頭測井儀器，提高設備的可靠性和穩(wěn)定性；此外，LWD 研發(fā)也在按計劃進行，計劃2015年實現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)。

　　穩(wěn)健推進油服產(chǎn)業(yè)鏈整合。公司在油服產(chǎn)業(yè)鏈并購和整合方面比較穩(wěn)健，行業(yè)歷史景氣高點時，并未進行大規(guī)模的并購擴張。目前公司資金仍比較充裕，我們預計管理層可能選擇有利時機，以合理的價格進行油服產(chǎn)業(yè)鏈的整合，培養(yǎng)一體化總包服務能力。

　　盈利預測與估值

　　下調(diào)2014/15 年每股盈利預測15%和45%至0.38 和0.37元人民幣，預計2016 年每股盈利為0.42 元人民幣。

　　風險

　　國際油價大幅波動；上游投資持續(xù)縮減；訂單延期風險；產(chǎn)業(yè)鏈整合風險；作業(yè)失誤；鐵礦石貿(mào)易風險等。

　　(中金公司)