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　　“股權(quán)質(zhì)押融資本來就不是信托公司的強(qiáng)項(xiàng)，以后越來越?jīng)]得做了?！?月30日，深圳某資深信托人士對(duì)本報(bào)記者說，券商一旦拿到“尚方寶劍”，全面接管此類業(yè)務(wù)指日可待。

　　他指的是市場(chǎng)盛傳即將在6月啟動(dòng)的“交易所股權(quán)質(zhì)押融資”業(yè)務(wù)。

　　5月下旬，券商聯(lián)網(wǎng)測(cè)試、上交所發(fā)布細(xì)則，新業(yè)務(wù)呼之欲出。由于其融資便利、交易成本低，加之券商有專業(yè)及客戶優(yōu)勢(shì)，頗受市場(chǎng)看好。

　　更重要的是，一旦股權(quán)質(zhì)押融資成為場(chǎng)內(nèi)交易品種，則可定性為“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”，不受銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文的上限約束；若后續(xù)規(guī)定不作限制，則可能成為銀行理財(cái)資金的新通道。

　　對(duì)接銀行理財(cái)資金？

　　5月23日，首輪股權(quán)質(zhì)押式回購證券交易的聯(lián)網(wǎng)測(cè)試完成；24日，上交所發(fā)布《股票質(zhì)押式回購交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法(試行)》。業(yè)內(nèi)人士稱，該業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)可在6月啟動(dòng)。

　　交易所股權(quán)質(zhì)押融資的模式是：上市公司大股東將股權(quán)質(zhì)押在券商名下，獲得來自券商自有資金或資管計(jì)劃的融資，并約定在未來返還資金、解除質(zhì)押，交易實(shí)質(zhì)與常見的股權(quán)(或股權(quán)收益權(quán))信托計(jì)劃十分類似。

　　“還有配套細(xì)則沒出來，但我們看好這塊業(yè)務(wù)，一旦啟動(dòng)將會(huì)大規(guī)模開展?！鄙钲谀炒笮腿藤Y產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人表示。

　　此前有數(shù)家券商通過另類投資、定向資管試點(diǎn)場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押融資，但規(guī)模有限，原因是另類投資要通過子公司，注冊(cè)資本規(guī)模不大；定向資管則多為銀行通道類業(yè)務(wù)，基本延續(xù)以往“銀信合作”的玩法，股權(quán)質(zhì)押模式并非主流；若發(fā)行“小集合”對(duì)接，則受投資范圍限制，仍需借道信托計(jì)劃。

　　海通證券分析師丁文韜表示，與交易所內(nèi)原有的“約定購回式證券交易”相比，股權(quán)質(zhì)押融資僅通過交易所質(zhì)押，不涉及過戶、交易稅收等問題，最長回購期限達(dá)到3年，因此需求量更大。

　　與股權(quán)質(zhì)押類信托計(jì)劃、定向資管相比，交易所股權(quán)質(zhì)押融資最大的特點(diǎn)在于場(chǎng)內(nèi)交易，屬“標(biāo)準(zhǔn)化融資工具”。這意味著它有潛力成為對(duì)接銀行理財(cái)資金的新通道。

　　今年3月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》，簡(jiǎn)稱“8號(hào)文”，規(guī)定銀行理財(cái)資金投資“非標(biāo)債權(quán)”的余額要低于“理財(cái)產(chǎn)品余額的35%”和“總資產(chǎn)的4%”這兩塊“天花板”。

　　8號(hào)文后，銀行一方面通過第三方交易，紛紛以自有資金接盤理財(cái)賬戶上的“非標(biāo)債權(quán)”，同時(shí)密切關(guān)注資產(chǎn)證券化等“標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)”。

　　“只要在交易所掛牌交易，就不受8號(hào)文限制?！鼻笆鋈藤Y管負(fù)責(zé)人表示，可成立定向資管計(jì)劃對(duì)接銀行理財(cái)資金，并買入股權(quán)質(zhì)押融資的債權(quán)，這與借道資管計(jì)劃放貸沒有太大區(qū)別，只不過變成“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)”——但他強(qiáng)調(diào)，目前配套細(xì)則沒有完全公布，能否做成銀行新通道仍有變數(shù)。

　　“標(biāo)準(zhǔn)化是券商的強(qiáng)項(xiàng)。未來信托受益權(quán)也可能通過資產(chǎn)證券化建立二級(jí)市場(chǎng)，變成標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)?！痹撠?fù)責(zé)人續(xù)稱。

　　股權(quán)類信托退兵？

　　廣東某信托公司研發(fā)部總經(jīng)理表示，公司正密切關(guān)注交易所股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，“可能對(duì)信托業(yè)有很大沖擊”。前述深圳信托業(yè)人士亦認(rèn)為，這是股權(quán)類信托所面臨的最大挑戰(zhàn)之一。

　　從上市公司公告看，上市公司股權(quán)質(zhì)押融資至今仍是銀行、信托的天下。

　　根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，今年1月1日至5月30日，上市公司共發(fā)生854筆股權(quán)質(zhì)押融資交易，其中信托公司占了311筆，銀行占了340筆，達(dá)總量的76.2%。業(yè)務(wù)量大的信托公司如華鑫信托、四川信托，今年分別作了28筆、25筆股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，而券商中最為進(jìn)取的海通證券也不過12筆。