影子銀行表現(xiàn)活躍 美國監(jiān)管層神經(jīng)緊繃
湯新宇并不否認(rèn)未來“影子銀行”也可能重新變回猛獸，比如在金融危機中身陷囹圄而崩盤。但在市場導(dǎo)向的機制中，這并不是“影子銀行”系統(tǒng)的個性?！跋衿渌鹑趧?chuàng)新一樣，‘影子銀行’是一把雙刃劍，結(jié)果取決于如何去使用它，以及在政府的監(jiān)管程度和私有實體的牟利本性間能否達(dá)到一個健康的平衡，”湯新宇說，“當(dāng)下，我們對于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的憂慮勝過新一輪對‘影子銀行’的擔(dān)心。”
復(fù)蘇之憂
然而，亦無須過于相信“兩房”股票的強勁活力?！皬?fù)活的僵尸”過山車般的價格走勢依舊難掩各方對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂。
就在5月29日，房利美和房地美的股價戲劇性地大幅下跌。幾分鐘之內(nèi)，房利美股價跌至2.40美元，較5月28日收盤價跌幅達(dá)40%。這兩家公司已被美國政府托管多年，需要把大部分利潤上繳給聯(lián)邦政府，難道也看不清美國經(jīng)濟(jì)的前景？
標(biāo)普宏觀報告稱，美國一季度住房率不斷提高，4月就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)強于市場預(yù)期。然而，最近的數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是一個未知數(shù)。市場敏感性指標(biāo)軟化，紐約和芝加哥制造業(yè)景氣指數(shù)再次跌破其各自的中性基準(zhǔn)讀數(shù)，表明制造業(yè)在這些區(qū)域正在收縮。
“令人驚訝的工廠訂單下降有助于解釋這一點，而且，雖然居民住宅建設(shè)依然強勁，但3月份商業(yè)營建支出令人失望，公共建設(shè)同樣如此。”標(biāo)普報告指出。
與此同時，4月零售銷售數(shù)據(jù)表明，家庭消費仍然在繼續(xù)，盡管薪水減少。標(biāo)普報告稱，不斷上漲的股價和下跌的石油價格與目前更高的稅收、財政縮減以及迫在眉睫的債務(wù)上限存在矛盾，使得對于市場信心的解讀更為復(fù)雜。
沈建光亦認(rèn)為，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然好壞參半。通過量化寬松，美國資產(chǎn)價格已經(jīng)有明顯回升，體現(xiàn)在房地產(chǎn)和股票走強。但是，美國經(jīng)濟(jì)增長、制造業(yè)、就業(yè)、居民收入增長數(shù)據(jù)都沒有太大改觀，說明復(fù)蘇之路尚不穩(wěn)固。
例如，美國一季度GDP僅增長2.5%，大幅低于市場預(yù)期。制造業(yè)整體恢復(fù)同樣有限，5月ISM制造業(yè)指數(shù)從4月的50.7跌至5月的49，創(chuàng)2009年6月以來新低。就業(yè)方面，民間數(shù)據(jù)仍較為悲觀，官方非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)雖然好于預(yù)期，但或與奧巴馬的醫(yī)改密切相關(guān)，當(dāng)前很多雇主分拆公司、雇傭更多的工人以減少兼職工作者的時長，并以雇傭合同工等多種方式，規(guī)避過多的醫(yī)保支出。就業(yè)數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)走勢出現(xiàn)背離。
不過，房利美經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略研究部門認(rèn)為，近期美國經(jīng)濟(jì)增長率下降只是暫時，由于房市預(yù)期的增強，其對下半年的盈利預(yù)測更加大膽，預(yù)期2013年盈利增長率為2.2%。
但在沈建光看來，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反復(fù)，說明伯南克的“直升機撒錢”理念從短期來看，可能對提升美國房地產(chǎn)市場與股市有利，對制造業(yè)與出口提升則作用有限。同時，美國財政問題也無有效方案，雖然避免了“財政懸崖”的發(fā)生，但自動削減程序已經(jīng)開始。大幅削減開支，對于復(fù)蘇之路并不平坦的經(jīng)濟(jì)體來講，也是雪上加霜。
而風(fēng)險可控的前提下，活躍的“影子銀行”體系無疑可助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
湯新宇解釋，畢竟“影子銀行”是市場驅(qū)動型而非機構(gòu)驅(qū)動型——不同市場(回購、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、抵押擔(dān)保債券等)具有不一樣的資產(chǎn)/負(fù)債結(jié)構(gòu)，因此，風(fēng)險也不同。監(jiān)管者目前側(cè)重于監(jiān)管“系統(tǒng)性重要機構(gòu)”，降低道德風(fēng)險(比如政府機構(gòu)不營救個別私營實體)，對于外資行的美國分支采取和美國銀行同樣的流動性及資本金要求等。
也許，短期內(nèi)銀行系統(tǒng)大規(guī)模違約的可能性并不高，但長期而言，或時有發(fā)生，也只不過是循環(huán)而已。
不管怎樣，“影子銀行”的未來表現(xiàn)很大程度上取決于政策規(guī)范?！皬木o監(jiān)管政策下，近期規(guī)模會有所縮減，但未來仍將有新的‘影子銀行’實體誕生，從而加劇潛在的風(fēng)險性?！钡虑跁嫀熓聞?wù)所發(fā)布的一份報告稱。（歐陽曉紅 張虹）
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