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交通運(yùn)輸:產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)端 建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的博弈

2013-08-20 15:19    來(lái)源:長(zhǎng)江證券

  導(dǎo)讀:投資潮將回到鐵路建設(shè),鐵路資產(chǎn)泡沫也終于如愿以償可以繼續(xù)在神州大地上鼓吹。不過(guò)建設(shè)畢竟僅僅是建設(shè),運(yùn)營(yíng)是另一碼事。我們認(rèn)為建設(shè)階段的樂(lè)觀,不會(huì)延續(xù)并傳導(dǎo)至運(yùn)營(yíng)端。

  核心觀點(diǎn):大夢(mèng)想時(shí)代尚早,心懷小夢(mèng)足矣 基本面1:建設(shè)和運(yùn)營(yíng)是此起披伏的關(guān)系。投資上調(diào),建設(shè)仍是產(chǎn)業(yè)現(xiàn)階段核心熱點(diǎn),運(yùn)營(yíng)周期未至,其壓力期向后順延目前,鐵路建設(shè)面臨再次上調(diào)的可能。尤其在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、保增長(zhǎng)等等理由刺激下,鐵路基建以及完工通車的加速或?qū)е陆ㄔO(shè)和設(shè)備端正式走出前部長(zhǎng)劉志軍留下的陰霾,回歸其發(fā)展軌道。

  以上,很顯然,投資潮將回到鐵路建設(shè),鐵路資產(chǎn)泡沫也終于如愿以償可以繼續(xù)在神州大地上鼓吹。不過(guò)建設(shè)畢竟僅僅是建設(shè),運(yùn)營(yíng)是另一碼事。我們認(rèn)為建設(shè)階段的樂(lè)觀,不會(huì)延續(xù)并傳導(dǎo)至運(yùn)營(yíng)端。我們?cè)诖诵枰鞔_的觀點(diǎn),和我們的報(bào)告標(biāo)題一致:"建設(shè)潮不退,運(yùn)營(yíng)底不現(xiàn)",我們認(rèn)為在建設(shè)和運(yùn)營(yíng)在產(chǎn)業(yè)鏈有蹺蹺板的效果,建設(shè)和運(yùn)營(yíng)目前正處于博弈期,當(dāng)建設(shè)處于蓬勃期時(shí),建設(shè)是整個(gè)階段的重中之重,運(yùn)營(yíng)的從屬性角度決定大力氣不會(huì)再運(yùn)營(yíng)上。這個(gè)時(shí)期運(yùn)營(yíng)端的基本面應(yīng)還能處于穩(wěn)步發(fā)展的階段,許多噩耗尚不具備傳導(dǎo)能力。而隨著時(shí)間推移,建設(shè)熱點(diǎn)下降,鐵路業(yè)將進(jìn)入全面運(yùn)營(yíng)時(shí)代時(shí),我們才會(huì)深刻的看到運(yùn)營(yíng)壓力會(huì)如此之大。

  除此之外,我們對(duì)于行業(yè)基本面判斷的觀點(diǎn)還包含兩層意思:1)建設(shè)潮的持續(xù)時(shí)間加長(zhǎng),將使得運(yùn)營(yíng)改善周期不斷的往后順延,如果建設(shè)周期在十三五繼續(xù)火爆,那運(yùn)營(yíng)壓力壓力或在更后的時(shí)間點(diǎn)才大面積出現(xiàn);2)前期建設(shè)周期帶來(lái)的瘋狂越大,所達(dá)到的高度越高,則運(yùn)營(yíng)的難度也將越大,運(yùn)營(yíng)端的谷底也將會(huì)越深。

  本文通過(guò)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)演進(jìn)和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)合理性的角度,來(lái)表達(dá)我們對(duì)于行業(yè)的思考。我們將鐵路完全考慮為一個(gè)"物流資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商",畢竟,鐵路運(yùn)營(yíng)不具備卡車運(yùn)營(yíng)這種萬(wàn)金油潛力。目前這種"建設(shè)口"管建設(shè),"運(yùn)營(yíng)口"管運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)一定會(huì)體現(xiàn)在未來(lái)的長(zhǎng)期實(shí)際運(yùn)營(yíng)中體現(xiàn)出極多的不合理性,從而導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)壓力完全體現(xiàn)。

  基本面2:投資問(wèn)題加重,運(yùn)營(yíng)問(wèn)題顯然不是目前核心,大力氣改革運(yùn)營(yíng)無(wú)從說(shuō)起。

  分析完建設(shè)周期和運(yùn)營(yíng)周期的關(guān)系,我們認(rèn)為從改革的角度來(lái)講,目前的改革將集中解決建設(shè)問(wèn)題,這也是投融資體系改革為什么被放到了改革的第一步。所以我們認(rèn)為改革將會(huì)明確出現(xiàn),但是核心地位在于解決投資問(wèn)題,在解決投資問(wèn)題上,從屬性的解決運(yùn)營(yíng)問(wèn)題更加的合情合理。最關(guān)鍵是相對(duì)投入更小,可以把更多資源留給建議問(wèn)題上。

  投資面:建設(shè)和運(yùn)營(yíng)博弈時(shí),建設(shè)端會(huì)勝出,所以運(yùn)營(yíng)端:1)配置投資是絕對(duì)主流;2)著眼小夢(mèng)想。

  從運(yùn)營(yíng)周期的的角度出發(fā),我們認(rèn)為鐵路運(yùn)營(yíng)行業(yè)依然立足在極大的限制之中。首先,全面運(yùn)營(yíng)時(shí)代沒有到來(lái),公司依然以資產(chǎn)比較為主,沒有運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)的差異化存在。然后,目前"建設(shè)"和"運(yùn)營(yíng)"分別獨(dú)立的錯(cuò)位體制導(dǎo)致的"被動(dòng)化運(yùn)營(yíng)"必將在后期體現(xiàn)為實(shí)實(shí)在在的運(yùn)營(yíng)壓力,沖擊全行業(yè)。最后,在核心解決建設(shè)問(wèn)題的時(shí)候,運(yùn)營(yíng)的從屬性自然而然的將處理運(yùn)營(yíng)問(wèn)題的時(shí)間點(diǎn)后延。

責(zé)編:王慧
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