化工：1H14鉀肥談判結(jié)果符合預(yù)期 薦2股
行業(yè)近況2014年上半年中國(guó)氯化鉀大合同談判塵埃落定，最終確定的氯化鉀合同價(jià)格為CFR$305/噸返$20/噸運(yùn)費(fèi)，供應(yīng)量為70萬噸。此價(jià)格較2012年上半年價(jià)格(CFR$400/噸返$20/噸運(yùn)費(fèi))下降95美元/噸。
評(píng)論此次談判結(jié)果符合我們此前預(yù)期，前期股價(jià)下行已經(jīng)反應(yīng)此預(yù)期，對(duì)A股相關(guān)鉀肥標(biāo)的（鹽湖股份、冠農(nóng)股份）股價(jià)影響中性。
此次談判價(jià)格對(duì)應(yīng)到港價(jià)約1900元/噸，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格約為2100元/噸，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)鉀肥市場(chǎng)利空出盡。
展望2014年鉀肥市場(chǎng)，我們認(rèn)為鉀肥價(jià)格已經(jīng)初步見底，下行空間有限。以下幾點(diǎn)積極因素值得持續(xù)關(guān)注：
1)全球鉀肥庫存有所下降，但仍偏高位（見圖3、4）。鉀肥庫存在13年上半年開始逐步下降。但主要的鉀肥進(jìn)口國(guó)，如巴西、印度和中國(guó)的庫存水平仍然偏高。
2)印度匯率已經(jīng)企穩(wěn)（見圖5），補(bǔ)貼政策預(yù)計(jì)不再會(huì)惡化（見圖7），需求量有望企穩(wěn)回升。目前INR/USD在0.1625左右保持穩(wěn)定。14年印度化肥補(bǔ)貼政策仍維持13年的政策，預(yù)計(jì)不會(huì)再惡化，印度需求量有望企穩(wěn)回升。
3)國(guó)際油價(jià)保持平穩(wěn)，巴西鉀肥進(jìn)口需求穩(wěn)定。巴西鉀肥的需求量同國(guó)際油價(jià)之間有高度的正相關(guān)關(guān)系（見圖9）。未來1年，如果國(guó)際油價(jià)不出現(xiàn)大幅上漲，則巴西對(duì)鉀肥的進(jìn)口需求預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定。
估值與建議仍然維持對(duì)鹽湖鉀肥和冠農(nóng)股份的審慎推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)需求低于預(yù)期；估值中樞下移。（高崢）
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