管理層此時(shí)當(dāng)出手救市，救市措施應(yīng)不局限于匯金增持
英大證券研究所所長李大霄
滬指本月日K線走勢(shì)
6月3日
開盤：2300.21點(diǎn)
收盤：2299.25點(diǎn)
6月24日
開盤：2068.86點(diǎn)
收盤：1963.23點(diǎn)
上周銀行間市場的資金緊張問題持續(xù)發(fā)酵，市場“錢荒”愈演愈烈，昨日投資者在恐慌心態(tài)下大幅拋售，滬指昨日跌破2000點(diǎn)，放量重挫5.3%，創(chuàng)下最近46個(gè)月最大單日跌幅。深成指更是跌幅達(dá)到6.73%，創(chuàng)下四年多來新低。據(jù)記者計(jì)算，昨日滬深兩市市值蒸發(fā)了1.34萬億元，200只個(gè)股跌停。
“錢荒”來勢(shì)洶洶
銀行“錢荒”從上周就已經(jīng)“來勢(shì)洶洶”，不少投資者對(duì)于政策層面可能出現(xiàn)變化、緩解流動(dòng)性緊張的情況抱有期待。
但央行在昨日上午簽署了一份“中國人民銀行辦公廳關(guān)于商業(yè)銀行流動(dòng)性管理事宜的函”，其中指出，金融市場變化因素較多，且臨近半年末重要時(shí)點(diǎn)，商業(yè)銀行要切實(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，不斷提高流動(dòng)性管理的主動(dòng)性和科學(xué)性，繼續(xù)強(qiáng)化流動(dòng)性管理。央行這一文件還認(rèn)定“當(dāng)前我國銀行體系流動(dòng)性總體處于合理水平”。
對(duì)此，海富通基金的研究員說，央行的表態(tài)總結(jié)起來就是一句話：“靠自己，別出事。”
據(jù)記者了解，此前中國銀行間市場上的交易員習(xí)慣在“央行一直會(huì)放錢”的環(huán)境中交易，交易員稱央行為“央媽”。在過去很長時(shí)間中，上海銀行間同業(yè)拆放利率（shibor）隔夜利率超過4%就可以被歸于資金緊張的行列，隨后央行在公開市場上投放資金平抑市場利率上升。
但在過去的一周中，這一利率曾一度超過13%。
多只銀行股遭重挫
在央行上述表態(tài)之下，此前心存僥幸的機(jī)構(gòu)紛紛拋售，A股出現(xiàn)單邊下跌的情況，最終滬指跌5.3%，收?qǐng)?bào)1963.23點(diǎn)，2012年底以來首次跌破2000點(diǎn)；深成指跌6.73%，收?qǐng)?bào)7588.52點(diǎn)。
從板塊來看，銀行、券商、保險(xiǎn)等金融股因直面資金面緊張，出現(xiàn)暴跌，平均跌幅逾8%。興業(yè)銀行、民生銀行和平安銀行等同業(yè)業(yè)務(wù)比較激進(jìn)的銀行以跌停報(bào)收。
此外，從全球的角度看，由于美聯(lián)儲(chǔ)意圖退出量化寬松，全球流動(dòng)性格局也將發(fā)生變化。泰達(dá)宏利基金認(rèn)為，全球新興市場國家目前都承受著資金流出的壓力。
資金面無法恢復(fù)的預(yù)期沉重打擊了股票市場和債券市場，一些券商認(rèn)為，資金緊張的局面至少會(huì)持續(xù)到7月中旬。
200只個(gè)股跌停
昨日，滬深兩市跌停個(gè)股超過200只，除金融板塊外，昨日房地產(chǎn)、有色金屬板塊跌幅居前，跌幅均超過7.5%。兩市市值單日蒸發(fā)1.34萬億元，縮水至21萬億元。
分析人士稱，目前投資者普遍傾向于認(rèn)為市場的短期跌勢(shì)仍然沒有結(jié)束。
大成基金宏觀策略研究員李冒余認(rèn)為，資金面緊張的影響將擴(kuò)散，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力依然趨弱，同時(shí)貨幣政策偏緊等相關(guān)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的政策持續(xù)從融資層面加深了經(jīng)濟(jì)回落的風(fēng)險(xiǎn)，短端利率上升將向長端傳導(dǎo)，影響企業(yè)融資。在這種情況下，A股投資應(yīng)該注重防御。
追問
銀行股問題有多嚴(yán)重？
昨日銀行板塊成為A股跌幅最嚴(yán)重的板塊，其中銀行股中平安、興業(yè)、民生銀行跌停，在這一輪資金緊張和去杠桿化過程中，銀行到底有多大問題成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。
目前投資者多認(rèn)為中等規(guī)模銀行面臨的壓力比較大。
中金公司昨日的報(bào)告認(rèn)為，銀行在同業(yè)項(xiàng)下短借長貸配置流動(dòng)性差的非標(biāo)信貸資產(chǎn)和貸款償還速度放緩是內(nèi)因。如果考慮一次性影響，比如預(yù)計(jì)高利率持續(xù)一個(gè)半月左右，興業(yè)銀行受到的負(fù)面影響相對(duì)較大。
而從長期看，銀行未來將調(diào)整同業(yè)資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)，降低期限錯(cuò)配程度，從而帶來同業(yè)利差業(yè)務(wù)的趨勢(shì)性下降。
而巴克萊則認(rèn)為，中小銀行在同業(yè)業(yè)務(wù)方面更加激進(jìn)。受制于可放貸規(guī)模、存貸款以及資本金方面的限制，他們不得不尋求另外的渠道借出資金，這些銀行也更加依賴銀行間融資來支持業(yè)務(wù)增長。
比如民生、興業(yè)等銀行，去年其已貼現(xiàn)票據(jù)、信托收益權(quán)規(guī)模等均大幅增長。
多數(shù)市場參與者認(rèn)為，工行等大型銀行在資金方面反而較為充裕。這在市場上也得到明確的體現(xiàn)。昨日工行下跌了2.99%，建行下跌2.94%，而興業(yè)、民生銀行跌停。 新京報(bào)記者 吳敏
聲音
部分市場人士呼吁救市
新京報(bào)訊 （記者吳敏）A股市場大跌，近期亦不斷有專業(yè)人士呼吁救市。
昨日英大證券研究所所長李大霄稱，管理層此時(shí)當(dāng)出手救市，救市措施應(yīng)不局限于匯金增持。
李大霄認(rèn)為，暴跌主要是三個(gè)原因：1.QE推出日程表已出造成全球市場股市暴跌，A股聯(lián)動(dòng)；2.中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程相對(duì)緩慢；3.流動(dòng)性偏緊，年中市場銀行間拆解利率飆升造成市場過度恐慌，政策未釋放寬松信號(hào)。
他建議推動(dòng)8措施“救市”：1.匯金加大增持力度；2.優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股大股東集體增持；3.上市公司回購；4.高管及員工持股計(jì)劃；5.養(yǎng)老金住房公積金保險(xiǎn)資金長期資本入市；6.買股減免個(gè)稅及印花稅紅利稅；7.采取有力措施保持市場流動(dòng)性及資金價(jià)格穩(wěn)定；8.出臺(tái)提振市場信心的政策安撫投資者情緒。
但也并非所有人士都認(rèn)同“救市”一說。如,北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐認(rèn)為救市措施帶來的都是指數(shù)臨時(shí)性的上漲，是短暫的。 新京報(bào)記者 吳敏
2009年來A股歷次暴跌
2013年2月21日，因擔(dān)心市場流動(dòng)性收緊，上證綜合指數(shù)收盤跌71.23點(diǎn)，至2325.95點(diǎn)，跌幅3.0%，創(chuàng)2011年11月30日以來最大單日百分比跌幅。
2011年11月30日，因投資者擔(dān)心上海市場即將推出的國際板將給B股需求帶來沖擊，基準(zhǔn)上證綜合指數(shù)收盤跌78.98點(diǎn)，至2333.41點(diǎn)，跌幅3.3%。深證綜合指數(shù)跌41.53點(diǎn)，至994.02點(diǎn)，跌幅4.0%
2010年11月12日，上證指數(shù)大跌5.16%，兩市近150只個(gè)股跌停收盤，滬指跌幅創(chuàng)2009年8月31日以來最大單日跌幅，深成指跌近千點(diǎn)。
2009年8月31日滬深股市暴跌，上證綜指和深證成指分別報(bào)收于2667.75點(diǎn)和10585.08點(diǎn)，較前一交易日收盤大跌6.74%和7.55%。從8月3日至8月31日，在21個(gè)交易日里，滬指的跌幅達(dá)到21.81%。在同期，股民人均虧損超過4萬元。新京報(bào)記者 李媛 整理
連鎖效應(yīng)
資金面枯竭致“股債雙殺”
與此前股市下跌投資者向債市尋求機(jī)會(huì)不同，在此次流動(dòng)性緊張引發(fā)的崩盤中，國內(nèi)市場陷入“股債雙殺”的局面。
在股市大跌的情況下債市收益率也大幅飆升，債券基金的凈值在過去一周出現(xiàn)大幅下跌。
銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示，過去一周中普通一級(jí)債券型基金的平均凈值跌幅達(dá)到1.13%；二級(jí)債基平均跌幅達(dá)到1.24%。
與此同時(shí)，受債券下跌沖擊，貨幣基金出現(xiàn)偏離度過大。
貨幣基金的投資者正在擔(dān)心，國內(nèi)貨幣基金是否會(huì)重現(xiàn)2006年的一幕，出現(xiàn)個(gè)別負(fù)收益的貨幣基金。22日已經(jīng)有個(gè)別貨幣基金披露因債券收益率上行，導(dǎo)致基金偏離度上升。
海富通基金人士說，資產(chǎn)價(jià)格最直接的因素是買賣雙方力量，流動(dòng)性緊張直接導(dǎo)致買方偏弱，無法承接賣方的出售，目前股票、債券、黃金等市場的大跌都說明了這一點(diǎn)。
不過，一些投資者冀望于這樣的改變能帶來新的未來。好買財(cái)富CEO楊文斌說，中長期來看，主動(dòng)挑破泡沫，讓銀行等金融機(jī)構(gòu)降低杠桿，這對(duì)中長期的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是有利的?！跋Ｍ芾韺幽茼斪毫?，堅(jiān)持現(xiàn)在的政策?！保ㄓ浾邊敲簦?/p>
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