據(jù)統(tǒng)計，2001至2011年，我國上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例為25.3%，而境外成熟市場通常在40%左右。2006年以來，上市公司平均年化股息率只有1%左右。由于缺乏長期穩(wěn)定回報，投資者往往選擇投機來博得收益。
針對分紅問題，證監(jiān)會在2012年前后曾以“窗口指導(dǎo)”的形式推行強制分紅。不過，此舉很快在市場上引發(fā)質(zhì)疑。之后，監(jiān)管層絕少再提。
“解決上市公司分紅問題是個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，從國外經(jīng)驗看，稅收、競爭以及經(jīng)濟環(huán)境都起到了重要作用?！鄙虾ＷC券交易所資本市場研究所所長助理曾剛說。
他建議，證券監(jiān)管部門應(yīng)通過規(guī)范資本市場稅收、培育價值投資理念等基礎(chǔ)制度入手，減少對股利政策的直接干預(yù)，切實提升投資者的回報水平，讓股民分享到更多經(jīng)濟增長和改革成果。
難題之四：遲遲不來的“養(yǎng)老金入市”
一邊是巨額養(yǎng)老金、公積金亟須保值增值，一邊是股市呼喚長期資金以改善投資者結(jié)構(gòu)，可這樣“各取所需”“兩情相悅”的事情遲遲未能實現(xiàn)。
人力資源和社會保障部的統(tǒng)計顯示，截至2013年末，我國基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)存3.1萬億元，企業(yè)年金累計結(jié)存6035億元。這些資金主要以銀行存款為主，缺少投資渠道。
私募基金重陽投資總裁王慶說，在成熟資本市場，養(yǎng)老金等長期資金入市是市場的常態(tài)，也是市場資金重要的“源泉”。然而，為何養(yǎng)老金等長期資金在我國不能大舉入市呢?
“資金是逐利的。沒有效益，它肯定不進來。比如保險資金，現(xiàn)在政策允許它按一定比例進股市，它們?yōu)槭裁床环e極?”王慶認為，中國股市缺乏持續(xù)的回報，這是長期資金不敢入市的主要原因。
當前，投資中國股市的回報方式，主要仍是二級市場股價上漲帶來的價差。然而，僅僅靠價差博得收益對這些長期資金而言，與普通散戶并無二致，像養(yǎng)老金這樣肩負著重要社會保障責(zé)任的資金池，難言對股市的興趣。
“沒有持續(xù)的回報機制，就沒有價值投資的理念。加上各種考核壓力，在中國股市中，機構(gòu)都成了大散戶?！惫蓟饏R添富基金研究總監(jiān)、基金經(jīng)理韓賢旺說。
難題之五：難以把握的投資者保護之度
“入市有風(fēng)險，投資需謹慎”，這是每個股民耳熟能詳?shù)摹熬洹?。而中國股市最大的“市情”是：在市場投資者結(jié)構(gòu)中，80%以上都是個體散戶。
“保護中小投資者就是保護中國資本市場?！边@是現(xiàn)任證監(jiān)會主席肖鋼在履職伊始就提出的觀點。保護中小投資者，上升到了前所未有的高度。
然而，保護中小投資者并非易事。作為央企退市第一單，長油股票的退市之旅一直伴隨著投資者保護的難題。一邊是嚴格按市場規(guī)定而作出的退市決定，一邊是數(shù)十萬投資者的抗議和損失。這樣的問題在A股市場并不少見。
“對中小投資者的保護要充分區(qū)分市場功能和政府職能的界限，市場自身就有風(fēng)險，不能以為入市就能賺錢，對賠錢的風(fēng)險，投資者自己要心里有數(shù)?！表n賢旺說。
他認為，政府要履行好市場監(jiān)管職責(zé)，維護市場正常秩序、嚴格監(jiān)管上市公司和機構(gòu)的市場行為、督促市場各方規(guī)范公開透明規(guī)范運行，這就是對中小投資者的最大保護。
但有業(yè)內(nèi)專家指出，對于中小投資者的保護是全方位的工作，當前在事后監(jiān)督、投資者糾紛等方面還有很多機制性、法規(guī)性的空白，包括相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)在功能、職責(zé)等方面都沒有到位，這使得投資者合理訴求無法得到及時處理，“導(dǎo)致市場怨氣很大”。（記者趙曉輝、劉詩平、陶俊潔、劉開雄、潘清、張元智）
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