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    人民幣“顯著低估”之說(shuō)站不住腳

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在4月17日發(fā)布的最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》(World Economic Outlook)中大幅下調(diào)了對(duì)中國(guó)短期與中期內(nèi)經(jīng)常賬戶順差占GDP比例的預(yù)期。

IMF預(yù)計(jì)，今明兩年這一比例分別將為2.3%和2.6%，而中期內(nèi)（2017年）最多上升至4%至4.5%。而在去年9月份發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中，IMF預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)常賬戶順差在2012年將達(dá)5.6%，2016年將攀升至7.2%。

在IMF對(duì)人民幣匯率低估程度的評(píng)估過(guò)程中，中期經(jīng)常賬戶順差一直都是其得出人民幣匯率“顯著低估”的重要判斷依據(jù)。此次下調(diào)無(wú)疑對(duì)美國(guó)此前提出的人民幣被嚴(yán)重低估的觀點(diǎn)予以了強(qiáng)有力的反駁。

不過(guò)，IMF并沒(méi)有在這份報(bào)告中明確指出這一下調(diào)對(duì)人民幣匯率的影響，而是稱該組織“還在研究新的經(jīng)常賬戶預(yù)測(cè)的影響”。

美國(guó)立場(chǎng)已站不住腳

IMF對(duì)全球主要經(jīng)濟(jì)體2017年之前的經(jīng)常賬戶余額的預(yù)測(cè)值將成為評(píng)估一國(guó)貨幣被低估或高估的依據(jù)。一國(guó)的經(jīng)常賬戶盈余越高，該國(guó)貨幣被低估的可能性就越大。

與此前報(bào)告相比，IMF此次對(duì)中國(guó)經(jīng)常賬戶的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)變化最大也最意味深長(zhǎng)。

IMF世界經(jīng)濟(jì)研究部副主任約爾格·德克雷森（Jorg Decressin）在4月17日的新聞發(fā)布會(huì)上表示：“我們?cè)趫?bào)告中已經(jīng)顯著下調(diào)了對(duì)中國(guó)中期內(nèi)經(jīng)常賬戶順差的預(yù)測(cè)值——去年的報(bào)告里我們預(yù)計(jì)經(jīng)常賬戶順差占GDP比例到2016年會(huì)高達(dá)超過(guò)7%，但我們目前的預(yù)測(cè)是到2017年時(shí)接近4%?！?/p>

IMF中國(guó)部和金融研究部前主任埃斯瓦爾·普拉薩德（Eswar Prasad）此前表示，IMF內(nèi)部一直在討論將預(yù)期值下調(diào)至5%，一旦下調(diào)，就意味著人民幣被低估的可能性顯著下降。

預(yù)測(cè)經(jīng)常賬戶余額一直都是IMF內(nèi)部的難題，尤其是對(duì)中國(guó)的預(yù)測(cè)。

自2008年以來(lái)，IMF對(duì)于中國(guó)經(jīng)常賬戶盈余一直估計(jì)過(guò)高：2007年，中國(guó)經(jīng)常賬戶盈余占GDP的比例達(dá)到10.1%的高點(diǎn)。IMF在隨后的2008年作出預(yù)測(cè)，未來(lái)幾年內(nèi)中國(guó)經(jīng)常賬戶盈余占GDP的比例還將接近10%。這構(gòu)成了美國(guó)指責(zé)人民幣被嚴(yán)重低估的主要依據(jù)，導(dǎo)致中國(guó)多年來(lái)承受外界要求人民幣加速升值的壓力。

至少?gòu)?009年開(kāi)始，IMF就一直將人民幣形容為“顯著低估”。美國(guó)、歐洲、拉丁美洲及其他地區(qū)的多個(gè)國(guó)家都曾利用IMF對(duì)人民幣的論斷向中國(guó)施壓，要求中國(guó)允許人民幣升值。

而事實(shí)上，中國(guó)2011年的經(jīng)常賬戶盈余僅占GDP的2.8%，比2007年時(shí)降低了足足7.3個(gè)百分點(diǎn)。

IMF在報(bào)告中不得不承認(rèn)：“這一反轉(zhuǎn)比預(yù)期的幅度更大也更持久”，并坦言“預(yù)測(cè)中國(guó)的經(jīng)常賬戶一直以來(lái)都是具有挑戰(zhàn)性的。這主要因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)的快速結(jié)構(gòu)性變化、圍繞貿(mào)易條件前景的不確定性、《世界經(jīng)濟(jì)前景》報(bào)告對(duì)實(shí)際匯率不變的假設(shè)以及最近幾年全球經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)”。

國(guó)際上將經(jīng)常賬戶差額控制在GDP4%以內(nèi)視為國(guó)際收支平衡的重要指標(biāo)。中國(guó)經(jīng)常賬戶出現(xiàn)大額順差是2005年以來(lái)才有的現(xiàn)象。2005年至2009年，全球經(jīng)濟(jì)增速加快，全球貿(mào)易順差出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。其間，中國(guó)貿(mào)易順差不斷上升。2005年，經(jīng)常賬戶順差占GDP比重一舉躍過(guò)4%的標(biāo)準(zhǔn)線，達(dá)5.9%，并在2007年一度升至10%以上。次貸危機(jī)爆發(fā)后，中國(guó)經(jīng)常賬戶順差占GDP之比逐年下降，2010年回落至4%，2011年進(jìn)一步降至2.8%。