債市再現(xiàn)政府“兜底” 新中基短融將獲兌付
債券無(wú)違約幾成定律
據(jù)披露，截至10月15日，新中基累計(jì)8筆總額5.26億元銀行借款逾期，并且年底前還將有6.94億元到期債務(wù)需要償還。不僅如此，由于新中基未能按期償還農(nóng)業(yè)銀行1026萬(wàn)元貸款，當(dāng)?shù)胤ㄔ阂呀?jīng)裁定對(duì)該公司進(jìn)行重整。
三季報(bào)顯示，截至2012年9月底，新中基歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益為-1.19億元，前三季虧損3.28億元，已經(jīng)資不抵債。
“事實(shí)證明，貸款違約、債券不違約，就要成為一條定律了?！蹦橙坦潭ㄊ找嫜芯繂T說(shuō)，對(duì)新疆建設(shè)兵團(tuán)和農(nóng)六師而言，為了避免下屬企業(yè)融資成本和渠道的惡化，不會(huì)放任新中基違約，況且完全具備提供4 億元償債資金的能力。
中金公司最新研究報(bào)告稱：“賽維以及新中基短融兌付，以及獲政府救助，加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)信用債不會(huì)違約的觀念?！痹谥薪鸸究磥?lái)，這些事件都在不斷強(qiáng)化市場(chǎng)投資者關(guān)于監(jiān)管干預(yù)、政府兜底、債券無(wú)違約的預(yù)期，并且都是銀行貸款可逾期、債券不能違約。
“新中基又被兜底了，信用巿場(chǎng)再一次與違約事件擦身而過(guò)，繼續(xù)畸形發(fā)展?！币晃汇y行間市場(chǎng)人士說(shuō)。與兜底預(yù)期遙相呼應(yīng)的是，最近以城投債為代表的中低評(píng)級(jí)品種行情火爆，收益率不斷下行；在一級(jí)市場(chǎng)上，上周發(fā)行企業(yè)債24只，其中城投債17只，規(guī)模高達(dá)220億元，維持井噴態(tài)勢(shì)。
“更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，目前信用債銀行和政府隱性兜底的做法不能長(zhǎng)期持續(xù)，市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在不斷累積和擴(kuò)大?！敝薪鸸痉治鰩熜煨c說(shuō)，首先，政府資源有限且財(cái)政實(shí)力在下降，并且關(guān)于政府兜底的輿論壓力也在加大；其次，目前出問(wèn)題的都是由銀行承銷的短融，而且單筆金額不大，未來(lái)由券商承銷的單筆金額更大的公司債和企業(yè)債如果出現(xiàn)問(wèn)題，順利救助的難度將更大。
中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所教授楊春剛近日亦稱，盲目相信政府托底的做法，給市場(chǎng)傳遞了一個(gè)危險(xiǎn)并且錯(cuò)誤的信號(hào)，那就是再垃圾的債券也不會(huì)違約，投資者變成無(wú)視信用風(fēng)險(xiǎn)者，這會(huì)給債券市場(chǎng)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。
在兜底一再重演的同時(shí)，近期負(fù)面評(píng)級(jí)行動(dòng)增多，顯示發(fā)行人的“事實(shí)違約”行為層出不窮，信用基本面風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際在增大。本月中旬，北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)2010年度第一期中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行人之一康特榮寶宣布流動(dòng)性困難，一旦無(wú)法償債，將由首創(chuàng)擔(dān)保代償。
（董云峰）
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