前期低點有可能被跌破 2200是市場估值底
結合市場目前的估值和經濟、政策所處的階段來看，我們認為現(xiàn)在A股市場很可能處于底部區(qū)域，但尚難確切判斷在底部的左側還是右側。
從時間維度來看，考慮到可用的政策對沖效應，經濟增速繼續(xù)大幅下降或持續(xù)長時間下行的概率不大。不管接下來是L型還是Nike型的弱勢復蘇，經濟最差的時刻就在眼前或不遠的前方。按照歷史普遍經驗，股票市場見底領先經濟增速一個季度左右，最新國有企業(yè)盈利負增長和前期貨幣、投資等數(shù)據顯示經濟可能在二季度見底。若這一推測稍后被數(shù)據證實，則一季度出現(xiàn)的2132點很可能已是A股底部。而如果需求下滑超過預期導致經濟增長低點延后，在全年GDP增速不低于7.5%的假設下，單季最低增速最遲將在三季度出現(xiàn)。在這種情景下，二季度市場可能將創(chuàng)出新低，但這個低點很可能取代2132點成為市場底部。
從空間維度來看，在2300點附近出現(xiàn)的匯金增持以及本輪第一次存準率下調被市場一致解讀為政策底的出現(xiàn)。而在2012年1月上證綜指2200點附近產業(yè)資本出現(xiàn)凈增持（過去四年中僅有另外4個月出現(xiàn)了凈增持，對應指數(shù)均處于相對低位），顯示2200點左右可能是市場的估值底。
在2300點的政策底和2200點左右的估值底之后，市場底到底在哪？是已經出現(xiàn)的2132點還是未來某個不可知的新低？由于市場底是市場參與者情緒和博弈的一個綜合結果，所以很難預判，通常只能是一個后視的結論。但結合2300點的政策底和2200點左右的估值底，目前我們已經處于底部區(qū)域將是一個大概率事件。如果已經出現(xiàn)的2132點是本輪A股調整最低點，則目前我們已經處于底部右側，本輪調整不會創(chuàng)出新低，同時在二季度有望看到上證綜指站上2500點；如果即將在二季度出現(xiàn)的新低是本輪A股的最低點，則目前我們處在底部左側，二季度將面臨最痛苦的煎熬。眼下投資者更需要克服的不再是“貪婪”而應該是“恐懼”。相對于去年初市場面臨的估值水平、緊縮政策、未釋放的盈利增長風險和盲目樂觀情緒，目前所處位置和階段的風險實在無須過度放大。
當然，必須要指出的是，由于中國經濟處于特殊的轉型階段，同時中國金融市場和資本市場過去很多制度性缺漏造成的隱患也需要一個長期過程去消化和補救，所以股票市場中的結構性風險和波動仍然很大，選取合理標的將比之前任何時候對投資結果的影響更為重大，拋棄“雞犬升天、題材炒作”的投機意識，選擇基本面確定性強且估值合理的優(yōu)質公司將在未來的投資中愈發(fā)重要。
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