牛市預(yù)演如火如荼 游資盛宴疑似過半
“指數(shù)波瀾不驚、個(gè)股風(fēng)起云涌”是近期A股的主要特征，主流資金選擇了金融改革受益概念進(jìn)行集中炒作。無論是溫州金融改革涉及的小額貸款概念、深圳金融創(chuàng)新受惠的本地股，還是體現(xiàn)金融渠道價(jià)值的信托、金融租賃等泛金融概念，均發(fā)出了強(qiáng)烈的信號，即市場已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的排頭兵形成共識，未來金融改革和創(chuàng)新會成為下一輪牛市的主流板塊，近期相關(guān)概念股的躁動也可以看作是一致預(yù)期形成后的預(yù)演。當(dāng)然，預(yù)演和“首映”之間的靜默期仍然需要市場去承受。中期制約A股的三大核心因素依然是高密度融資、小盤股結(jié)構(gòu)性高估、制度改革仍處于破冰期等，短期而言，“一分清醒一分醉”是最好的應(yīng)對策略。
震蕩周期取決于游資熱情
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，一季度GDP由去年四季度的8.9%快速回落至8.1%，創(chuàng)出2009年二季度以來的新低；3月CPI增速反彈至3.6%的同時(shí)PPI增速卻降至-0.3%，CPI升和PPI降、滯漲苗頭若隱若現(xiàn)；工業(yè)用電增速同比大幅下滑，1-3月用電量數(shù)據(jù)印證經(jīng)濟(jì)減速勢頭等等跡象都顯示反彈的根基并不牢固。按理說，數(shù)據(jù)公布后A股考驗(yàn)2132點(diǎn)的支撐合情合理，但金融改革這一超預(yù)期因素的出現(xiàn)再次印證了“一致預(yù)期往往催生短期方向走勢”的規(guī)律。
客觀而言，短期指數(shù)的抬升空間有限，單周8家新股、銀行3000億的融資需求、IPO儲備企業(yè)本月猛增逾百家等融資壓力不能忽視，而2300-2600點(diǎn)又是近半年的密集成交區(qū)，游資主力選擇強(qiáng)行突破并不明智。因此在金融改革這一重磅題材的驅(qū)動下，“圍而不攻、局部做多”不失為上策。從4月以來強(qiáng)勢股的席位情況來看，清一色以江浙和深廣游資為主，機(jī)構(gòu)席位則是充當(dāng)了賣方主力的角色。既然游資是2300點(diǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的主力，那么近期盤整走勢何時(shí)打破就取決于游資的炒作熱情何時(shí)退潮。
邏輯上來看，超預(yù)期反彈的催化劑始于金融創(chuàng)新及其衍生概念，隨著金融改革路線圖的逐步清晰，即溫州金融改革試驗(yàn)區(qū)設(shè)立——溫總理表示要打破銀行壟斷——深圳金融創(chuàng)新出臺——16個(gè)地區(qū)入圍全國首批促進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)地區(qū)。超預(yù)期利好由點(diǎn)及面鋪開，游資挖掘的對象也由最初的小額貸款概念轉(zhuǎn)向信托、新三板等金融改革間接受益股，此輪金融改革的所有相關(guān)概念均被深入挖掘，題材盛宴已過大半。技術(shù)層面，這些個(gè)股的炒作手法秉承了題材炒作的一貫邏輯：快速拉高建倉——對倒拉高——高位橫盤震蕩——復(fù)合型頭部出貨。目前大多數(shù)金融改革受益股仍處于橫盤震蕩向復(fù)合型頭部的過渡期，在20日均線有效跌破前，仍會有所反復(fù)，而這個(gè)階段其他非熱點(diǎn)板塊則會率先破位。
尤其值得留意的是，近期漲幅居前的公司屬于清一色的題材股，業(yè)績虧損以及“市夢率”的公司占據(jù)主流。隨著年報(bào)的披露完畢和一季報(bào)的陸續(xù)披露，業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)不得不重視，這點(diǎn)想必炒作的游資也心知肚明，因而采取連續(xù)逼空的手法，以空間換時(shí)間也在情理之中。
綜合來看，目前金融改革這一題材已經(jīng)被充分挖掘、龍頭個(gè)股已經(jīng)完成量度漲幅（翻番）、相關(guān)概念股由單邊拉升進(jìn)入到橫盤筑頂階段、市場在敏感技術(shù)點(diǎn)位縮量等信號顯示，近期的震蕩格局在1周內(nèi)被打破的概率大。除非繼續(xù)有超預(yù)期政策出臺，否則延續(xù)之前的調(diào)整趨勢較難避免。
等待產(chǎn)業(yè)資本密集增持的到來
對于經(jīng)濟(jì)會不會出現(xiàn)超預(yù)期回落，產(chǎn)業(yè)資本無疑最有發(fā)言權(quán)。截止上周末，產(chǎn)業(yè)資本增持總額為17億元，而減持總額為112億，凈減持95億元，較3月中旬有所緩解。考慮到目前股指點(diǎn)位相對較低，產(chǎn)業(yè)資本的減持主要基于兩個(gè)因素：一是拆東墻補(bǔ)西墻，即回補(bǔ)實(shí)體產(chǎn)業(yè)的流動性；二是預(yù)見性減持，即企業(yè)市值存在高估。無論是上述哪種，短期均利空A股。結(jié)合去年年報(bào)中兩市剔除石化銀行凈利潤負(fù)增長的情況來看，目前小盤股，尤其是創(chuàng)業(yè)板和中小板的估值對于經(jīng)濟(jì)回落的反映并不充分。
通過對產(chǎn)業(yè)資本行為和市場走勢關(guān)系的研究發(fā)現(xiàn)，在產(chǎn)業(yè)資本增持初期，市場仍在左側(cè)，只有當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本出現(xiàn)密集增持之后不再增持的時(shí)候，才是市場底部的真正確認(rèn)期。目前兩市17億的增持額只是處在增持初期，真正底部到來前產(chǎn)業(yè)資本往往會伴隨著連續(xù)凈增持。從產(chǎn)業(yè)資本的反饋來看，二季度A股結(jié)構(gòu)性調(diào)整的壓力仍有待釋放。
強(qiáng)者恒強(qiáng)下的應(yīng)對策略
近期A股最大的財(cái)富效應(yīng)無外乎金融改革、地產(chǎn)等主流資金介入較深的品種。相反，創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股一方面飽受盈利快速下滑的擔(dān)憂，另一方面又面臨擴(kuò)容對估值中樞的反壓，更有創(chuàng)業(yè)板退市等潛在利空，因而風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會，一旦市場趨弱，此類滯漲品種反而可能率先破位，投資者應(yīng)該規(guī)避此類品種。
策略方面，尋找補(bǔ)漲股在上升趨勢中有其合理性，然而在中期趨勢未扭轉(zhuǎn)前，那些主力資金介入最深的品種往往要比滯漲股更安全?；蛟S這些主流題材已經(jīng)有不少漲幅，但由于資金介入較深，尚難全身而退，出現(xiàn)“尖頂”的概率反而很小，即使筑頂，通常也會對應(yīng)著一個(gè)高位寬幅震蕩的過程。這個(gè)過程對于高風(fēng)險(xiǎn)交易者而言符合“富貴險(xiǎn)中求”的邏輯。
鑒于金融改革是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要配套，日后成為新一輪行情的主線概率很大，即使從尋找估值洼地的角度出發(fā)，也需要尋找切實(shí)受惠于金融轉(zhuǎn)型的相關(guān)概念，如深圳前海、新三板受益的創(chuàng)投企業(yè)、高新園區(qū)類公司等細(xì)分概念，券商、信托、典當(dāng)以及金融租賃相關(guān)公司有望受益于金融創(chuàng)新，也可關(guān)注。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，只要投資者不在相對的波段最高位介入，即使采用左側(cè)買入后出現(xiàn)一定浮虧，一旦市場企穩(wěn)，此類品種往往會成為領(lǐng)漲板塊，獲利仍較為可觀。一個(gè)典型的例子就是近兩年來以稀土為主的稀缺資源概念。
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