A股反彈空間存分歧 如何把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)
盡管今年以來(lái)A股大盤(pán)表現(xiàn)平平，沒(méi)有顯著跑贏其他新興市場(chǎng)，甚至較美股也遠(yuǎn)為遜色。但是，A股的賺錢(qián)效應(yīng)在過(guò)去的一個(gè)月中盡顯無(wú)疑，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)十分豐富。在此背景之下，作為普通投資者應(yīng)秉持何種理念來(lái)進(jìn)行投資？在金改概念異軍突起之后，誰(shuí)又能成為下一個(gè)熱點(diǎn)？歡迎東興證券財(cái)富管理部投資顧問(wèn)孫征和國(guó)都證券高級(jí)投資顧問(wèn)孔文方參與本期面對(duì)面的討論。
反彈空間存分歧
中國(guó)證券報(bào)：近期大盤(pán)呈現(xiàn)出寬幅震蕩局面，有一些專業(yè)人士認(rèn)為這有助于未來(lái)的進(jìn)一步上行，兩位專家怎么看？股指繼續(xù)上行的空間還有多大？前期高點(diǎn)2478點(diǎn)被突破的可能性大嗎？
孫征：現(xiàn)在市場(chǎng)走勢(shì)并不是非常好，因?yàn)楸据喎磸椷^(guò)程實(shí)際上是一種結(jié)構(gòu)性行情，有一部分股票大幅度上漲，透支了想像空間，另外一批股票仍然在下方按兵不動(dòng)。未來(lái)市場(chǎng)擴(kuò)展上升空間，需要整個(gè)市場(chǎng)其他仍然在下面不動(dòng)的股票跟上來(lái)。
再有，已經(jīng)大幅上漲的這些股票不能再下跌，但是從現(xiàn)在這種局面來(lái)看，出現(xiàn)這種情況還是比較困難。因?yàn)檫@樣一輪反彈行情，主要是游資配合政策面行動(dòng)的結(jié)果。其他一些公司不管是銀行、地產(chǎn)還是小盤(pán)股，很難跟上金改股的節(jié)奏，我覺(jué)得市場(chǎng)未來(lái)很難進(jìn)一步擴(kuò)展上漲空間。
孔文方：我認(rèn)為目前市場(chǎng)行情，跟去年10月份行情非常相似。第一，有一個(gè)非常明確的領(lǐng)漲熱點(diǎn)，去年10月份是文化傳媒，4月份是政策刺激下的金融改革。第二，市場(chǎng)是一個(gè)震蕩上行走勢(shì)，成交量溫和放大。
對(duì)五一節(jié)后行情我個(gè)人認(rèn)為仍然維持震蕩上行格局。首先，上市公司年報(bào)和一季度披露即將結(jié)束，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)在減速，但是5月份我們暫時(shí)看不到更多上市公司業(yè)績(jī)方面的負(fù)面影響。其次，資金鏈相對(duì)比較寬裕，從央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率節(jié)奏來(lái)看，我們認(rèn)為基本上保持兩個(gè)月下調(diào)一次的節(jié)奏。第三，政策大力扶持，除了金融綜合改革政策如火如荼外，關(guān)于養(yǎng)老金投資辦法已經(jīng)在抓緊制定，所以說(shuō)5月份行情應(yīng)該還是值得期待的。
還有一個(gè)因素，目前正在發(fā)行兩支滬深300ETF，即將在5月份進(jìn)入建倉(cāng)，也會(huì)對(duì)滬深300形成強(qiáng)有力的支持。我認(rèn)為滬綜指突破2478點(diǎn)沒(méi)有懸念，只是時(shí)間問(wèn)題。
中國(guó)證券報(bào)：近期滬深兩市的成交量正在逐步提高，換手也愈加頻繁，這對(duì)于后市反彈的延續(xù)意味著風(fēng)險(xiǎn)在增大還是機(jī)會(huì)在增多？
孔文方：成交量放大意味著市場(chǎng)機(jī)會(huì)增加。我對(duì)市場(chǎng)成交量有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)值，當(dāng)上海市場(chǎng)當(dāng)日成交維持在1千億的時(shí)候，市場(chǎng)短線表現(xiàn)活躍。相反，如果上海市場(chǎng)當(dāng)日成交低于700億，意味著市場(chǎng)面臨比較大的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。目前上海市場(chǎng)成交維持在1千億元以上，短線操作機(jī)會(huì)比較多。
孫征：我最近一直關(guān)注市場(chǎng)上非常重要的熱點(diǎn)，在金融概念股上，相當(dāng)一部分公司換手維持在10%-20%，有些持續(xù)在維持在30%-40%這種高度。這應(yīng)該是比較危險(xiǎn)的一個(gè)數(shù)據(jù)，表明市場(chǎng)資金在頻繁交叉換手，意味著沒(méi)有一個(gè)長(zhǎng)期看好的資金在里面參與，這就是短期行情。
“金改”概念接近尾聲
中國(guó)證券報(bào)：本輪反彈個(gè)股表現(xiàn)格外活躍，特別是涉及到金融改革創(chuàng)新概念的一些區(qū)域性股票，如浙江東日這樣的牛股，兩位專家認(rèn)為對(duì)市場(chǎng)而言，究竟是維持當(dāng)前這種指數(shù)震蕩但個(gè)股輪漲的可能性較大，還是指數(shù)在充分蓄勢(shì)震蕩后實(shí)現(xiàn)突破的可能性更大？
孔文方：今年大多數(shù)時(shí)間市場(chǎng)都是一個(gè)震蕩格局，原因很簡(jiǎn)單，基本面不支持市場(chǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)在持續(xù)減速。一季度或者上半年是不是經(jīng)濟(jì)增速底部，現(xiàn)在來(lái)講很難確認(rèn)。此外，上市公司業(yè)績(jī)從一季報(bào)來(lái)看并不理想，7、8月份公布半年報(bào)可能更差一點(diǎn)，沒(méi)有經(jīng)濟(jì)和業(yè)績(jī)支持，市場(chǎng)要走出趨勢(shì)性上漲是不現(xiàn)實(shí)的。
但是，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)卻比較豐富，原因在于：國(guó)家政策微調(diào)、預(yù)調(diào)以及市場(chǎng)自身制度建設(shè)提速，現(xiàn)在是市場(chǎng)和政策之間的博弈，博弈結(jié)果就是震蕩市，當(dāng)中機(jī)會(huì)就是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
今年的一個(gè)重大機(jī)會(huì)，就是在金融綜合改革方面，金改方面除了金改概念股外，券商板塊也成為了4月份主流熱點(diǎn)。一方面隨著市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)暖，券商傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有所改善；另一方面，5月份即將召開(kāi)券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)大會(huì)，對(duì)券商整體轉(zhuǎn)型提出了很好的目標(biāo)和要求。
所以，我認(rèn)為券商板塊是除了金改概念以外，另外一個(gè)市場(chǎng)主流熱點(diǎn)。我相信進(jìn)入5月份會(huì)有更多新的市場(chǎng)熱點(diǎn)涌現(xiàn)，市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性行情。相反，不必過(guò)分關(guān)注大盤(pán)指數(shù)漲跌。
中國(guó)證券報(bào)：金改概念在后市延續(xù)強(qiáng)勢(shì)的可能性還大不大？
孔文方：金改概念的炒作或已接近尾聲。作為中小投資者，比較好的策略就是采取跟蹤然后加確認(rèn)的方式。因?yàn)橹行⊥顿Y者不太可能像機(jī)構(gòu)一樣進(jìn)行提前布局。當(dāng)市場(chǎng)熱點(diǎn)出現(xiàn)以后，快速判斷一下這個(gè)熱點(diǎn)產(chǎn)生的背景是什么，上漲驅(qū)動(dòng)因素是什么，這個(gè)熱點(diǎn)能不能夠成為一個(gè)短期持續(xù)熱點(diǎn)。
孫征：金改概念的炒作可能目前為止還沒(méi)有完。整個(gè)概念外延比較大，市場(chǎng)可進(jìn)行反復(fù)炒作的板塊比較多，所以我覺(jué)得沿著金改這個(gè)主題的外延性板塊還有一些機(jī)會(huì)。但是短期也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，溫州改革細(xì)則的亮點(diǎn)不多，大家期待的對(duì)小貸公司進(jìn)一步放寬和規(guī)范的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容比較少。
所以投資者在看到細(xì)則以后，情緒上肯定有一個(gè)冷靜的過(guò)程，如沒(méi)有進(jìn)一步的政策支持，或者支持力度沒(méi)有想像中大的話，那么金改的一些龍頭股有可能短期被拋售。
中國(guó)證券報(bào)：如果金改概念銷聲匿跡，會(huì)否對(duì)大盤(pán)形成拖累？在金改概念之后，誰(shuí)有可能成為新的市場(chǎng)熱點(diǎn)？
孔文方：其實(shí)金改概念炒作已經(jīng)進(jìn)入尾聲，走勢(shì)很可能像去年10月份文化傳媒炒作一樣，進(jìn)入震蕩整理過(guò)程。很難出現(xiàn)大幅跳水的走勢(shì)，如果這樣，對(duì)市場(chǎng)影響就非常有限。我認(rèn)為金改概念告一段落以后，市場(chǎng)會(huì)有新的熱點(diǎn)不斷涌現(xiàn)出來(lái)，這樣市場(chǎng)仍然能夠維持一個(gè)震蕩上行的格局。
目前已經(jīng)有市場(chǎng)風(fēng)格逐步轉(zhuǎn)化的跡象，首先我們看到以金融、地產(chǎn)為代表的權(quán)重板塊，已經(jīng)開(kāi)始受到一些機(jī)構(gòu)資金的青睞，開(kāi)始進(jìn)行布局。除此以外，煤炭、有色這類資源品由于彈性比較好，在市場(chǎng)資金面相對(duì)寬松的時(shí)候，也會(huì)有比較出色的表現(xiàn)。
另外，以工程機(jī)械、水泥為代表的基建投資板塊，也會(huì)有相應(yīng)的機(jī)會(huì)?？傊?，我認(rèn)為在金改概念炒作過(guò)后，市場(chǎng)風(fēng)格在逐步轉(zhuǎn)向價(jià)值投資，大盤(pán)藍(lán)籌股后面可能會(huì)有相對(duì)更好的表現(xiàn)。當(dāng)然，隨著政策陸續(xù)出臺(tái)，還會(huì)有一些跟政策相關(guān)的行業(yè)機(jī)會(huì)會(huì)不斷涌現(xiàn)。
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