A股短期下行空間有限 強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌進(jìn)入中后期
中國銀河證券研究部策略團(tuán)隊(duì)
上周市場(chǎng)震蕩下行，滬指再度觸及2100點(diǎn)，深成指創(chuàng)新低，總體看市場(chǎng)表現(xiàn)低于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)變化顯著，延續(xù)了之前弱勢(shì)股企穩(wěn)、強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌的特征。連續(xù)縮量表明多空雙方都較為謹(jǐn)慎，具有變盤可能性，影響因素可能還主要來自于政策層面。在權(quán)重股企穩(wěn)的支撐下，指數(shù)下跌的空間或許不大，但更要關(guān)注結(jié)構(gòu)變化對(duì)投資的影響。
近期非、食品飲料等今年以來表現(xiàn)最好的強(qiáng)勢(shì)板塊大幅下挫，而銀行、石油石化等弱勢(shì)股相對(duì)穩(wěn)定，延續(xù)甚至加劇了強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌、弱勢(shì)股企穩(wěn)的結(jié)構(gòu)變化特征。非銀行金融上半年的最高漲幅超過了30%，如今漲幅已下縮至不足20%，食品飲料尤其是白酒也大幅減小了今年的累積漲幅。
這可以反映出三點(diǎn)：一是整體格局仍然偏弱，股指并沒有出現(xiàn)投資者期望的連續(xù)反彈；二是在缺乏新增資金的情況下，場(chǎng)內(nèi)資金只能通過板塊之間的騰挪來操作；三是整個(gè)強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌已經(jīng)進(jìn)入中后期，如果權(quán)重板塊不出現(xiàn)新一輪下跌，股指短期下跌空間有限。投資者可關(guān)注跌出來的機(jī)會(huì)。
經(jīng)濟(jì)疲弱還在延續(xù)
政策調(diào)整低于預(yù)期
主導(dǎo)市場(chǎng)運(yùn)行的是經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，就目前而言，經(jīng)濟(jì)的疲弱態(tài)勢(shì)仍在延續(xù)。財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前7個(gè)月國企利潤總額1.2萬億，同比下降13.2%。7月單月利潤同比下降14.6%，下滑幅度較6月的12.3%進(jìn)一步加大，環(huán)比下降11.6%?？梢钥闯霎?dāng)前我國內(nèi)外需疲軟令企業(yè)盈利繼續(xù)惡化。
工業(yè)用電量增長乏力也顯示了經(jīng)濟(jì)的低迷。7月份全社會(huì)用電量同比增4.5%，較去年同期11.8%的增速回落7.3個(gè)百分點(diǎn)，而環(huán)比6月份上升了0.2個(gè)百分點(diǎn)。7月份用電量增速環(huán)比改善主要還是天氣因素，城鄉(xiāng)居民生活用電量較6月有很大的提高，而第二產(chǎn)業(yè)7月用電增速低于6月份。
管理層近日在浙江調(diào)研時(shí)指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的基礎(chǔ)還不牢固，經(jīng)濟(jì)困難可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。經(jīng)濟(jì)遲遲不能企穩(wěn)回升，嚴(yán)重打擊了投資者情緒，是導(dǎo)致上周未能延續(xù)反彈的根本因素。
在經(jīng)濟(jì)前景一片悲觀之中，資金外流的趨勢(shì)延續(xù)，不可避免的影響了國內(nèi)資本市場(chǎng)的表現(xiàn)。7月外匯占款減少38.2億元，這是繼4月后份，年內(nèi)第二次出現(xiàn)單月外匯占款減少。7月份FDI數(shù)據(jù)為75.8億美元，同比下降8.7％，連續(xù)兩個(gè)月下跌，并且創(chuàng)35個(gè)月來新低。據(jù)估算，7月份熱錢流出超2100億人民幣，這已經(jīng)是熱錢連續(xù)第四個(gè)月流出我國。
在經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的同時(shí)，政策調(diào)整也不給力。市場(chǎng)一直在預(yù)期央行通過降準(zhǔn)乃至降息的方式放松貨幣，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，但央行仍主要通過公開市場(chǎng)操作來調(diào)節(jié)流動(dòng)性，總體看貨幣政策的調(diào)整較為遲緩，力度弱于市場(chǎng)預(yù)期。在固定資產(chǎn)投資等方面，從各行業(yè)的草根調(diào)研情況看，項(xiàng)目進(jìn)展普遍不大，對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)的拉動(dòng)效應(yīng)不明顯。
強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌進(jìn)入中后期
短期不必過于悲觀
近期市場(chǎng)運(yùn)行邏輯較為清晰，以銀行、石油石化為代表的權(quán)重板塊已經(jīng)企穩(wěn)，對(duì)指數(shù)形成了較強(qiáng)的支撐。另一方面，今年以來的強(qiáng)勢(shì)股紛紛補(bǔ)跌，我們判斷，目前補(bǔ)跌已經(jīng)進(jìn)入中后期。強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌最早的是房地產(chǎn)，至今已有將近兩個(gè)月，近期非銀行金融、食品飲料也加入補(bǔ)跌行列，且速度快、幅度大。而醫(yī)藥近日初顯補(bǔ)跌跡象。至此，今年以來的強(qiáng)勢(shì)板塊沒有補(bǔ)跌的所剩無幾，所以，在強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌基本結(jié)束后，如果不出現(xiàn)權(quán)重股的新一輪補(bǔ)跌，對(duì)短期指數(shù)不必過于悲觀。
中報(bào)業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)釋放也接近尾聲。截至8月18日，滬深兩市共1050家公布了2012年中報(bào)，約為全部上市公司的43%。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前全部上市公司的凈利潤同比為6.01%。其中金融行業(yè)凈利潤同比為29.01%，非金融行業(yè)為-5.24%。距離中報(bào)公布結(jié)束只剩下十余天，業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)的釋放已接近尾聲。
投資處境尷尬
以、成長、主題性機(jī)會(huì)為主
年初以來的強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌和弱勢(shì)股企穩(wěn)，這往往是底部特征之一，但也顯示出當(dāng)前投資所面臨的尷尬：前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)、前景看好的股票有補(bǔ)跌風(fēng)險(xiǎn)，前期弱勢(shì)目前處于低位的又沒有太大前途。
繼續(xù)看好前期風(fēng)險(xiǎn)釋放充分而基本面穩(wěn)定或向好的行業(yè)，比如汽車、軟件、傳媒、電子、通信等，其次，可以關(guān)注頁巖氣、區(qū)域振興等主題性機(jī)會(huì)。
當(dāng)前的強(qiáng)勢(shì)股可以在補(bǔ)跌結(jié)束之后再買入較為穩(wěn)妥，從長期來看，醫(yī)藥、非銀行金融、食品飲料等仍然具有較好的基本面和投資機(jī)會(huì)。上中游低估值周期品可能具有階段性的機(jī)會(huì)，但把握進(jìn)退的時(shí)機(jī)需要高超的技巧。
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