經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)態(tài)勢基本確立 震蕩中延續(xù)反彈之路
上周公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍好于預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升態(tài)勢基本確立；政策維穩(wěn)預(yù)期繼續(xù)加強(qiáng)，外圍市場繼續(xù)回暖，投資者信心有所提高。對此，券商研究認(rèn)為：經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂暫緩, 震蕩中延續(xù)反彈之路.
⊙銀河證券研究所
一、經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)態(tài)勢基本確立，市場延續(xù)反彈概率較大
從上周公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，筑底企穩(wěn)跡象初現(xiàn)。第三季度GDP增速7.4%，下降幅度明顯收窄，消費(fèi)、投資、外貿(mào)、金融等指標(biāo)普遍好于預(yù)期，顯示中國經(jīng)濟(jì)從緩中趨穩(wěn)轉(zhuǎn)向筑底企穩(wěn)，預(yù)計四季度經(jīng)濟(jì)有望小幅反彈。從我們持續(xù)跟蹤的臨界區(qū)域指標(biāo)來看，也是在持續(xù)改善，市場有望否極泰來。
我國9月份CPI同比上漲1.9%，實際正利率維持正值。實際利率指標(biāo)今年從2月份開始由負(fù)轉(zhuǎn)正，之后一度小幅進(jìn)入正利率的狀況有所反復(fù)。4月份二次轉(zhuǎn)正，之后始終維持穩(wěn)定的正利率狀態(tài)，并且保持在1%左右。9月份實際利率達(dá)到了1.1%。實際利率穩(wěn)定在正值以上主要受益于通脹持續(xù)下行，如果該值能持續(xù)穩(wěn)定在正值以上，從而企業(yè)盈利探底企穩(wěn)，那么股市有望曲折回升。
庫存壓力繼續(xù)緩解。從9月份官方PMI分項指標(biāo)看，庫存壓力有所緩解，原材料庫存與產(chǎn)成品庫存分項之差有所縮窄，這一指標(biāo)從8月份的-3.1%縮窄到9月份的-0.9%。此外，新訂單、新出口訂單、生產(chǎn)指數(shù)等指標(biāo)也有所回升。PMI數(shù)據(jù)表明當(dāng)前制造業(yè)雖然處于收縮通道中，但筑底跡象逐漸顯現(xiàn)。四季度經(jīng)濟(jì)有望弱反彈，市場也有望止跌回穩(wěn)。
M1、M2明顯反彈。從9月份數(shù)據(jù)看，M1、M2分別增長7.3%和14.8%，兩者同比增速較之前一個月有明顯反彈，凸顯央行“穩(wěn)增長”意圖。
二、對政策穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的預(yù)期繼續(xù)樂觀
近期鐵道部公布的數(shù)據(jù)顯示，鐵路投資增長強(qiáng)勁。9月份固定資產(chǎn)投資總額同比增長高達(dá)92.68%，基本建設(shè)投資同比增幅更是達(dá)到了111.36%，當(dāng)前不斷放松的貨幣環(huán)境也在為鐵路投資減壓。以廣東為例，近期廣東省各個城際軌道項目都獲得了投資額度的提升，從10月份開始還陸續(xù)將有其他4條新線開工建設(shè)，投資進(jìn)度正在全面提升。
上周國務(wù)院批復(fù)了天津、河北等8個省市的海洋功能區(qū)劃，同時經(jīng)過我國10省區(qū)的西氣東輸三線工程開工，開始全面開建。這些穩(wěn)增長的政策都有利于實體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升。
同時，資本市場政策也不斷加碼。證監(jiān)會上周公布的最新QFII數(shù)據(jù)顯示，9月份共有7家機(jī)構(gòu)獲得QFII資格，至此今年共有53家機(jī)構(gòu)獲得QFII資格。對比2010年和2009年的獲批數(shù)量，可以看到今年的審批速度明顯加快，境外機(jī)構(gòu)投資者對A股反應(yīng)積極。這對繼續(xù)增強(qiáng)投資者信心起到了重要作用，反彈有望持續(xù)。
三、投資者情緒有所好轉(zhuǎn)，外圍市場有助于提振A股市場信心
從技術(shù)上看上證綜指和深成指都突破了60日均線，將對投資者心理產(chǎn)生一定的積極影響；近期個別產(chǎn)業(yè)資本加大了對股市的關(guān)注度，這是一個值得重視的信號。當(dāng)前投資者情緒已經(jīng)較前期持續(xù)下跌時有了明顯改善。
盡管上周美國股市由于業(yè)績不如預(yù)期而大跌，但美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁。上周公布的美國9月份新屋開工較上月大增15%，至87.2萬戶，創(chuàng)4年新高。此外，美國9月份營建許可升至89.4萬戶，也為自2008年7月以來最多，同比增45.1%。以房地產(chǎn)復(fù)蘇引領(lǐng)的美國經(jīng)濟(jì)回升強(qiáng)勁，無疑會帶動全球以及我國的出口企穩(wěn)回升。
歐洲方面，上周召開的歐盟峰會在希臘問題和銀行監(jiān)管問題方面取得了重大進(jìn)展，三駕馬車與希臘終于達(dá)成一致，關(guān)于銀行監(jiān)管問題也原則性達(dá)成一致，且在2012年底前框架完成。總體看，外圍市場將對提振A股市場情緒產(chǎn)生正面影響。
總之，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)從緩中趨穩(wěn)轉(zhuǎn)向筑底企穩(wěn)，四季度有望小幅反彈，臨界區(qū)域指標(biāo)持續(xù)改善；政策穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的預(yù)期繼續(xù)加強(qiáng)，外圍市場回暖，風(fēng)險偏好加大，有助于提振市場情緒。我們預(yù)計近期市場將延續(xù)反彈態(tài)勢，否極泰來的概率加大。
從投資機(jī)會看，繼續(xù)看好低估值周期板塊的估值修復(fù)，以及三季報業(yè)績穩(wěn)定的消費(fèi)類行業(yè)等，可關(guān)注非銀行金融、地產(chǎn)、建筑建材、工程機(jī)械、電力設(shè)備、乘用車、食品飲料、醫(yī)藥等。
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