股市提振需要經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型
特約評論員 李應(yīng)利
近日，全國政協(xié)委員、中央財經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(微博)在接受記者采訪時發(fā)出“就算巴菲特來也會被套牢”的感嘆。姑且不講巴菲特投資中國股市是否真的會被套牢，這一聲嘆息還是多少道出了中國眾多投資人的無可奈何。上證指數(shù)2001年就曾經(jīng)達(dá)到2200點的位置，目前12年過去了，上證指數(shù)還是在2200點位置掙扎，12年原地踏步，不可謂不熊。如果要是跟美國比，就更明顯。道瓊斯指數(shù)最近天天創(chuàng)歷史新高，已經(jīng)超越金融危機之前的高點，確實令人羨慕嫉妒恨。而A股自今年春節(jié)過后開市以來卻垂頭喪氣。股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而中國的實體經(jīng)濟(jì)從數(shù)據(jù)看一直很好，為什么股市卻是如此低迷？股市與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系值得深思。
股票指數(shù)反映的是股票價格的高低，而股票的背后代表的上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量。股票作為一種交易品，與絕大部分商品沒有太大的區(qū)別，其價格通常受如下因素的共同影響：股票的質(zhì)量、股票的數(shù)量、股票的定價以及資金的數(shù)量。
讓我們看看最重要的問題：股票質(zhì)量的問題。從性質(zhì)看，中國上市公司絕大部分都屬于強周期性股票，其中，銀行、地產(chǎn)、鋼鐵、有色、煤炭、電力、石油石化、建材、工程機械、建筑等類型的公司占據(jù)了絕大部分權(quán)重。周期性的股票通常都跟投資周期有關(guān)，業(yè)績極不穩(wěn)定。尤其當(dāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)達(dá)到一定規(guī)模后，這類股票業(yè)績的成長性就越來越差，如果不能提早轉(zhuǎn)型，最后的命運都很堪憂。如果一個行業(yè)、一個公司不能給市場帶來想象空間，對資金自然就不會有吸引力，從而難以獲得估值溢價。這種類型的股票通常只有在價值嚴(yán)重低估的時候才會獲得資金短暫的光顧，而在短暫的炒作過后又剩下一地雞毛。股市之所以熊途漫漫，歸根到底還是一些股票的質(zhì)量問題。
盡管 A股市場里，與這些跟投資密切相關(guān)的股票完全不同，一些優(yōu)質(zhì)的消費股和醫(yī)藥股，都走在長期的上升通道中，只是它們所占權(quán)重太小，無力左右大勢。
除了質(zhì)量，人們對前景的預(yù)期更為重要。與周期性股票占主導(dǎo)地位相對應(yīng)的就是，我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍屬于投資拉動型經(jīng)濟(jì)。盡管我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還有一定的空間，比如城鎮(zhèn)化還有較大提升空間、農(nóng)田水利建設(shè)還需要加強、城軌和地鐵建設(shè)如火如荼，但這已經(jīng)不足以讓中國的經(jīng)濟(jì)重新回到高速增長的軌道，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長是趨勢，以上方面只不過是這個平穩(wěn)增長的支撐點而已。投資拉動型的經(jīng)濟(jì)不具有太多可持續(xù)性?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)總是只持續(xù)一段時間的，最好的情況是，在此之前完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。但人們都知道，轉(zhuǎn)型知易行難，人們在股市中也投射了這種比較悲觀的預(yù)期。股市是最有效的市場，因為參與者眾多，參與者會把各種信息和預(yù)期帶入股市。如果我們基于現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)很不錯、進(jìn)而認(rèn)為股市也應(yīng)該很不錯，那就大錯特錯了，因為股市只反映未來。
很多人把美國股市的上漲歸結(jié)于美國的貨幣政策寬松，這種理解是完全錯誤的。近來人們熱議的中國貨幣超發(fā)也是事實，那為什么股市不漲？歸根到底，還是在于經(jīng)濟(jì)增長的前景不同。很多人疑惑一個現(xiàn)象：為什么金融危機發(fā)生在美國，可是美國股市卻率先創(chuàng)出歷史新高，而在實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的中國，A股卻仍在底部掙扎。金融危機對于美國來說并非致命傷，美國依然是世界最具創(chuàng)造力的國家，對世界各地的人才、資金具有極大的吸引力。說白了，股市就是一個投資者對未來前景的看法。
如果一個公司的股票長期萎靡不振，就代表投資者不看好這個公司的未來。 一些投資者不認(rèn)為這些股票所代表的公司未來非常有前景，所以才會“以腳投票”。對于整體股市的態(tài)度，則部分反映著人們對經(jīng)濟(jì)發(fā)展與增長的看法。如何才能改變?nèi)藗兊谋^預(yù)期？唯有加快改革。李克強總理說過：“改革是中國未來最大的紅利”。地方政府與國企投資拉動型的經(jīng)濟(jì)模式應(yīng)該果斷轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量需要加強，并真誠地鼓勵創(chuàng)新，只有這樣，投資者對經(jīng)濟(jì)的未來才會持樂觀預(yù)期，那么，股市便有了朝良性方向發(fā)展的可能。各方并不乏對改革的真知灼見，就看決心與行動了。
(21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道)
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