做多“周期”做空“消費”策略或受青睞
工業(yè)旺季以及春節(jié)后食品價格回落使得3月CPI與PPI同比差值有望縮小。當前市場正處于經(jīng)濟復(fù)蘇的驗證期，投資者對于數(shù)據(jù)的敏感程度較高。未來幾周市場風(fēng)格可能偏向周期類股票，同時考慮到當前增量資金有限，消費及成長股可能暫時受到壓制。因此，做多周期股同時做空消費股的策略或?qū)⒂兴鶖孬@。
CPI與PPI剪刀差下行
宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，本輪經(jīng)濟復(fù)蘇始于去年9月，僅就CPI與PPI同比差值這一指標的走勢來看，該指標上一輪的擴張期結(jié)束于去年8月，高點為5.48個百分點，此后震蕩下行至今年1月的3.64%。不過，由于春節(jié)因素干擾，2月該差值的下行趨勢暫時打斷，跳升至4.83個百分點。
這一擾動對于股市的影響頗為顯著，因市場在2月中下旬即對此數(shù)據(jù)有所預(yù)期，滬深兩市自此時點起風(fēng)格明顯偏向于消費及成長類股票。典型消費股中，醫(yī)藥生物指數(shù)2月18日至今累計上漲6.91%，餐飲旅游指數(shù)累計上漲0.99%，食品飲料股中的乳業(yè)、肉類股也大幅上漲。相比之下，較為典型的周期板塊如建筑建材、機械設(shè)備等均出現(xiàn)深幅調(diào)整，受周期股影響較大的上證指數(shù)同期下跌5.39%。
然而，分析人士預(yù)計，3月CPI與PPI的數(shù)據(jù)走勢可能重拾2月之前的趨勢，即二者剪刀差繼續(xù)下行。因為3月是傳統(tǒng)的工業(yè)旺季，對PPI走勢有推動作用，同時春節(jié)過后主要食品價格出現(xiàn)回落將壓低CPI。
從以往經(jīng)驗看，當“CPI-PPI”剪刀差下行時，滬深兩市的周期股均處于強勢，而由于周期股在各主要指數(shù)中權(quán)重較大，大盤也有望延續(xù)強勢格局。由于當前市場中的增量資金仍然有限，因此前段時間表現(xiàn)較好的防御類品種及成長股可能受到一定的壓制。
階段性做多周期股
基于上述判斷，在3月數(shù)據(jù)公布前后，可階段性做多周期類品種。具體可考慮前期調(diào)整幅度較大的建筑建材、工程機械、化工等板塊。金融股也屬于周期類范疇，但前期此板塊尤其是銀行股累計漲幅較大，主力資金介入較深，未來仍有可能出現(xiàn)大幅波動，多頭介入時需要謹慎。
消費股可能遭到資金減持，除CPI與PPI剪刀差下行外，累計漲幅較大、估值偏高也是重要的因素。Wind數(shù)據(jù)顯示，申萬醫(yī)藥生物板塊整體市盈率達37.69倍，餐飲旅游板塊為31.20倍，食品飲料板塊中除白酒和葡萄酒市盈率較低外，其余均在30倍以上。另外，代表成長股的創(chuàng)業(yè)板股票估值也高高在上，達到41.44倍。因此，激進的投資者可在做多周期股同時利用兩融工具做空消費及成長股。
有分析人士指出，由于出發(fā)點在數(shù)據(jù)預(yù)期，這一策略是階段性的，更長期的策略仍然偏向防御及成長，但需要等待估值回歸合理。由于經(jīng)濟弱復(fù)蘇格局已然在大多數(shù)分析人士及投資者的預(yù)期之中，3月數(shù)據(jù)若非超出預(yù)期，周期股的行情幅度可能會受到多空博弈的限制。因此，這一階段性對沖策略的效果仍具有較大的不確定性，其持續(xù)時間并不十分樂觀。
不過，投資者有進一步細化該策略的機會，以提升獲利的概率。做多周期股時，超配基本面相對景氣的品種或價格已經(jīng)出現(xiàn)充分調(diào)整的標的，如化工、建筑等；而做空消費及成長股時，回避估值相對低、基本面景氣度高以及資金普遍認可的品種。從時點上來看，最好在數(shù)據(jù)公布前布局，待數(shù)據(jù)公布后再進行相應(yīng)調(diào)整。
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