興業(yè)證券：不改變中期看多判斷
⊙記者 王曉宇
興業(yè)證券近期發(fā)布公告稱，當(dāng)前市場分歧較大，加上海外的不確定性，引發(fā)市場調(diào)整壓力。但中期來看，未來數(shù)月是政策面與基本面可以共振做多的投資時機(jī)，建議投資者趁近期市場回調(diào)整理時積極尋找機(jī)會。
報告指出，短期內(nèi)海外不確定性上升，A股市場開始擔(dān)憂去年8、9月歐債危機(jī)重來，甚至擔(dān)心類似于08年的沖擊將重現(xiàn)。但希臘無序退出的概率較小。
國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)、政策面組合比去年歐債危機(jī)激化時優(yōu)化。當(dāng)前，通脹水平已經(jīng)得到控制，而且在未來數(shù)月有望繼續(xù)下行，有助于政策微調(diào)。PPI同比回落到-0.7%，成本端對后續(xù)通脹的壓力明顯改善，二季度中后期通脹的進(jìn)一步下行值得期待。預(yù)計7月份CPI見底，7、8月份CPI將回落到3%以內(nèi)，屆時或為政策加力對沖的時間窗口。
近期對沖政策明顯加力。4月份比預(yù)期差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺之后，央行隨即降準(zhǔn)；4月份民生相關(guān)的投資建設(shè)持續(xù)處于加速狀態(tài)，中央政府投資累計同比也已拐頭上行；財政補(bǔ)貼節(jié)能家電等產(chǎn)品消費、鼓勵民間資本投資鐵路等措施陸續(xù)出臺；溫家寶在湖北考察時強(qiáng)調(diào)要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置。
貨幣政策方面，微調(diào)力度提升，實體經(jīng)濟(jì)有效貸款需求較疲弱，銀行間流動性明顯改善，資金價格回落。7天質(zhì)押式回購加權(quán)利率從5月4日的3.8412%快速降至5月18日的2.6918%；M2與名義GDP差值反映的貨幣剩余繼續(xù)改善；信用利差略微反彈后拐頭向下，反映經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險沒有明顯上升。
此外，低估值為A股提供安全墊。興業(yè)證券認(rèn)為，A股市場不論是估值還是股指都處于歷史底部區(qū)域，全部A股PE隱含的風(fēng)險溢價處于僅次于08年10月和去年底的水平，當(dāng)前的股價對于基本面的不好已經(jīng)反映在股票價格。除非再次出現(xiàn)流動性特別緊張被動拋售的情況，否則很難想象有大的系統(tǒng)性風(fēng)險。
興業(yè)證券認(rèn)為，當(dāng)前投資者分歧較大，加上海外的不確定性，引發(fā)市場調(diào)整壓力。但并不改變中期看多判斷，即未來數(shù)月是政策面與基本面可以共振做多的投資時機(jī)。近期市場回調(diào)整理時可積極尋找機(jī)會。行業(yè)配置上，維持金融、地產(chǎn)等行業(yè)的基礎(chǔ)配置，波段操作，逢低增持其中的彈性品種；其次是精選消費、醫(yī)藥以及新消費、新經(jīng)濟(jì)模式下的成長股；此外，增持避險情緒上升驅(qū)動的黃金股并從政策對沖的角度，遵循改革的方向?qū)ふ覚C(jī)會，如財政支出的新重點、金融改革、要素價格改革、天然氣十二五規(guī)劃等。 (王曉宇)
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