銀泰證券：經(jīng)濟(jì)難言觸底 把握結(jié)構(gòu)機(jī)會
從量能來看，周四的反彈中，滬深兩市成交量的持續(xù)低迷，同樣表明投資者對后市仍相對謹(jǐn)慎。
當(dāng)前A股市場的調(diào)整始于5月上旬，截至8月末，從K線上看滬深指數(shù)已連續(xù)4個(gè)月月線收陰，雖然期間調(diào)整幅度并不是很大，但其連續(xù)調(diào)整時(shí)間卻創(chuàng)出近幾年之最(滬指上一次月線四連陰出現(xiàn)在2004年).
我們認(rèn)為，未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行趨勢以及管理層宏觀調(diào)控政策的取向，遲遲未能有效改善的情況下，近期A股兩市延續(xù)了5月份以來的下行趨勢，滬深指數(shù)不斷創(chuàng)出調(diào)整新低；即便盤中出現(xiàn)反彈，但對后市普遍悲觀的心理仍使資金參與意愿較弱。未來，如果決定當(dāng)前A股運(yùn)行的國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢以及管理層宏觀調(diào)控政策取向兩方面核心因素未能出現(xiàn)更多積極跡象，那么后期A股整體弱勢局面將是大概率事件，滬深指數(shù)依然不排除進(jìn)一步向下調(diào)整創(chuàng)出新低。
從動(dòng)態(tài)的角度分析，在影響當(dāng)前A股市場的核心因素中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面短期內(nèi)出現(xiàn)超預(yù)期的可能性不大，因而，9月上旬將公布的8月份宏觀數(shù)據(jù) ，某種程度上講仍將使周期權(quán)重板塊面臨一定的壓力。我們認(rèn)為可能出現(xiàn)超預(yù)期的因素將來自政策面，雖然之前管理層在政策出臺上一直低于預(yù)期，但如果未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩，放松政策的出臺同樣也是大概率事件。需要注意的是，制掣前期管理層政策出臺的因素可能來自通脹約束 (從二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告看央行對危機(jī)過后擴(kuò)張性貨幣政策引發(fā)的通脹反復(fù)仍持謹(jǐn)慎心理)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需求以及政治周期等幾方面，而我們認(rèn)為政策超預(yù)期出臺，其前提條件便是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的大幅放緩。因此對于A股而言，即便政策最終出臺，但其出臺的條件同樣將使得A股面臨不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)。
整體而言，結(jié)合當(dāng)前A股市場環(huán)境分析，我們認(rèn)為在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期仍看不到積極跡象，而政策面在時(shí)間維度上還存在諸多不確定性的情況下，對于后期A股我們更多的建議投資者以等待為主。一方面，等待實(shí)際經(jīng)濟(jì)趨勢的進(jìn)一步明朗；另一方面，則等待管理層宏觀調(diào)控政策取向的確立。從操作的角度而言，穩(wěn)健投資者可以適當(dāng)選擇空倉，畢竟后期強(qiáng)勢股可能出現(xiàn)的補(bǔ)跌，將進(jìn)一步增大盤面?zhèn)€股風(fēng)險(xiǎn)；而對于激進(jìn)投資者，則可在控制倉位的前提下適當(dāng)把握盤面結(jié)構(gòu)性機(jī)會，但個(gè)股的選擇將是第一要義。（銀泰證券）
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