江河幕墻：公司在高端幕墻市場上優(yōu)勢顯現(xiàn)
中標大型幕墻項目。公司中標廣州東塔項目(周大福中心)之塔樓幕墻專業(yè)分包工程。該工程合同金額約為人民幣3.02億元，約占公司 2011年度營業(yè)收入的5.24%，工程工期預計785天。周大福中心之塔樓幕墻工程面積約12萬平方米，幕墻單位造價約2500元/平方米(市場上幕墻單位造價一般在1000-3000元/平方米之間) ，建筑高度530米，為目前國內已定標工程的第二高樓，是集辦公、服務公寓、酒店、餐廳于一體的塔樓。該項目位于珠江新城CBD中心地段，建成后將成為華南地區(qū)的新地標。
公司在高端幕墻項目上競爭優(yōu)勢明顯。公司一直致力于高性能幕墻產品的研發(fā)設計，致力于幕墻制造與施工技術和工藝的改進與創(chuàng)新，為客戶提供優(yōu)質的幕墻產品。隨著技術實力的進步，公司陸續(xù)承建了一系列在技術水平、工程體量、施工難度上均被業(yè)內公認為具有國際影響力的地標性建筑幕墻工程，多年的技術、業(yè)績積累使得江河幕墻已經躋身于國際高端品牌行列，為公司承接大型、高端項目并向海外拓展打下了重要的市場基礎，未來公司在高端幕墻市場的份額有望持續(xù)提升。
幕墻市場空間巨大。我國幕墻行業(yè)20世紀80年代從零開始發(fā)展，到 21 世紀初已經成為世界幕墻行業(yè)第一生產大國和使用大國，2010年國內幕墻行業(yè)年產值達到1,500億元，受益于國內摩天大樓的大規(guī)模興建(見表1)，“十二五”期間預計國內幕墻市場仍將保持快速發(fā)展態(tài)勢，到2015年幕墻行業(yè)年產值有望達到4,000億元，未來五年復合增長率將超過21%。海外市場同樣潛力巨大，特別是新興國家經濟的持續(xù)發(fā)展，帶來了海外建筑幕墻市場的持續(xù)成長，我國幕墻巨頭正面臨著良好的海外發(fā)展機遇。
維持買入-B的投資評級。 我們預計2012-2014年公司EPS分別為1.04、 1.49、 1.97元，未來三年復合增長率高達48.1%。公司在高端幕墻市場競爭優(yōu)勢明顯，市場份額有望持續(xù)提升，盈利能力亦進入新一輪上升周期，維持公司買入-B的投資評級，6個月目標價22元。
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