國電南瑞：內生增長驅動 外延預期護航
公司是電網二次設備的龍頭企業(yè)。公司主營電網二次設備，由國家電網實際控制，是調度自動化、變電站監(jiān)控、配電自動化等領域的絕對龍頭或主要市場參與者；公司和所屬集團在業(yè)內歷史悠久，品牌享有盛譽。
公司全面受益于智能電網建設，業(yè)績增長確定。國家電網計劃在“十二五”期間投資2800多億元用于智能電網建設。公司作為主要的實施平臺，在大多數環(huán)節(jié)有對應的業(yè)務，并在其中扮演絕對龍頭或主要玩家的角色。智能電網建設帶來的豐厚訂單確保公司2012年增長無憂。
集團資產注入預期強烈，外延增長空間廣闊。根據國家電網和國網電科院的承諾，北京科東、南瑞繼保等公司存在注入上市公司的強烈預期。二者與國電南瑞規(guī)模相當，注入后會使公司收入和凈利潤大幅增長。
國網背景、雄厚的技術實力、正確的戰(zhàn)略和優(yōu)秀的管理造就公司的競爭優(yōu)勢。公司背靠國網電科院，技術底蘊深厚，研發(fā)能力強。公司在智能電網技術的開發(fā)和同源技術的拓展上均領先于同行，戰(zhàn)略積極進取，方向準確。公司管理效率高，期間費用率大幅低于同行。
盈利預測與投資建議：不考慮資產注入的情況下，我們預測公司2012 - 2014年的EPS分別為0.80元、0.95元和1.03元，對應PE分別為23倍、20倍、18倍，給予推薦評級。
風險提示：國網高層變動對電網投資和公司地位造成的不確定性；集團資產注入不達預期。
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