華域汽車：穩(wěn)健凸顯價值
依托上汽集團，業(yè)績增長穩(wěn)定。作為國內(nèi)規(guī)模最大的汽車零部件企業(yè)，公司背靠上汽集團，面向中高端乘用車，在汽車行業(yè)景氣向上時期業(yè)績增長高于行業(yè)，在景氣下行時期公司業(yè)績下滑幅度低于行業(yè)，業(yè)績表現(xiàn)出較高的穩(wěn)定性。
攜手國際汽車零部件巨頭，細分市場競爭優(yōu)勢繼續(xù)保持。憑借合資方在細分市場的龍頭地位，參控股公司如延鋒偉世通、小糸車燈、納鐵福、制動系統(tǒng)、采埃孚轉(zhuǎn)向機、三電貝洱等均是各自細分市場上占有率最高的企業(yè)。公司在中高端乘用車零部件市場龍頭地位難以撼動，細分市場競爭優(yōu)勢將繼續(xù)保持。
12 年盈利能力企穩(wěn)，管理層激勵彰顯公司發(fā)展信心。1 季度凈利率較高的功能性總成業(yè)務(wù)凈利潤占比提升幅度較大，同時，原材料成本下降和費用率下降有利于公司盈利能力企穩(wěn)。公司制定激勵基金方案，反映了管理層對公司發(fā)展的信心，有利于公司實現(xiàn)長期穩(wěn)定增長和提升估值水平。
近三年公司一直維持20%以上的分紅率，投資回報穩(wěn)定，是藍籌穩(wěn)健型汽車零部件投資標的首選。
投資建議：推薦。在下半年宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長和汽車市場需求回升的背景下，公司作為中高端乘用車零部件龍頭將受益于乘用車需求回暖，給予12 年8-10 倍PE，給予“推薦”評級。
主要風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟下滑風(fēng)險；配套車型結(jié)構(gòu)下行導(dǎo)致的盈利能力下滑風(fēng)險。
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