雛鷹農(nóng)牧：產(chǎn)能放量支撐業(yè)績較高增長
上半年歸屬上市公司股東凈利潤為33.63%
今年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.42 億，同比增長53.98%，歸屬上市公司股東凈利潤達到1.9 億，同比增長33.63%，稀釋后每股收益為0.3556 元，以此推算，公司二季度實現(xiàn)收入3.68 億，同比增長27.54%，歸屬上市公司股東凈利潤為8505.9 萬，同比下降14.64%。
上半年公司銷售依然實現(xiàn)高增長，毛利同比略降
上半年公司銷售商品仔豬59.82 萬頭，同比增長143.57%，其中二季度銷售仔豬32.68 萬頭，同比增長20.44%，仔豬平均價格為30.21 元/公斤，降4.1%，上半年銷售商品肉豬13.3 萬頭，同比增長11.58%，二季度銷售商品肉豬6.4 萬頭，同比下降7.43%，商品肉豬平均售價15.4 元/公斤，同比降4.41%，在生豬價格低迷，而仔豬價格相對較高的格局下，公司調(diào)整了經(jīng)營策略，多銷售商品仔豬、適當降低商品肉豬的銷售來保證公司的利潤，家禽養(yǎng)殖部分，同比均略有下降，一方面因為今年上半年家禽市場比較低迷，同時這一部分業(yè)務將不是公司未來發(fā)展的重點。毛利潤方面，上半年畜牧養(yǎng)殖業(yè)實現(xiàn)毛利34.63%，同比下降1.7%。
豬周期對行業(yè)的影響逐漸體現(xiàn)
二季度大部分時間行業(yè)自繁自育的養(yǎng)殖頭均利潤都在100 元以下，這與去年500 元/頭的養(yǎng)殖利潤相差甚遠，對于下半年的生豬市場，我們認為環(huán)比存在改善空間，主要由于市場逐漸進入消費旺季，但反彈力度有限，還是由于行業(yè)存貨較大，6 月份商務部公布的數(shù)據(jù)顯示能繁母豬的存欄量依然達到4954 萬頭，環(huán)比上升5 萬頭，同比增長234 萬頭，從行業(yè)層面上來講，養(yǎng)殖市場還需要經(jīng)歷像2010 年全年大部分月份殺母豬去庫存階段，之后生豬價格才能真正的反彈。
雛鷹農(nóng)牧依然是養(yǎng)殖行業(yè)中的領(lǐng)頭羊
一方面在積極拓展自己的養(yǎng)殖規(guī)模，發(fā)展高端生態(tài)豬養(yǎng)殖，未來三年養(yǎng)殖規(guī)模將一直保持高增長，同時在鄭州建立豬肉營銷體系，打通產(chǎn)業(yè)鏈，公司是行業(yè)中不多得的有擴張能力的好公司。
盈利預測
我們預計公司2012-2014 年生豬銷售規(guī)模將達到150 萬頭、190萬頭、230 萬頭，公司優(yōu)秀的管理和與養(yǎng)殖戶建立的合作信譽將支持公司在生豬養(yǎng)殖行業(yè)中的高增長，在度過今年養(yǎng)殖行業(yè)小年以后，明后兩年公司業(yè)績將迎來高增長，我們預計公司2012-2014年EPS 分別為0.9 元、1.1 元、1.94 元，給予“增持”評級。
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