五糧液：系列酒發(fā)力 期待營(yíng)銷改革顯效
白酒行業(yè)短期承壓，五糧液積極應(yīng)對(duì)布局十二五規(guī)劃。國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)受經(jīng)濟(jì)增速下行以及政府三公限酒影響增速出現(xiàn)下行，行業(yè)將進(jìn)入調(diào)整期。調(diào)整期即是機(jī)遇期，五糧液公司將抓住行業(yè)調(diào)整契機(jī)，通過(guò)前后核心品牌運(yùn)作、加速營(yíng)銷體制改革等5 項(xiàng)措施推動(dòng)公司未來(lái)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)2015 年收入600 億元的十二五中長(zhǎng)期規(guī)劃。
營(yíng)銷體制全面改革，推進(jìn)公司酒業(yè)的深度全國(guó)化，提高團(tuán)購(gòu)比例、推動(dòng)系列酒腰部發(fā)力。為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司自去年下半年開(kāi)始制定全面的營(yíng)銷改革措施，主要是在重點(diǎn)區(qū)域建立子公司，增加終端銷售人員及投入推進(jìn)酒類產(chǎn)品的深度全國(guó)化。公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)10個(gè)平均收入30 億重點(diǎn)省份，3 個(gè)平均收入40 億的大本營(yíng)，，總收入120 億；20 個(gè)平均收入10 億的區(qū)域市場(chǎng)。同時(shí)團(tuán)購(gòu)占比從10%提升到25%；另一方面將著力打造中檔酒，推動(dòng)腰部發(fā)力。
集團(tuán)仍以白酒為其主業(yè)，集團(tuán)受讓股份股權(quán)，集團(tuán)與股份公司聯(lián)系更加緊密，互相促進(jìn)共同發(fā)展。五糧液集團(tuán)未來(lái)將以白酒作為其中心，并發(fā)展“現(xiàn)代制造、特種玻璃，高分子材料，物流”四大支柱產(chǎn)業(yè)。集團(tuán)實(shí)現(xiàn)對(duì)股份的持股，使得股份和集團(tuán)聯(lián)系更緊密，互相促發(fā)展。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議。基于公司系列酒的銷售突破以及營(yíng)銷改革可能帶來(lái)的效率提升我們將公司2012-2014 年的盈利預(yù)測(cè)略提高到2.36、3.07 和3.99 元，相對(duì)目前股價(jià)的估值在16、12 和9 倍，估值與歷史相比處于低位，維持買入。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣下行導(dǎo)致銷售增速低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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