新研股份：內外兼修 看好未來業(yè)績
事項：公司發(fā)布2012 年前三季度業(yè)績預告，預計1~9 月實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤6,365.77~6,972.04 萬元，較上年同期同比增長5%~15%。
點評：
1、業(yè)績增速放緩已有預期。公司產品以收獲機械為主，收入確認80%左右在三季度，但從去年開始，一部分收入確認平滑到了四季度。據(jù)收獲機行業(yè)骨干企業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，前7 個月自走式玉米收獲機銷量為10910 臺，同比增長127.01%；自走式玉米收割機累計銷售臺數(shù)約占市場總需求量的50%，或將首次超過背負式玉米收割機數(shù)量，標志著玉米收割機市場需求主流進入自走機時代。為了良好口碑的持續(xù)，長期持續(xù)發(fā)展需要，公司今年“放慢腳步，抓好質量”(去年放量太快，尤其是一些5 行的新機型出現(xiàn)了些質量問題)，估計今年產品銷量并沒有如行業(yè)那樣如火如荼增長。
2、內外兼修，看好公司未來業(yè)績。今年除了聘請專業(yè)管理咨詢公司進行內部管理梳理，放緩腳步、狠抓質量，公司還開始實施產業(yè)化基地二、三期項目，擴大主力產品產能(達產后達到4180 臺產能)；并在霍爾果斯經濟開發(fā)區(qū)內的“中哈霍爾果斯國際邊境合作中心”投資建設“中高端農機展示與交易中心項目”，謀求中亞出口市場的大空間(中心資源稀缺，公司為唯一的農機展示項目，我們預計明年下半年一期建成).
3、預測與估值。農機行業(yè)處于快速發(fā)展期，參照水稻機收率提升歷史，自走式玉米收獲機黃金期并未完結(至少“十二五”)，經過這一年的內部修煉，加之產業(yè)化基地的產能逐步放量，而且采棉機和出口業(yè)務的層遞，我們有理由期待公司未來幾年的業(yè)績釋放。我們調整預測12 年、13 年和14 年每股收益分別為0.47 元、0.61 元和0.84 元，動態(tài)PE 分別為23 倍、18 倍和13 倍。我們認為利空因素已基本在股價反映，綜合考慮行業(yè)和公司基本面，目前估值水平較低，仍長期看好，維持“買入”評級。
風險提示：綜合農機企業(yè)介入加劇市場競爭。
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