信立泰：未受行業(yè)環(huán)境影響 買入評(píng)級(jí)
13年前三季度EPS0.91元，基本符合我們預(yù)期公司前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入16.2億元，扣非后凈利潤5.9億元，分別同比增長20.7%，40.1%，對(duì)應(yīng)EPS0.91元，基本符合我們預(yù)期。三季度單季度實(shí)現(xiàn)銷售收入5.6億元，扣非后凈利潤2.0億元，分別同比增長13.4%、11.3%。我們認(rèn)為單季度增速放緩的主要原因是去年同期基數(shù)較高。
政策壓力下氯吡格雷所受影響有限，高增長趨勢(shì)仍有望持續(xù)三季度由于醫(yī)院終端反商業(yè)賄賂等政策的出臺(tái)，行業(yè)受到一定影響。但我們認(rèn)為，政策的出發(fā)點(diǎn)在于節(jié)約醫(yī)保資金，提高醫(yī)療資金使用效率，而信立泰主力品種氯吡格雷（“泰嘉”）臨床使用效果明確，營銷行為對(duì)銷量的影響有限。我們估計(jì)“泰嘉”前期較快的增長趨勢(shì)仍能得以保持，長期看應(yīng)該屬于受政策鼓勵(lì)的“高質(zhì)量仿制藥”，有望受益于“一致性評(píng)價(jià)”等措施，未來成長空間廣闊。
阿利沙坦接近獲批，心血管產(chǎn)品線即將再添重磅品種藥監(jiān)局網(wǎng)站顯示阿利沙坦酯審批狀態(tài)已經(jīng)變更為“審批完畢——待制證”，預(yù)示著公司1.1類新藥阿利沙坦有望于近期獲批。我們認(rèn)為阿利沙坦本身產(chǎn)品力優(yōu)秀，輔以公司過硬的品牌、渠道，上市后有望迅速放量，助推公司收入加速增長。
估值：上調(diào)目標(biāo)價(jià)到46.00元，維持“買入”評(píng)級(jí)我們繼續(xù)看好公司穩(wěn)步成長為國內(nèi)心血管藥物龍頭企業(yè)，微調(diào)13-15年EPS至1.29/1.74/2.14元（原1.32/1.72/2.12元），根據(jù)瑞銀VCAM模型（WACC8.0%）得到新目標(biāo)價(jià)46.00元，維持“買入”評(píng)級(jí)。（季序我）
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