人民日報：對“大牛市”期盼不宜過于樂觀
今年的改革措施可以列出一份長長的清單：擴大代辦股份轉(zhuǎn)讓試點范圍，設(shè)立全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，推出中小企業(yè)債；深化發(fā)行、退市、并購重組等市場化改革，抑制“炒新”、“炒小”、“炒差”，健全市場運行和約束機制；大幅降低市場交易費用，優(yōu)化稅收環(huán)境，提高市場效率；引導(dǎo)上市公司現(xiàn)金分紅，制定上市公司員工持股計劃管理辦法，鼓勵支持股票增持和回購，倡導(dǎo)市值管理，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，鼓勵長期投資、價值投資……這些改革舉措，直指我國資本市場存在的資源配置效率不高、結(jié)構(gòu)失衡的深層次矛盾。
李迅雷認為，在各項改革中，加大創(chuàng)新力度和強化投資者保護是亮點。這些措施著眼于資本市場長期健康發(fā)展，而非調(diào)節(jié)股指漲跌，因此短期看并沒有起到提振股市的作用。但從長遠看，其效應(yīng)會逐步發(fā)揮。
此外，監(jiān)管部門實施陽光行政許可，提高透明度和規(guī)范水平；加強市場信息披露監(jiān)管，加大對內(nèi)幕交易、市場操縱、欺詐發(fā)行和虛假披露行為的打擊力度，也得到了市場的認同。
市場分析人士熊錦秋說，一年多來的股市改革，解決了不少問題，但未來面臨的更多是難以啃動的“硬骨頭”，如市場主體誠信缺失、上市公司治理缺陷、中小投資者利益保護等等。這些問題要得到徹底改觀，不是一日之功，也不是一兩項改革措施就能實現(xiàn)。股市改革處在一個攻堅克難的階段。
A股市盈率市凈率處于歷史低位，許多長期資金開始將股市納入視野，但對“大牛市”的期盼還不宜過于樂觀
從市場環(huán)境看，最壞的時候似乎已經(jīng)過去。9月以來，多方面宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)，投資逐步回升，PMI連續(xù)4個月上行，經(jīng)濟企穩(wěn)跡象明顯。與此相呼應(yīng)的是，在最近的反彈中，與投資相關(guān)的股票成為反彈“急先鋒”。
專家分析，展望2013年，消費對經(jīng)濟的拉動繼續(xù)保持平穩(wěn)，外需暫時也不能有過高期望，對短期經(jīng)濟走向影響最大的因素應(yīng)當(dāng)還是投資。但需要留意的是，經(jīng)濟增速高低和宏觀政策的影響力今后有可能逐步減弱。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的成效以及與市場相關(guān)的制度變革，將成為市場的主要推動力。
目前，市場對于城鎮(zhèn)化拉動內(nèi)需、收入分配改革、金融改革、結(jié)構(gòu)性減稅、激活民間投資等方面預(yù)期較高，這些改革舉措的推進力度與時間安排，將對明年股市運行產(chǎn)生較大影響。
從估值水平看，A股市場已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)奈Αo論是市盈率還是市凈率，目前都處在歷史低位。目前股息率超過5%的上市公司在60家左右，A股的整體回報已經(jīng)超過國債、房產(chǎn)租金和一年期定存，越來越多的長期資金開始將股市納入視野。此外，目前滬深300的股息率水平比美國標普500指數(shù)高出三成，這也將對海外資金形成吸引。
明年股市運行也存在制約因素，資金供求就是市場較為擔(dān)心的方面。今年四季度的新股發(fā)行已基本停止，何時重啟，投資者頗為關(guān)注。明年的限售股解禁規(guī)模不小，按目前市值計算在2萬億元左右。尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板，明年將迎來歷史上解禁壓力最大的一年。而從資金供給看，由于貨幣政策的相對穩(wěn)定，明年市場流動性不會有太大的變化。
有市場人士認為，由于經(jīng)濟增速中樞下移，A股的估值水平也會相應(yīng)地系統(tǒng)性下降，未來可能會長期維持10—15倍市盈率的波動。這意味著，如果企業(yè)盈利保持穩(wěn)定，目前構(gòu)筑中長期底部的概率就很大，但對“大牛市”的期盼還不宜過于樂觀。
(許志峰)
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