我武生物IPO盈利前景堪憂 海外空殼公司一大堆
學(xué)術(shù)營銷涉嫌“帶金銷售”
而為了培育市場，我武生物建立了以學(xué)術(shù)推廣為主要模式的專業(yè)學(xué)術(shù)營銷團(tuán)隊，團(tuán)隊成員中90%左右擁有大專以上學(xué)歷。截至2011年年末65%的員工為銷售人員，一家產(chǎn)銷為主的醫(yī)藥企業(yè)竟然像直銷一樣擁有如此多的銷售人員。
招股書表示，已經(jīng)初步建立了由營銷團(tuán)隊組織策劃、組織實施與委托實施相結(jié)合的學(xué)術(shù)推廣模式，具體包括：通過多層次的學(xué)術(shù)會議加大產(chǎn)品在全國市場的推廣力度，專業(yè)醫(yī)學(xué)媒體宣傳；合作開展臨床課題研究；推進(jìn)過敏性疾病專家隊伍建設(shè)；通過逐級逐層的培訓(xùn)提高醫(yī)生對公司產(chǎn)品的認(rèn)知；協(xié)助醫(yī)院建立患者教育服務(wù)平臺；建立患者咨詢機(jī)制，為患者提供產(chǎn)品咨詢。
業(yè)內(nèi)人士在解讀上述一長串的專業(yè)推廣模式時表示，目前醫(yī)藥企業(yè)“學(xué)術(shù)營銷”盛行，而所謂的“學(xué)術(shù)營銷”往往是變相的商業(yè)賄賂，反應(yīng)至財務(wù)報表上也會報賬含糊。
我武生物的招股書顯示，2010年公司突然新增咨詢服務(wù)費項目，占銷售費用的比例達(dá)31.98%，發(fā)生額為745.76萬元。該公司解釋稱，主要原因系前期公司舉辦的各種全國性、區(qū)域性和醫(yī)院學(xué)術(shù)研討會、學(xué)術(shù)年會、學(xué)術(shù)交流會等學(xué)術(shù)推廣會議均由公司自行舉辦；2010年起，為使公司營銷人員能夠更加有效地進(jìn)行專業(yè)性的營銷推廣，公司采用由營銷團(tuán)隊組織策劃、組織實施與委托實施相結(jié)合的專業(yè)推廣模式。而2011年這項咨詢服務(wù)費更增至1200.51萬元。
與同樣屬于生物醫(yī)藥的多家上市公司相比，我武生物的銷售費用占營業(yè)收入比明顯要高。對此，該公司解釋稱，“粉塵螨滴劑”等主導(dǎo)產(chǎn)品屬于新藥，營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)和學(xué)術(shù)推廣的推進(jìn)致使銷售費用較高。
主導(dǎo)產(chǎn)品存競爭加劇風(fēng)險
在學(xué)術(shù)營銷的推廣下，我武生物的主導(dǎo)產(chǎn)品“粉塵螨滴劑”在大多數(shù)省級醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品集中采購中中標(biāo)，銷售網(wǎng)絡(luò)已初步進(jìn)入到全國大多數(shù)省級城市和部分地縣級城市。招股書顯示，2010年和2011年營業(yè)收入分別增長2192.05萬元和4384.86萬元，增幅分別為58.60%和73.91%。
但這樣的業(yè)績或面臨變臉威脅。
根據(jù)SFDA于2006年3月2日核發(fā)的《藥品注冊批件》（2006S00945號），“粉塵螨滴劑”的新藥監(jiān)測期為4年，已至2010年3月1日止。由于“粉塵螨滴劑”的新藥監(jiān)測期已經(jīng)屆滿，根據(jù)《藥品注冊管理辦法》，其他申請人就可以就同品種藥品提出仿制藥申請或進(jìn)口藥品申請。
記者了解到，丹麥公司已有舌下含服的技術(shù)，只是暫未進(jìn)中國市場。丹麥ALK-Abello公司的2011年年報顯示，去年其舌下含服脫敏藥物的收入占其銷售總額的39.18%，皮下注射脫敏藥物的收入占其銷售總額的41.7%。據(jù)悉，目前丹麥ALK-Abello 公司和北京歐亞康橋商貿(mào)有限公司申報的舌下含服脫敏藥物已處于藥品注冊臨床試驗階段。
更值得一提的是，法國Stallergenes公司也生產(chǎn)舌下含服脫敏藥物，2011年其舌下含服脫敏藥物的收入占其銷售總額的87%，皮下注射脫敏藥物的收入占其銷售總額的11%。如果該公司的舌下含服藥物也進(jìn)入中國市場，則我武生物的市場占有率將改寫。
據(jù)悉，在世界范圍內(nèi)，上述丹麥、法國和德國的公司已經(jīng)搶占重要市場，2010年，全球變應(yīng)原制品市場規(guī)模為7.75億歐元，上述三家公司銷售額分別占31%、27%、13%。
我武生物計劃募投1.89億元，其中1.14億元投于年產(chǎn)300萬支“粉塵螨滴劑”技術(shù)改造項目，相比較公司現(xiàn)有產(chǎn)能120萬支/年，產(chǎn)能擴(kuò)張較大。
雖然招股書顯示，2011年產(chǎn)量為139.55萬支，但如此大的擴(kuò)產(chǎn)，加上現(xiàn)有市場占有率已達(dá)45.28%，而且市場未來極有可能遭致丹麥舌下含服產(chǎn)品面世的沖擊，因此募投產(chǎn)能的消化非常值得關(guān)注。
實際控制人
胡賡熙陳燕霓家族控股約73%
海外空殼公司一大堆
招股書顯示，我武生物的實際控制人為胡賡熙、YANNICHEN（陳燕霓），二人為夫妻，間接控制公司70.56%的股份，對公司具有絕對控制權(quán)。本次發(fā)行后，胡賡熙、YANNICHEN （陳燕霓）夫婦將間接控制公司52.92%的股份，仍處于絕對控股的地位。
招股書顯示，我武生物的前身為浙江德清安平生物制藥有限公司，我武咨詢目前擁有的主要資產(chǎn)為持有發(fā)行人（即我武生物）70.56%的股份。其中胡賡熙通過持有銘晨投資、陳燕霓通過持有香港浩瑞、陳華根夫婦通過持有華昌投資、陳華春夫婦通過持有寶通投資共同持有我武咨詢。雖然名義上是不同公司，但實際上均屬于胡賡熙陳燕霓家族。其中，陳華根和陳華春是兄弟關(guān)系，而陳燕霓的弟弟陳健輝（我武生物的第六大股東、公司審計部經(jīng)理）是陳華根的女婿，公司第11大股東瑞新投資的實際控制人陳麗平系陳健輝之妻姐。也就是說，胡賡熙、陳燕霓家族實際控制的股權(quán)比例約為73%。
值得一提的是，我武咨詢?nèi)ツ陜衾麧櫈?77.19萬元，香港浩瑞等四家投資機(jī)構(gòu)均在2010年下半年才設(shè)立的，均無實際生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)，凈利潤均為負(fù)數(shù)，其中香港浩瑞去年凈資產(chǎn)為-35.36萬港元，凈利潤為-35.48萬港元；銘晨投資去年底凈資產(chǎn)9.8萬元，凈利潤為-186.22元；華昌投資去年底凈資產(chǎn)9.7萬元，凈利潤為-3324元；寶通投資去年底凈資產(chǎn)9.5萬元，凈利潤為-4500元。
還值得一提的是，我武生物擁有的3家子公司，我武香港、我武馬來西亞和我武泰國，從2007年開始設(shè)立至今，均從未從事實際的生產(chǎn)經(jīng)營活動，亦未與任何人員簽訂勞動合同，除了我武香港截至去年底總資產(chǎn)為40萬元，凈利潤為-3409元外，其他兩家凈利潤為0。（龐倩影）
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