釋放制度紅利遠(yuǎn)比降低紅利稅重要
市場(chǎng)呼吁日久的降低股息紅利稅，日前終于出臺(tái)，盡管其是以差別化征收的形式—11月16日，財(cái)政部發(fā)布公告稱，自2013年1月1日起，對(duì)個(gè)人從公開發(fā)行和轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)取得的上市公司股票，股息紅利所得按持股時(shí)間長(zhǎng)短實(shí)行差別化個(gè)人所得稅政策。
“投資者持股超過1年的，股息紅利稅按股息紅利的5%征收；持股1個(gè)月至1年的，稅負(fù)為10%；持股1個(gè)月以內(nèi)的，稅負(fù)為20%?！薄獙?duì)該政策進(jìn)行解讀，與此前“滬深兩市統(tǒng)一按10%的稅率征收股息紅利稅”相比，無(wú)疑，該差別化征收政策，不僅可以從結(jié)構(gòu)上為投資者減負(fù)，更是變相鼓勵(lì)上市公司分紅之舉，還可助推A股市場(chǎng)的長(zhǎng)線價(jià)值投資。
但是，令人不解的是，在諸多利好集于一身的股息紅利稅差別化征收政策推出之后，A股市場(chǎng)并沒有結(jié)束漫漫熊途，反而持續(xù)震蕩走低，截至月21日上午，上證指數(shù)更是跌破2000點(diǎn)關(guān)口。
A股市場(chǎng)仍然跌跌不休，之所以出乎中小投資者意料之外，從形式上看，是因?yàn)樵摬顒e化紅利稅征收政策，僅局限于個(gè)人投資者，而持倉(cāng)量巨大的機(jī)構(gòu)投資者尚未包含在內(nèi)，但從邏輯鏈條進(jìn)行辨析，則更為核心的因素在于，宏觀經(jīng)濟(jì)面的尚未有效復(fù)蘇、A股絕大多數(shù)上市公司仍不具備投資價(jià)值、以及二次股改仍有完善和落實(shí)的必要。
之于宏觀經(jīng)濟(jì)面而言，盡管今年第三季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有企穩(wěn)跡象，但是，GDP增速僅為7.4%，連續(xù)三個(gè)季度持續(xù)下滑，企業(yè)景氣指數(shù)雖仍高于臨界值22.8點(diǎn)，但與二季度相比卻下降了4.1點(diǎn)，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資在新一輪投資刺激之下，其同比增速雖為21.8%，但仍然呈連續(xù)三個(gè)季度遞減趨勢(shì)。如此，宏觀經(jīng)濟(jì)面的尚未有效復(fù)蘇，對(duì)于彷徨觀望情緒嚴(yán)重的A股市場(chǎng)，必然會(huì)形成結(jié)構(gòu)性反轉(zhuǎn)的強(qiáng)大阻力。
之于上市公司的投資價(jià)值而言，盡管與6年前的高點(diǎn)相比，當(dāng)下A股市場(chǎng)的泡沫化已經(jīng)大幅消減（上證指數(shù)跌幅已高達(dá)65%），但是如果仔細(xì)核算當(dāng)下上市公司的股息率、市盈率和市凈值，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下A股市場(chǎng)不僅股息率仍然低得驚人，而且在去除超大權(quán)重的大盤股之后，A股市場(chǎng)90%的上市公司，其市盈率和市凈值仍然明顯高于其他主要資本市場(chǎng)。財(cái)務(wù)指標(biāo)所顯示的投資價(jià)值仍然偏弱，必然難以驅(qū)動(dòng)教訓(xùn)深刻的中小投資者，再次蜂擁投資A股市場(chǎng)。
之于二次股改而言，誠(chéng)然，自郭樹清新政以來(lái)，證監(jiān)會(huì)對(duì)A股的制度改革步伐明顯加快，包括新股發(fā)行、鼓勵(lì)分紅、退市制度在內(nèi)的一系列改革均已推出，但是，事實(shí)上其對(duì)A股市場(chǎng)的觸動(dòng)并不明顯，之所以如此，除上述制度改革，整體仍呈管制特征、而市場(chǎng)化意味偏弱外，其本身仍有諸多需要完善和改進(jìn)之處，如新股發(fā)行制度的推出，雖相對(duì)抑制了新股發(fā)行價(jià)的企高，但卻迎來(lái)了浙江世寶上市首日大漲600%等鬧劇；再如退市制度推出后，雖然短期內(nèi)打擊了業(yè)績(jī)不良股票的價(jià)格泡沫，但是在部分既得利益群體以重組為名的反擊之下，部分業(yè)績(jī)不良股票的股價(jià)反而呈現(xiàn)出更大幅度的拉升，ST金泰連續(xù)12個(gè)漲停即是明例；還如針對(duì)上市公司分紅，證監(jiān)會(huì)推出的“鼓勵(lì)分紅”制度，實(shí)質(zhì)僅具有道德規(guī)勸效力，而在系統(tǒng)分紅制度尚不健全之下，A股市場(chǎng)中小投資者的利益保護(hù)必將仍處于被動(dòng)地位……
事實(shí)上，降低股息紅利稅，與降低交易手續(xù)費(fèi)類似，僅起到調(diào)減投資者持有和交易股票成本的作用，但是，這些并不構(gòu)成當(dāng)下A股是否已到投資臨界點(diǎn)的結(jié)構(gòu)性因素，在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)尚未有效復(fù)蘇、絕大多數(shù)上市公司尚不具備投資價(jià)值、以及二次股改成效仍需觀察之下，此番差別化調(diào)降股息紅利稅，注定難以起到切實(shí)扭轉(zhuǎn)A股市場(chǎng)頹勢(shì)之效。
宏觀經(jīng)濟(jì)面能否“陰轉(zhuǎn)晴”，自然遠(yuǎn)超出證監(jiān)會(huì)所能主導(dǎo)的范疇?？墒?，之于當(dāng)下A股市場(chǎng)而言，我們不僅希望監(jiān)管部門能對(duì)已推出的制度改革，進(jìn)行全方面的糾錯(cuò)和完善，以使相關(guān)改革更具可操作性，我們還希望監(jiān)管部門能夠令行禁止，對(duì)于部分既得利益群體的變相阻撓行為，鼓足勇氣加大打擊力度。與此同時(shí)，我們更希望監(jiān)管部門在推動(dòng)二次股改時(shí)，減少行政管制思維，而應(yīng)深刻地認(rèn)識(shí)到，只有加快市場(chǎng)化改革，才能真正釋放A股的制度紅利。
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