美豆拉開調(diào)整序幕 油粕價(jià)格大幅下挫
11月9日的美國農(nóng)業(yè)部月報(bào)大幅調(diào)高大豆單產(chǎn)以及總產(chǎn)量，美豆各品種全線下跌，油脂出現(xiàn)破位走勢。周一國內(nèi)油脂跳空低開，油粕價(jià)格大幅下挫，盤中豆油、棕櫚油近遠(yuǎn)月均觸及跌停，收盤在日內(nèi)低點(diǎn)附近，豆粕合約全線跌停。隨著美豆價(jià)格開始調(diào)整，前期積累的大量基金多單平倉壓力將對庫存高企的油脂形成雙重打壓，油脂期價(jià)跌勢未盡。
大豆供給壓力大為緩解
前期美豆走勢對國內(nèi)油粕價(jià)格上漲起著關(guān)鍵支撐作用，但隨著美國農(nóng)業(yè)部連續(xù)兩個(gè)月調(diào)高單產(chǎn)，11月份更是將大豆單產(chǎn)提升至難以置信的39.3蒲式耳/英畝的水平，大豆供給已經(jīng)不成問題了。從國內(nèi)供給來看，國家糧油信心中心預(yù)計(jì)11月和12月中國大豆到港1100萬噸，2012年全年大豆進(jìn)口達(dá)到5650萬噸，同比增加7%，加上國儲拋售補(bǔ)充，年底到南美上市前國內(nèi)大豆壓榨供應(yīng)基本不成問題。11月8日的國儲大豆拍賣情況也顯示了這一趨勢，國儲拍賣僅成交6萬噸，成交率16%，成交均價(jià)為4506元/噸。油粕需求低迷導(dǎo)致油廠開工意愿下降，參與拍賣熱情也銳減，后期難以出現(xiàn)油廠爭相采購大豆的局面。
豆油需求難敵產(chǎn)量增速
雖然四季度是油脂消費(fèi)以及備貨旺季，但由于豆粕銷售相對強(qiáng)勁，壓榨產(chǎn)出的的豆油庫存始終對豆油價(jià)格造成壓力。預(yù)計(jì)11月和12月大豆壓榨量將達(dá)到月均520萬噸的水平，豆油月均產(chǎn)量95萬噸，同時(shí)豆油每月進(jìn)口也將處于高位，國內(nèi)豆油供應(yīng)充裕。目前豆油庫存高達(dá)110萬噸，去年同期僅為90萬噸。由于豆油需求增幅難敵供應(yīng)增加幅度，預(yù)計(jì)年末庫存將達(dá)到115萬噸的水平，雖然較目前高點(diǎn)有所回落，但是仍處于歷史高位區(qū)間。
棕櫚油庫存壓力空前
棕櫚油產(chǎn)量及庫存壓力對豆油牽制作用明顯。12日MPOB報(bào)告顯示，馬來西亞10月份棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下滑3.3%至194萬噸，出口增加16%至176萬噸，但由于印尼棕櫚油涌入馬來西亞，造成馬來西亞棕櫚油庫存環(huán)比反而增加1.1%至251萬噸。從后期來看，由于印尼處于季節(jié)性增產(chǎn)季節(jié)，加上印尼出口關(guān)稅下調(diào)，預(yù)計(jì)11—12月印尼對馬來西亞出口繼續(xù)增加，導(dǎo)致馬來西亞庫存達(dá)到300萬噸左右，國內(nèi)以及國外棕櫚油價(jià)格拐點(diǎn)仍未達(dá)到。而從國內(nèi)市場看，由于2013年棕櫚油檢驗(yàn)新政以及2013年馬來西亞對精煉棕櫚油出口關(guān)稅預(yù)計(jì)增加，導(dǎo)致2012年底前中國采購精煉棕櫚油加快，年底前將集中到港，預(yù)計(jì)國內(nèi)棕櫚油庫存年底前達(dá)到120萬噸以上，較目前增加40萬噸左右。
豆類多頭平倉壓力凸顯
自今年年初以來，在干旱題材炒作下，投機(jī)基金大幅增倉美豆。雖然經(jīng)過10—11月份的平倉，凈多頭寸已經(jīng)大幅下降，但仍居于高位。截止到11月6日，基金持有美豆凈多持倉17.7萬手，較上周減持5392手，最近一個(gè)月已經(jīng)減持凈多持倉30558手，同期美豆期價(jià)也下跌了約8%。由于美豆供給緊張得以化解，基金平倉對后期美豆期價(jià)形成壓力。而基金對美豆油持倉從10月16日以來一直維持凈空頭寸，到11月6日為止，基金美豆油凈空單已經(jīng)達(dá)到34650手，創(chuàng)出歷史新高。資金面上，油脂空頭壓力難消。
后市展望及操作建議
農(nóng)業(yè)部11月報(bào)告對美豆產(chǎn)量的調(diào)整拉開了油料調(diào)整的序幕。由于油脂供應(yīng)充足，庫存后期仍將創(chuàng)出新高，油脂期價(jià)將繼續(xù)趨弱。操作上，趨勢空單繼續(xù)持有。近期面臨的風(fēng)險(xiǎn)是市場提前炒作南美天氣，如果美豆期價(jià)在1375附近企穩(wěn)，空單應(yīng)及時(shí)離場。
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