白糖現(xiàn)跨月套利機(jī)會(huì)
由于期貨價(jià)格是對(duì)未來現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期，所以在行情預(yù)期比較悲觀的情況下，遠(yuǎn)月合約往往較近月合約走勢(shì)更弱?；谶@種理論，可以對(duì)白糖近月合約和遠(yuǎn)月合約的價(jià)格進(jìn)行一下對(duì)比，以1301和1305合約為例。
由于2011/2012年度白糖供應(yīng)寬松，加之歐債危機(jī)影響，2012年4月份以來白糖價(jià)格持續(xù)下跌，自1305合約掛牌以來，1301-1305價(jià)差整體走高，波動(dòng)幅度從2012年6月1日的-48元/噸擴(kuò)大至2012年10月31日的105元/噸，擴(kuò)大幅度為153元/噸。這表明1305合約相對(duì)1301合約走勢(shì)偏弱，同時(shí)也是市場(chǎng)對(duì)糖價(jià)預(yù)期悲觀的體現(xiàn)。
新榨季伊始，各地糖廠陸續(xù)開榨，新年度全國白糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1400萬噸，連續(xù)第二年增產(chǎn)，消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1350-1400萬噸，全年產(chǎn)量能夠滿足消費(fèi)需求，可能還略有過剩；ISO預(yù)測(cè)2012/2013年度全球食糖供給將過剩約628萬噸；同時(shí)，國儲(chǔ)老糖要拋，國際新糖進(jìn)口量也不可能為零，所以新年度白糖整體供求形勢(shì)將比較寬松，糖價(jià)全年呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)將成為糖市主基調(diào)。
進(jìn)入11月份以來，1301-1305價(jià)差快速擴(kuò)大，截止到11月16日收盤，二者價(jià)差為275元/噸，短短半個(gè)月價(jià)差擴(kuò)大170元/噸。這除了和新年度糖價(jià)的悲觀預(yù)期有關(guān)外，還和1301合約臨近交割前期價(jià)被迫向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏有關(guān)。
目前1301合約離交割僅剩兩個(gè)月時(shí)間，各地白糖現(xiàn)貨價(jià)格大部分都在6000元/噸以上，而1301期貨價(jià)格只有約5550元/噸，二者相差較大。由于期貨套利機(jī)制存在，交割時(shí)期現(xiàn)價(jià)格必會(huì)趨于一致，這樣相對(duì)高昂的現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)對(duì)1301期價(jià)產(chǎn)生一種向上的牽引力，阻止其下跌。考慮到春節(jié)備貨、工商業(yè)庫存較低、短期糖源偏緊及收儲(chǔ)傳聞這些利多因素的存在，白糖現(xiàn)貨價(jià)格短期不大可能大幅下跌，所以在上述期現(xiàn)價(jià)格回歸過程中，1301期價(jià)主動(dòng)向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏的概率極大，反映在價(jià)格上就是1301期價(jià)不斷攀升。1305合約顯然不具備這種強(qiáng)大的牽引力，其走勢(shì)也必將比1301要弱很多。
雖然目前這兩個(gè)月份的合約價(jià)差已經(jīng)高達(dá)275元/噸，但推動(dòng)這種價(jià)差擴(kuò)大的動(dòng)力依然存在，所以二者價(jià)差在未來一個(gè)多月仍將繼續(xù)擴(kuò)大，買1301賣1305的套利操作仍然有較大獲利空間。
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