全球原油定價(jià)機(jī)制困局：WTI重新崛起或不遠(yuǎn)
長(zhǎng)期合同雖然在原油貿(mào)易中占主導(dǎo)地位，但其價(jià)格的確定確實(shí)與短期合同中的現(xiàn)貨基準(zhǔn)原油價(jià)格相掛鉤。目前主要原油出口國(guó)大多每月公布自己的官價(jià)(OSP)，這種官價(jià)有兩種：一種是以其他價(jià)格為參照，公布升貼水，如中東的沙特、伊朗，非洲的阿爾及利亞、尼日利亞，亞太的越南等；另一種則是公布每個(gè)原油品種的絕對(duì)價(jià)格，如中東的阿曼、卡塔爾、阿聯(lián)酋等，其定價(jià)同樣也是參考基準(zhǔn)原油現(xiàn)貨或期貨價(jià)格。
現(xiàn)有機(jī)制的爭(zhēng)議
其實(shí)，關(guān)于原油定價(jià)機(jī)制的問(wèn)題，早在監(jiān)管機(jī)構(gòu)介入調(diào)查之前，就已經(jīng)有分裂的趨勢(shì)。早在去年IOSCO在對(duì)現(xiàn)有機(jī)制的有效性發(fā)出調(diào)查問(wèn)卷時(shí)，歐洲第三大石油公司道達(dá)爾就罕見地向其提供了關(guān)于價(jià)格可能存在扭曲的報(bào)告。報(bào)告稱基準(zhǔn)(Brent)價(jià)格的編制方式有時(shí)候沒(méi)能確?！皽?zhǔn)確反映市場(chǎng)情況，因而扭曲了價(jià)格鏈條上包括終端消費(fèi)者在內(nèi)所負(fù)擔(dān)的實(shí)際價(jià)格水平”，“每年會(huì)有數(shù)次，市場(chǎng)關(guān)鍵定價(jià)偏離了我們每日的實(shí)際操作”，并表示“不準(zhǔn)確的定價(jià)”不僅影響場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外衍生品的價(jià)格，連“終端消費(fèi)者”也直接受到錯(cuò)誤價(jià)格的影響。
道達(dá)爾用頗為隱晦的詞語(yǔ)暗示了現(xiàn)有定價(jià)機(jī)制下價(jià)格受到的扭曲，但與之形成鮮明對(duì)比的是，BP和沙特阿美卻對(duì)現(xiàn)機(jī)制表示了明確的支持。BP在全球的煉廠和原油產(chǎn)能相對(duì)較為均勻，在歐洲市場(chǎng)上也主要扮演原油賣方的角色；沙特阿美作為沙特國(guó)有石油公司，自然更是希望油價(jià)越高越好。道達(dá)爾在報(bào)告中雖并未明確說(shuō)明“不準(zhǔn)確的定價(jià)”到底是高還是低，但其提到的終端消費(fèi)者受到影響顯然暗指定價(jià)偏高。道達(dá)爾的積極態(tài)度為其爭(zhēng)取了“法外赦免”的空間，此次歐盟委員會(huì)調(diào)查了BP、殼牌和挪威國(guó)油StatOil，卻唯獨(dú)沒(méi)有道達(dá)爾。
年初普氏和殼牌關(guān)于Brent定價(jià)機(jī)制的齟齬，則更清晰地暗示了現(xiàn)有機(jī)制中普氏權(quán)限過(guò)大對(duì)石油公司造成的影響。2月8日，殼牌稱其將修改Brent定價(jià)體系中四種原油的升貼水以應(yīng)對(duì)逐步降低的北海原油產(chǎn)量。隨后在2月18日，普氏亦高調(diào)宣傳修改其現(xiàn)有機(jī)制，同樣引入升貼水。雙方整體修改的條款并無(wú)太大差異，但普氏卻刻意對(duì)殼牌產(chǎn)量最大的原油品種不設(shè)升水，用以“懲罰”其在提出新規(guī)則之前不與自己先行溝通。雙方目前仍無(wú)和解跡象，但顯然雙方都不算干凈，也因此，在此次調(diào)查中，殼牌和普氏也是歐盟委員會(huì)的重點(diǎn)調(diào)查對(duì)象。
全球原油市場(chǎng)未來(lái)何去何從
雖然IOSCO并未給出明確的答案，歐盟委員會(huì)的調(diào)查也才剛剛開始，但從眾多市場(chǎng)信息可以清晰地看到，Brent定價(jià)被人為扭曲的痕跡較為明顯?，F(xiàn)有定價(jià)機(jī)制給予普氏過(guò)大的權(quán)限，不僅使其對(duì)價(jià)格具有巨大的影響，也讓參與各方一直心懷不滿。
但在現(xiàn)有市場(chǎng)體系之下，除了普氏機(jī)制外，似乎也沒(méi)有更好的可以替代的新途徑。在彭博對(duì)此問(wèn)題的調(diào)查中，七成交易員對(duì)普氏表示支持，理由也基本一致，普氏機(jī)制是目前能選的最好機(jī)制，這一機(jī)制與2008年金融危機(jī)時(shí)的投行一樣，也是“太大而不能倒”。因此，在最終的處理上，有可能最終也和Libor一樣，對(duì)參與各方處以巨額罰金，并進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有機(jī)制的監(jiān)管，同時(shí)將包括CFD在內(nèi)的眾多場(chǎng)外交易合約重新引導(dǎo)回場(chǎng)內(nèi)。但市場(chǎng)操縱卻并不會(huì)就此完結(jié)，這也透露出現(xiàn)有定價(jià)機(jī)制存在的困局不變，市場(chǎng)人為扭曲；變了，市場(chǎng)可能面臨崩潰。
不過(guò)值得注意的是國(guó)際原油定價(jià)基準(zhǔn)可能會(huì)再度出現(xiàn)變更，自2008年金融危機(jī)以來(lái)，CME和ICE在WTI和Brent兩大基準(zhǔn)原油到底哪個(gè)更為有效、人為影響因素更小上一直爭(zhēng)論不休。2010年上半年，CME在論戰(zhàn)中一度占據(jù)上風(fēng)，其指責(zé)Brent市場(chǎng)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，信息申報(bào)不透明(2011年之后ICE才開始向CFTC提交持倉(cāng)數(shù)據(jù))，缺乏現(xiàn)貨基本面數(shù)據(jù)支持。不過(guò)好景不長(zhǎng)，隨著2011—2012年美國(guó)和加拿大原油產(chǎn)量的快速提升以及WTI交割地庫(kù)欣庫(kù)存的快速堆積，WTI淪為美國(guó)區(qū)域性原油指標(biāo)，從國(guó)際市場(chǎng)逐步被割裂出去。Brent原油則開始占據(jù)上風(fēng)，2012年Brent連續(xù)2個(gè)季度交易量超越WTI，ICE和CME的交易量和利潤(rùn)也呈現(xiàn)冰火兩重天的局面。
但年初以來(lái)，隨著美國(guó)幾條主要管道的修建以及美國(guó)政府在能源出口問(wèn)題上透露出松動(dòng)的跡象，WTI原油開始快速在國(guó)際市場(chǎng)修復(fù)；同期Brent市場(chǎng)問(wèn)題頻發(fā)，不僅涉嫌市場(chǎng)操縱，主要參與者與規(guī)則制定者之間也開始出現(xiàn)巨大分歧，其市場(chǎng)流動(dòng)性和有效性出現(xiàn)下降也在所難免，未來(lái)兩地市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的局面，WTI的重新崛起或也不遠(yuǎn)。
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