人民幣首觸1%跌停 結(jié)匯意愿隨貶值預(yù)期而降
7月20日即期市場(chǎng)上，人民幣對(duì)美元走出了有史以來(lái)的首次“1%跌停”，這也是4月中旬人民幣日內(nèi)波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大1%后的首次跌停。
貶值的上半年
20日，即期市場(chǎng)上人民幣的最低價(jià)為6.3743，較當(dāng)日中間價(jià)6.3112相差631個(gè)基點(diǎn)，觸及1%交易幅度的下限；隨后匯價(jià)小幅回升，最終收在6.3735。此前的6月22日，人民幣曾經(jīng)在即期市場(chǎng)上逼近“跌?！眱r(jià)位，當(dāng)時(shí)只差11個(gè)基點(diǎn)。
其實(shí)，人民幣的貶值預(yù)期在市場(chǎng)上已經(jīng)存在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間。
人民幣在啟動(dòng)重要的“7·21匯改”后，除了2008年金融危機(jī)后兩年多的“暫時(shí)停歇”，大部分時(shí)間相當(dāng)于“匯改即升值”，七年來(lái)累計(jì)升值近30%。但以2012年以后的走勢(shì)來(lái)看的話(huà)，人民幣在這一年開(kāi)始出現(xiàn)新的變化：年初至今，人民幣中間價(jià)累計(jì)貶值達(dá)到0.18%，單看數(shù)字，這個(gè)貶值的幅度并不大，但重要的是這是人民幣七年來(lái)首次半年期內(nèi)出現(xiàn)貶值。
除了中間價(jià)外，人民幣在其他多個(gè)市場(chǎng)表現(xiàn)更進(jìn)一步鞏固了其貶值預(yù)期。香港NDF市場(chǎng)多日來(lái)人民幣對(duì)美元報(bào)價(jià)都已超過(guò)6.4水平。另外，7月20日，境內(nèi)市場(chǎng)美元對(duì)人民幣一年期掉期最新成交為升水775點(diǎn)，相當(dāng)于市場(chǎng)認(rèn)為一年后人民幣對(duì)美元將達(dá)到6.4510元。
招商銀行高級(jí)金融分析師劉東亮稱(chēng)，目前對(duì)人民幣中間價(jià)的制定機(jī)制，以及如何引導(dǎo)匯率方向，出現(xiàn)了明顯的市場(chǎng)化傾向，這有利于銀行與企業(yè)對(duì)匯率市場(chǎng)的預(yù)測(cè)與判斷，有利于操作交易行為的開(kāi)展；但是從市場(chǎng)層面，無(wú)論是境內(nèi)的即期匯率，還是境內(nèi)外的遠(yuǎn)期匯率，都表現(xiàn)出較中間價(jià)更為疲軟的特征，這表明市場(chǎng)對(duì)中間價(jià)不能完全認(rèn)可，市場(chǎng)或許認(rèn)為人民幣的匯率表現(xiàn)應(yīng)當(dāng)更加疲軟。
保留美元意愿增強(qiáng)
當(dāng)人民幣變化規(guī)律出現(xiàn)改變的時(shí)候，市場(chǎng)上結(jié)匯意愿下降，在美元升值的預(yù)期下，人們手里保留美元的意愿增強(qiáng)。
“人民幣適度貶值不會(huì)存在什么問(wèn)題，它目前的貶值幅度不大，就不會(huì)對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)太多負(fù)面影響?！币患覈?guó)有銀行金融中心的人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)。
交通銀行的一份報(bào)告也指出，人民幣匯率市場(chǎng)化改革對(duì)增強(qiáng)匯率彈性、改變?nèi)嗣駧艈芜吙焖偕祽B(tài)勢(shì)有利，我國(guó)在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在下行壓力、外需較為低迷的情況下，匯率改革是進(jìn)行政策預(yù)調(diào)、微調(diào)，努力保持對(duì)外貿(mào)易和國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的舉措之一。
接下來(lái)對(duì)于人民幣的走勢(shì)，市場(chǎng)分析認(rèn)為，其與美元指數(shù)的相關(guān)性將會(huì)增強(qiáng)，但是人民幣的貶值幅度將不會(huì)超出預(yù)期，“人民幣匯率貶值會(huì)在相對(duì)穩(wěn)定的范圍內(nèi)，這是在幾次危機(jī)中我們所看到的，我們也有這樣的信心?！币晃煌赓Y銀行的分析師對(duì)記者說(shuō)。
劉東亮認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷戰(zhàn)后最緩慢的復(fù)蘇，但是與歐洲相比較，美國(guó)的復(fù)蘇仍然是理想的，“預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)中期內(nèi)推出新QE3的概率較低”，由此預(yù)計(jì)美元將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，非美貨幣在年內(nèi)余下的時(shí)間內(nèi)有較大可能繼續(xù)保持弱勢(shì)，歐元有跌向1.20 的風(fēng)險(xiǎn)。在歐元走弱、美元走強(qiáng)的背景下，人民幣在市場(chǎng)化增強(qiáng)的情況下，自然“關(guān)聯(lián)”走弱。他認(rèn)為在年內(nèi)余下的時(shí)間里，人民幣很難再有升值空間，上半年創(chuàng)下的高點(diǎn)也許就是年內(nèi)的高點(diǎn)，而適度貶值的空間則相對(duì)寬松，年內(nèi)的波動(dòng)性將進(jìn)一步上升，波幅將主要集中在6.30~6.40，且不排除跌破6.40 的可能。
中國(guó)外匯研究院院長(zhǎng)譚雅玲指出，人民幣不再單邊升值，出現(xiàn)貶值是一個(gè)正常的現(xiàn)象，人民幣從年初至今，已經(jīng)超出了過(guò)去完全不同的周期和規(guī)律，這種現(xiàn)象對(duì)此時(shí)此刻的中國(guó)經(jīng)濟(jì)、對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避有好處。
【專(zhuān)家觀點(diǎn)】
人民幣匯率水平逐步向均衡靠攏
自2005年7月21日以來(lái)，我國(guó)人民幣匯改已經(jīng)走過(guò)了整整七個(gè)年頭，回顧匯改七年之路，我國(guó)承擔(dān)著復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)壓力，人民幣匯率形成機(jī)制改革卻并沒(méi)有因此停息，始終堅(jiān)持“主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性”的原則有條不紊地進(jìn)行著。匯率改革有序推進(jìn)，對(duì)增強(qiáng)中國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)的競(jìng)爭(zhēng)力、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增加就業(yè)、抑制通貨膨脹發(fā)揮了積極作用，成績(jī)斐然。特別是人民幣匯率水平逐步向均衡靠攏，外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷完善，這為進(jìn)一步完善匯率形成機(jī)制提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
循序漸進(jìn)
市場(chǎng)力量居主導(dǎo)
隨著亞洲金融危機(jī)影響逐步減弱以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體制改革不斷深化，2005年7月21日，我國(guó)再次完善人民幣匯率形成機(jī)制，人民幣對(duì)美元一次性升值2%以后，開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。與此同時(shí)，深化外匯體制改革，理順外匯供求關(guān)系、加快外匯市場(chǎng)培育，市場(chǎng)決定匯率形成的技術(shù)平臺(tái)基本形成，人民幣匯率彈性不斷增加。
2008年國(guó)際金融危機(jī)惡化，許多國(guó)家貨幣對(duì)美元大幅貶值，而人民幣匯率再度收窄了浮動(dòng)區(qū)間，穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期，為抵御危機(jī)發(fā)揮了重要作用，為亞洲乃至全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇作出了巨大貢獻(xiàn)，也展示了中國(guó)促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)平衡的努力。隨著全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好的基礎(chǔ)進(jìn)一步鞏固，2010年6月19日，中國(guó)進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，重在堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。
讓市場(chǎng)在匯率形成機(jī)制中發(fā)揮越來(lái)越大的作用是人民幣匯率形成機(jī)制改革的核心內(nèi)容。2007年5月，央行擴(kuò)大人民幣交易區(qū)間，將0.3%的匯率波動(dòng)區(qū)間擴(kuò)展到0.5%，自2012年4月16日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)浮動(dòng)區(qū)間繼續(xù)由0.5%擴(kuò)大至1%；與此同時(shí)，外匯局宣布，強(qiáng)制結(jié)售匯制度正式退出歷史舞臺(tái)，目前的強(qiáng)制結(jié)售匯政策法規(guī)均已失去效力，實(shí)踐中不再執(zhí)行，企業(yè)和個(gè)人可自主保留外匯收入。取消強(qiáng)制結(jié)售匯制度，可以緩解人民幣過(guò)快升值壓力，為增強(qiáng)人民幣匯率彈性創(chuàng)造更為有利的條件。外匯局還宣布，允許國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)參與者持有人民幣兌外幣的凈多頭頭寸。此舉被市場(chǎng)分析人士解讀為“清除”了又一道有礙投資者表達(dá)自主結(jié)匯意愿的重大阻礙。此外，每日人民幣兌美元匯率中間價(jià)的形成漸由上日交易的加權(quán)平均價(jià)形成改為由當(dāng)日開(kāi)市前主要做市商詢(xún)價(jià)形成，且理論上日間波幅只管當(dāng)日交易價(jià)不管隔日中間價(jià)。
業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，人民幣匯改進(jìn)程不斷加快，自2012年4月進(jìn)一步深化人民幣匯率形成機(jī)制改革后，央行外匯操作方式作出適應(yīng)性調(diào)整，主要針對(duì)市場(chǎng)匯率的過(guò)度波動(dòng)，降低入市頻率。擴(kuò)大浮動(dòng)幅度以來(lái)，銀行間市場(chǎng)匯率波動(dòng)幅度加大，市場(chǎng)自求平衡能力增強(qiáng)。
趨向均衡
加速金融市場(chǎng)化改革
人民幣匯率形成機(jī)制改革的取向是逐步完善人民幣匯率形成機(jī)制，讓市場(chǎng)在匯率形成中發(fā)揮越來(lái)越大的作用。在外匯供求關(guān)系的作用下，人民幣雙邊和多邊匯率總體保持了穩(wěn)中趨升的走勢(shì)。
有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，近期人民幣匯率走勢(shì)表明人民幣匯率比較接近均衡水平：第一，無(wú)論是中間價(jià)，還是日內(nèi)交易，人民幣匯率有升有貶，呈現(xiàn)明顯的雙向波動(dòng)特征。第二，匯率預(yù)期也開(kāi)始由單邊升值預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向預(yù)期，交易也更為活躍。第三，人民幣匯率對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的變化更為敏感。
當(dāng)然，人民幣匯率接近均衡水平并非是匯改以來(lái)唯一的“成果”?？傮w看，深化人民幣匯率機(jī)制改革，有利于在人民幣匯率趨近合理均衡水平時(shí)，讓市場(chǎng)供求在匯率形成中發(fā)揮更大作用，促進(jìn)我國(guó)國(guó)際收支狀況朝著更加平衡的方向發(fā)展，完善外匯市場(chǎng)的自我平衡能力，減緩?fù)鈪R儲(chǔ)備的積累。
從微觀經(jīng)營(yíng)個(gè)體看，遵循“主動(dòng)性、漸進(jìn)性、可控性”原則的人民幣匯率形成機(jī)制改革，使得企業(yè)、商業(yè)銀行等微觀主體主動(dòng)適應(yīng)匯率浮動(dòng)的意識(shí)增強(qiáng)，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的靈活性和能力提高。企業(yè)避險(xiǎn)的需求有顯著增強(qiáng)，商業(yè)銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯，這顯示出企業(yè)避險(xiǎn)意識(shí)進(jìn)一步提高，正越來(lái)越適應(yīng)浮動(dòng)的匯率環(huán)境。從宏觀調(diào)控看，完善人民幣有管理的浮動(dòng)匯率制度，逐步增強(qiáng)匯率靈活性，有助于增強(qiáng)貨幣政策的靈活性和有效性，改善宏觀調(diào)控能力，匯率的靈活性還有助于改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。從我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融改革進(jìn)程看，進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率彈性、完善匯率形成機(jī)制改革的最大好處，不僅在于讓匯率發(fā)揮調(diào)節(jié)資源配置的價(jià)格杠桿作用，還在于給其他金融領(lǐng)域的改革松綁。彈性匯率是放松資本項(xiàng)目管制的前提，資本賬戶(hù)開(kāi)放的前提則是利率的充分市場(chǎng)化，金融市場(chǎng)化改革可能已經(jīng)進(jìn)入加速期。(金融時(shí)報(bào) 于艦)
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