金改逆水行舟
人民幣國際化大事記
2005年7月21日
中國人民銀行正式宣布開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。
2007年5月18日
中國人民銀行宣布，銀行間即期外匯市場人民幣對美元交易價浮動幅度由±0.3%擴大到±0.5%。
2007年6月27日
首批人民幣債券在香港發(fā)售。
2008年7月10日
中國人民銀行新設(shè)立匯率司，其職能包括“根據(jù)人民幣國際化的進程發(fā)展人民幣離岸市場”。
2009年7月
中國在指定城市開展允許公司以人民幣結(jié)算進出口貿(mào)易的試點項目。
2010年6月19日
中國人民銀行宣布，進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性。
2010年7月19日
中國人民銀行與香港金融管理局同意擴大人民幣在香港的結(jié)算范圍，離岸人民幣交易開始啟動。
2010年10月1日
中國開始試點項目，允許指定出口商將部分外幣收入留在境外。
2011年1月13日
中國開始試點項目，允許境內(nèi)公司使用人民幣在境外投資。
2011年6月21日
中國人民銀行正式明確了外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的試點辦法。
2011年8月23日
將跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算地區(qū)從20個省市擴大至全國，從毗鄰國家擴展到境外所有國家和地區(qū)。
利率市場化改革：驚險一躍
與綜合試驗區(qū)的小心翼翼不同，改革步伐更快的是利率和匯率改革。
2012年6月7日，央行罕見地擴大了存貸款利率的浮動區(qū)間，上限為基準利率的1.1倍，下限為0.8倍，這也被認為是利率市場化的突破。
而利率市場化改革的穩(wěn)步推進，也正是習(xí)慣于備受保護的銀行的讓利過程。
央行行長周小川曾詳細分析了銀行對利率市場化并不積極的原因。他表示，并不是只要放開利率管制，就可以解決一切問題。商業(yè)銀行在利率市場化之后就必須做到自主定價，這不僅包括貸款的自主定價，還包括負債方業(yè)務(wù)（如吸收存款）的自主定價。對此，銀行并不一定歡迎，這一方面是因為過去長期的利率管制使商業(yè)銀行形成了較強的依賴性，客戶提出疑問也可以將責(zé)任推卸給中央銀行，說價格不是它自己決定的；另一方面則是因為一旦利率管制全部放開，將對商業(yè)銀行形成較大的市場壓力。
無論銀行愿意與否，對中國而言，利率市場化進程指向一個更為嚴謹?shù)呢泿艞l件，因為它意味著逐步減少對于利率的人為壓制，特別是利率市場化將帶來金融抑制的改善，對于儲戶利率的實質(zhì)性改善，當然同時也意味著中央銀行對于自身獨立性的改善。
對于未來改革，央行意欲提高上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)作為市場利率的基準性。引導(dǎo)金融機構(gòu)完善利率定價機制，增強風(fēng)險定價能力。
這意味著，放開存貸款利率后，其他一系列上、下游金融產(chǎn)品和替代產(chǎn)品的價格將逐步放開，產(chǎn)品定價權(quán)交由市場決定，Shibor則作為金融市場各種產(chǎn)品的定價基準，擴大在市場化產(chǎn)品中的應(yīng)用。
當然這個過程無法一蹴而就，中國央行也再三強調(diào)利率市場化沒有時間表，中國央行要根據(jù)改善金融機構(gòu)的利率定價能力，來加快利率市場化的步伐。
而中國央行的調(diào)控方式將隨著這個過程愈發(fā)成熟，德意志銀行大中華區(qū)高級策略師劉立男認為，未來利率市場化改革就將重塑央行的貨幣政策架構(gòu)。除此之外，未來幾年還將改善貨幣傳導(dǎo)機制和資本資源配置，將在國內(nèi)的諸多市場，貨幣市場、債券市場、衍生品市場釋放出巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/font>
人民幣國際化：小步快走
2012年金融改革的另一重點即是匯率改革和人民幣國際化。以美元為主的結(jié)算貨幣波動太大，且增加國家外匯儲備風(fēng)險，人民幣的國際化迫在眉睫。
人民幣國際化步伐不斷加快。財政部2012年6月28日在香港發(fā)行首批230億元交易型人民幣國債。值得注意的是，本次人民幣國債發(fā)行實施了兩項新探索，一是首次面向國外中央銀行發(fā)行；二是首次在香港交易所掛牌上市交易。這是人民幣國際化的又一個里程碑。
在《珠三角金融改革創(chuàng)新綜合試驗區(qū)總體方案》中，涉及了多個創(chuàng)新平臺，深圳前海將著力探索創(chuàng)新與香港金融服務(wù)業(yè)合作的新模式，探索資本項目對外開放和人民幣國際化的新路徑，構(gòu)建跨境人民幣業(yè)務(wù)創(chuàng)新試驗區(qū)和高水平的保險創(chuàng)新試驗區(qū)。
2012年5月，中國匯率改革再推新政。5月29日，央行宣布，經(jīng)央行授權(quán)，中國外匯交易中心將完善銀行間外匯市場人民幣對日元交易方式，發(fā)展人民幣對日元直接交易。人民幣國際化又邁出新的步伐。
“在推動人民幣國際化的過程中，并沒有人預(yù)想要倒逼匯率改革，這種設(shè)計也不太現(xiàn)實?！敝苄〈ㄌ寡裕膊慌懦暗贡啤?，就像“撞擊—反射”理論一樣，假如某些方面想改革，但是改不動，于是先改革其他方面，對慢的方面就會產(chǎn)生壓力，進而推動那個改不動的環(huán)節(jié)。這種可能性比較戲劇化、故事化，常規(guī)設(shè)計的時候不會這么做。
但爭議還是撲面而來，周小川解釋，“人民幣能否國際化最終還是靠市場的選擇，應(yīng)該說，我們并沒有刻意為之，央行也不愿意給外面一個印象，好像我們有一個專門的謀劃、策略來推動本幣國際化。我們可以說的是，人民幣有這個潛力，將來可能成為國際上比較被接受的貨幣之一?！?/font>
“當前，我們要做好兩方面的事：一是清理管制，比如有的法規(guī)規(guī)定某種交易只能用‘硬通貨’而不準用人民幣，但用什么貨幣來交易、結(jié)算可以由市場參與者自己選擇；二是進一步發(fā)展金融市場，而且是向國際開放的金融市場，進一步增加金融領(lǐng)域人民幣的可用性有更大的提高。”他介紹說。
央行正是如此操作的。稍早前的2012年4月16日央行放寬美元兌人民幣的波動幅度，由0.5%擴大至1%，隨后終結(jié)了長期施行的強制結(jié)售匯制度，一套組合拳應(yīng)運而生。
這是繼2005年、2007年后的第三次匯率重要改革。2005年7月21日19時，央行宣布廢除原先盯住單一美元的貨幣政策，開始實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。2007年5月21日，央行決定銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由0.3%擴大到0.5%。
當前人民幣國際化的試點主要是以結(jié)算功能的開放為主，如結(jié)算區(qū)域的擴大。光大證券分析師薛俊認為，隨著人民幣使用范圍的擴大，國外對人民幣需求將會進一步提高，從供需角度來看，人民幣對美元匯率將會有較大的提升空間；同時，對人民幣需求的增加不僅僅停留在結(jié)算功能，也會考慮到持有人民幣的風(fēng)險和收益，這必將進一步推動國內(nèi)資本市場的開放和利率市場化。
而下一步的改革，是逐步貫徹落實十八大文件中提到的“逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”。其中一個重要內(nèi)容是開展積極的跨境人民幣交易，包括在資本項下的人民幣跨境交易。從近期的一系列措施中已經(jīng)看出端倪。一些資本項下可兌換的突破，都是用人民幣來做交易的媒介。
如人民幣的QFII額度從過去的700億增加到2000億，就是允許外部的投資者來到中國的資本市場進行投資。
而深圳的前海實行新的改革開放的嘗試，這里面一個重要的內(nèi)容就是可以用人民幣從境外向境內(nèi)放款。
央行副行長胡曉煉強調(diào)說，下一步的改革，在未來人民幣的跨境交易方面，仍然要繼續(xù)堅持立足實體經(jīng)濟，服務(wù)實體經(jīng)濟這樣一個基本的方針，立足于促進貿(mào)易投資的便利化，在此基礎(chǔ)上要進一步拓寬人民幣跨境流動的渠道，實現(xiàn)人民幣在跨境和境外市場的良性循環(huán)，同時在加快發(fā)展多層次的資本市場的過程中還要進一步擴大市場的開放。在基礎(chǔ)設(shè)施方面我們要進一步完善人民幣跨境清算體系，同時還要進一步繼續(xù)拓寬雙邊的貨幣合作的領(lǐng)域和范圍，繼續(xù)支持香港人民幣離岸市場的發(fā)展。
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