家電：行業(yè)景氣分化 空調(diào)冰箱或有驚喜
2012年，伴隨刺激政策的陸續(xù)退出，以及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢不佳的背景之下，家電行業(yè)將面臨更多的困難。刺激政策的推出對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言，在對(duì)市場需求釋放起到較好激發(fā)效果的同時(shí)，也對(duì)市場需求自然增長態(tài)勢起到了一定的干擾作用。白色家電行業(yè)2012年成本壓力較上年有所減弱，預(yù)計(jì)全年原材料價(jià)格將持續(xù)低位運(yùn)行。長期來看，隨著家電產(chǎn)品消費(fèi)升級(jí)，技術(shù)創(chuàng)新等綜合實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)將繼續(xù)保持較好的發(fā)展前景。從近期投資角度來看，空調(diào)和冰箱市場目前正逐步進(jìn)入銷售旺季，將為二級(jí)市場帶來階段性投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)關(guān)注以上兩大子板塊。建議重點(diǎn)關(guān)注的上市公司有格力電器（“推薦”）、青島海爾（“謹(jǐn)慎推薦”）、奧馬電器、合肥三洋（“推薦”）。
政策退出對(duì)空調(diào)影響小于預(yù)期
產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，今年3月份家用空調(diào)總銷量1252萬臺(tái)，同比下滑1.66%。其中，3月份內(nèi)銷完成616.2萬臺(tái)，同比增長0.72%。盡管3月份內(nèi)銷增速環(huán)比出現(xiàn)下滑，但3月份內(nèi)銷實(shí)現(xiàn)正增長已超出我們的預(yù)期。今年前三個(gè)月家用空調(diào)內(nèi)銷總量完成1281.5萬臺(tái)，同比下滑3.07%，下滑幅度小于我們之前的預(yù)期。因此，今年家用空調(diào)市場開局好于預(yù)期，也預(yù)示全年家用空調(diào)的內(nèi)銷情況超市場預(yù)期的可能性較大，表明政策退出所帶來的負(fù)面影響程度也不及市場預(yù)期那樣如此之大。展望4月份開始的銷售旺季，我們調(diào)高對(duì)空調(diào)市場的內(nèi)銷預(yù)期，預(yù)計(jì)今年4-6月份空調(diào)內(nèi)銷下滑幅度為15%左右。
出口下滑幅度低于預(yù)期，未來出口形勢將好于預(yù)期。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，今年3月份家用空調(diào)出口完成635.8萬臺(tái)，同比下滑3.86%。盡管較2月份的良好增長出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，但下滑幅度明顯低于預(yù)期。今年前三個(gè)月家用空調(diào)出口總量完成1533.5萬臺(tái)，同比下滑6.79%，遠(yuǎn)好于預(yù)期。在上年同期較高的基數(shù)影響下，今年前三個(gè)月家用空調(diào)出口增速盡管如期下滑，但下滑幅度遠(yuǎn)不及市場預(yù)期，整體表現(xiàn)良好。因此，我們調(diào)低對(duì)上年同期高基數(shù)影響程度的預(yù)期，調(diào)高4月份后的出口數(shù)據(jù)預(yù)測，預(yù)計(jì)4-6月份家用空調(diào)出口同比下滑幅度為10%左右。
除歐洲和拉美地區(qū)外，對(duì)其他區(qū)域家用空調(diào)出口均明顯好轉(zhuǎn)。我國家用空調(diào)半數(shù)以上是出口到亞洲和北美洲，從季節(jié)性上來看，每年的上半年是對(duì)亞、歐、北美和非洲等地區(qū)的空調(diào)銷售旺季，下半年是對(duì)大洋洲和拉美地區(qū)的空調(diào)銷售旺季。回顧去年，我國家用空調(diào)對(duì)北美地區(qū)出口總體表現(xiàn)良好，除去年8、9和10月份出現(xiàn)負(fù)增長外，去年其余各月份均有相對(duì)較好增長。特別是在去年12月份增速恢復(fù)至47.28%，所占當(dāng)月總出口比重上升至13%，遠(yuǎn)超前一年同期水平。今年以來我國家用空調(diào)行業(yè)來自北美地區(qū)的訂單繼續(xù)保持良好，前兩個(gè)月對(duì)該地區(qū)出口總量完成305.98萬臺(tái)，同比增長32.73%；其中1月和2月出口量分別為125.71萬臺(tái)和180.27萬臺(tái)，同比分別增長11.52%和53.04%。此外，2月份，除歐洲和拉美地區(qū)外，我國家用空調(diào)對(duì)其他地區(qū)出口均有明顯好轉(zhuǎn)。
生產(chǎn)狀況良好，庫存處于低位。今年3月份家用空調(diào)總產(chǎn)量約1211.9萬臺(tái)，同比下滑2.09%，一如我們之前預(yù)期。今年3月份的生產(chǎn)旺季將不及上年繁忙，但同比差異不大。截至3月底，家用空調(diào)庫存總量約988.06萬臺(tái)，庫存/銷量約為0.79，環(huán)比和同比均有明顯回落，也是歷年同期最低，庫存狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)。伴隨銷售旺季的到來，預(yù)計(jì)4月份開始，家用空調(diào)庫存狀況有望繼續(xù)保持較低水平。
從以上分析來看，今年前三個(gè)月家用空調(diào)內(nèi)外銷及庫存狀況均明顯好于預(yù)期。我們認(rèn)為，政策退出及高基數(shù)效應(yīng)等負(fù)面因素的不良影響程度低于市場的預(yù)期，全年家用空調(diào)市場總體形勢將比之前預(yù)期的要樂觀一些。在維持全年前低后高走勢判斷基礎(chǔ)上，我們調(diào)高家用空調(diào)市場內(nèi)銷和出口增長的預(yù)期，預(yù)計(jì)全年內(nèi)銷下滑幅度將有望小于10%，出口有望出現(xiàn)小幅增長。
作者：東北證券
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