航空行業(yè)：短期國內(nèi)運營數(shù)據(jù)略好于預(yù)期
持續(xù)弱勢。反彈未帶來更多驚喜，最近一個月航空股較明顯逆市跑輸滬深300。旺季基本面乏力、大盤疲弱以及近階段一些事件性因素均對航空股構(gòu)成估值約束。 旺季表現(xiàn)相對乏力。8月旺季各航空公司繼續(xù)加大運力投放；預(yù)計行業(yè)總周轉(zhuǎn)量增速逾8%，旅客運輸達到兩位數(shù)增長；貨郵運量基本持平。
供需弱平衡基本背景下，行業(yè)收入增速弱于業(yè)務(wù)量，航油價格的變動是影響本輪旺季業(yè)績表現(xiàn)的首要核心因素：預(yù)計繼7月份油價大跌行業(yè)錄得超過60億元利潤、10%的增速后；8月份的小幅上調(diào)未構(gòu)成實質(zhì)性不利影響，預(yù)計行業(yè)利潤同比下降17%，利潤絕對值仍接近60億；而9月份油價的大幅上調(diào)將構(gòu)成一定業(yè)績制約。
9月行業(yè)開始進入傳統(tǒng)旺季中后階段。受益暑期末學(xué)生效應(yīng)、公商務(wù)客源意外推動等因素，預(yù)計國內(nèi)客運市場上半月或好于預(yù)期：客源兩位數(shù)需求增速快于運力投放；客座率水平提升約兩個百分點，平均裸票價格包括含油票價同步提振。其改善力度和持續(xù)性有待進一步觀察。國際市場中則需關(guān)注中日摩擦事件進展及其衍生影響。
預(yù)計油價將再次上調(diào)/本幣貶值壓力略緩解。最近QE3等全球主要央行貨幣寬松預(yù)期階段性推高油價后熱情回落；供給端亦呈現(xiàn)積極態(tài)勢；整體在90-100美元區(qū)間震蕩。測算10月初國內(nèi)航油出廠價將再次出現(xiàn)約350元/噸左右的上調(diào)空間；預(yù)計此次上調(diào)將觸發(fā)燃油附加隨之調(diào)整，也即800公里以上上調(diào)10元至140元/人，800公里以下上調(diào)10元至80元/人。QE3的推出階段性緩解了本幣貶值壓力；截止9.20日，兌美元3季度略升值0.8%；對比去年較大升值基數(shù)，航企匯兌收益同比仍存縮水壓力。
基本面整體較平淡，超跌反彈或是后期看點。顯著而持續(xù)的調(diào)整與行業(yè)新盈利周期基本面產(chǎn)生的長期深度背離自身積累了一定的反彈動能。后期需要關(guān)注1）短期較好運營數(shù)據(jù)的持續(xù)性；油價和匯兌的變動態(tài)勢；2）中長期需求端改善持續(xù)情況、國際業(yè)務(wù)環(huán)比態(tài)勢以及行業(yè)整體供求關(guān)系演進。
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