零售行業(yè)：四季度收入增速有望改善
【商貿零售行業(yè)研究報告內容摘要】
投資要點：
零售總市場未現(xiàn)明顯好轉，但8月數據在7月基礎上有所回升
8月社零總額名義增速相比上月上漲0.1%,實際增速下降了0.1%,相比與去年同期17%的增速水平,仍有較大差距。扣除價格因素后，社零當月實際增速已連續(xù)3月高于去年同期水平,表明在CPI、RPI 統(tǒng)統(tǒng)下行時，雖名義增速下滑較嚴重，但實際增速還仍保持在同期較穩(wěn)定水平。同樣1-8月總體數據未有明顯好轉跡象。新公布的7 月份三項信心指數在6月份較低水平上未見明顯回升態(tài)勢?？傮w而言，8月零售市場相對7 月有所好轉，但幅度不算大。預計四季度在CPI、RPI 觸底回升后，名義增速會得到改善，實際增速仍將維持平穩(wěn)。但整體消費信心不振及宏觀經濟低迷的情況下，回暖步伐可能較慢。
零售業(yè)態(tài)方面，百貨相對最穩(wěn)健
從商務部公布的數據看，百貨店業(yè)態(tài)仍是增速最高的業(yè)態(tài)，8月銷售額同比增長11.9%，相對上月大幅提升2個百分點。且在前7月銷售下滑嚴重情況下，百貨相對較好，超市其次，符合我們之前在月報中的預期。從上游商品看，8月各產品零售額平均都有所好轉。四季度將迎來行業(yè)旺季，且去年4季度基數較低，服裝、化妝品收入增速有望實現(xiàn)同比、環(huán)比雙增長。在貨幣寬松預期下，珠寶銷售也有望好轉。
9月跌幅趨緩，估值提升
三季度截止9 月27 日，商業(yè)貿易板塊下跌了13.02%，同期滬深300 下跌了8.53%，大幅跑輸指數，在申萬23 個一級子行業(yè)中排名20 位。7 月、8 月單月漲跌幅排名分別為第24、13 位，但9月份單月行業(yè)排名明顯提為10 位。
估值方面，目前申萬TTM 市盈率為18.37倍，相對全部A股估值溢價率為46.7%，雖相對于7月份估值有所回升，但與歷史比較，已屬于底部區(qū)間。
4季度投資策略
4季度認為板塊有3 大看點：一是政策面活躍；二是增持表明的長期投資價值；三是基本面環(huán)比好轉?？傮w經濟低迷、消費信心不高等因素導致板塊在基本面上短期難以確定性上行，因此我們認為在沒有基本面強有力支撐下，板塊短期大幅跑贏指數較困難。但9 月以來板塊的個股超跌反彈行情有望在4 季度持續(xù)，且去年同期的低增速基數有望使4 季度增速在環(huán)比上出現(xiàn)改善，加之前3 季度行業(yè)都大幅跑輸指數，估值風險已逐步釋放，因此行業(yè)也有較強的做多動能。綜合考慮，給予行業(yè)“中性”投資評級。個股投資上，我們優(yōu)選增長穩(wěn)定，今年4 季度環(huán)比業(yè)績有望較大改善的個股。推薦行業(yè)龍頭、且目前有業(yè)績釋放動力的大商股份；以及深耕區(qū)域業(yè)務、區(qū)域零售龍頭、穩(wěn)健增長的歐亞集團和友好集團；還有珠寶零售板塊的龍頭老字號，黃金業(yè)務占比多的老鳳祥；以及黃金業(yè)務有望在4 季度貢獻更多收入利潤、管理層釋放業(yè)績動力強的首家翡翠上市企業(yè)東方金鈺。
相關新聞
更多>>
