農(nóng)林牧漁：短期看種子 長期冀養(yǎng)殖
【農(nóng)林牧漁行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
展望后市，我們認(rèn)為：1）短期來看，一方面隨著四季度的漸臨，種子股的關(guān)注度在逐步升溫，銷售季節(jié)的臨近、以及對政策層面的期冀使得種子板塊的活躍度有望在四季度切實(shí)提升，整個(gè)板塊主題性投資的氣氛漸濃，我們建議重點(diǎn)關(guān)注龍頭企業(yè)登海種業(yè)和隆平高科；另一方面，以海參為主要代表的海產(chǎn)品正值秋捕，雖然其價(jià)格同比上升的可能性較小，但環(huán)比提升問題不大，我們建議關(guān)注彈性較大的好當(dāng)家， 同時(shí)前期利空出盡、調(diào)整較多、但質(zhì)地（資源+品牌）仍屬優(yōu)良的獐子島也值得關(guān)注；2）長期來看，明年養(yǎng)殖行業(yè)有望迎來一波較為給力的行情，隨著今年豬價(jià)低迷所引致的養(yǎng)殖熱情減退和散戶的逐步退出，明年豬價(jià)或?qū)?shí)現(xiàn)較有力度的反彈， 屆時(shí)我們提議關(guān)注雛鷹農(nóng)牧和即將上市的牧原食品（具體時(shí)間待定）。
四季度臨近，種子行業(yè)的關(guān)注度在不斷提升：歷史上來看，隨著四季度銷售季節(jié)的臨近，種子板塊的關(guān)注度將不斷提升，今年也不例外，整個(gè)板塊主題性投資的氣氛漸濃。除此之外，今年四季度政策層面的期冀將往年更多：針對各主要公司剛剛發(fā)放的《農(nóng)作物種子經(jīng)營許可證》、有望正式出臺的種業(yè)發(fā)展規(guī)劃、種業(yè)基金等驅(qū)動性事件較多。我們認(rèn)為，相關(guān)品種的龍頭公司仍是矚目標(biāo)的：玉米品種中的登海種業(yè)全年業(yè)績可能會超市場預(yù)期，且業(yè)績和估值雙重見底、前期跌幅較深，彈性更高； 水稻品種的隆平高科（全年業(yè)績增速快且較為確定、后續(xù)種質(zhì)資源豐富、政策扶持之主要標(biāo)的）穩(wěn)定性更強(qiáng)。
短期內(nèi)水產(chǎn)板塊亦值得關(guān)注：以海參為主要代表的海產(chǎn)品正值秋捕，我們預(yù)計(jì)其價(jià)格同比上升的可能性較小，但環(huán)比提升的問題不大。沿著價(jià)格環(huán)比提升（彈性）這條思路，我們認(rèn)為捕撈量彈性較大的公司更值得關(guān)注，主要標(biāo)的是好當(dāng)家和壹橋苗業(yè)。另一方面，稍微看遠(yuǎn)一些，沿著資源稟賦（質(zhì)地）這條思路，我們認(rèn)為前期利空出盡、調(diào)整較多、但質(zhì)地（資源+品牌）仍屬優(yōu)良的獐子島也值得關(guān)注。 長期來看，養(yǎng)殖行業(yè)有望在明年迎來一波給力行情：隨著今年豬價(jià)低迷所引致的養(yǎng)殖熱情減退和散戶的逐步退出，明年豬價(jià)或?qū)?shí)現(xiàn)較有力度的反彈（同時(shí)從國外的情況來看，由于飼料價(jià)格飆升引發(fā)14 年來最大虧損，美國農(nóng)場主正以2009 年以來最快的速度屠宰生豬，這意味著明年其生豬存欄量將迅速降低、豬肉價(jià)格將迎來反彈），屆時(shí)我們提議關(guān)注雛鷹農(nóng)牧和即將上市的牧原食品（具體時(shí)間待定）。
下半年飼料板塊毛利率將迎來真正考驗(yàn)：從趨勢來看，下半年飼料板塊毛利率將迎來真正的考驗(yàn)，雖然飼料板塊本就不是一個(gè)苛求毛利率、而是一個(gè)更注重規(guī)模的行業(yè)，但短期內(nèi)多數(shù)企業(yè)盈利能力確將承壓。我們建議自下而上，關(guān)注反轉(zhuǎn)態(tài)勢明確且調(diào)整較充分的通威股份，同時(shí)建議關(guān)注具備黑馬潛質(zhì)的天邦股份。 估值方面：從近期估值的變化來看，截止9 月30 日，農(nóng)業(yè)股2011 年靜態(tài)PE 為25.71 倍（相對于全部A 股的溢價(jià)率目前在2.47 倍左右），WIND 一致預(yù)期下的2012 年動態(tài)PE 則為21.00 倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑引起的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下滑；自然災(zāi)害。
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