小長假前債市表現(xiàn)不俗
今年以來上證國債和企債指數(shù)持續(xù)在歷史高位區(qū)域波動，累計漲幅分別為0.79%和1.3%，這是統(tǒng)計了債券價格和應(yīng)計利息后的數(shù)據(jù)，年化收益率大致為3.2%及5.4%，企業(yè)債表現(xiàn)較好。
企業(yè)債表現(xiàn)好于國債的原因，筆者分析和收益率有關(guān)。目前3－5年期的國債品種收益率約3%，10年期品種收益率約3.5%，與1年期存款利率相比沒有優(yōu)勢；而不少存續(xù)期5年以內(nèi)的企業(yè)債稅后收益率在6%以上，比存款基準利率高出3個百分點，對投資者吸引力較大。雖然國債信用度高，但能夠上市的企業(yè)債信用等級普遍在AA級以上，不少品種還有擔保，違約風險較低。
此外，雖然個別時點利率較高，但今年回購利率總體呈現(xiàn)下降趨勢，有些專業(yè)投資者通過正回購以年率低于3%的成本拆入資金，放大杠桿再次買入企業(yè)債賺取息差，這在一定程度上推動了債券價格。根據(jù)交易所最新規(guī)則，只有專業(yè)投資者才能進行正回購交易，普通投資者要具有這個資格得通過資產(chǎn)規(guī)模、交易經(jīng)驗和專業(yè)能力等方面的測試。另外放大了杠桿也增加了風險，如果債券價格出現(xiàn)較大跌幅，投資者也可能會承受較多損失。
近期廣東省養(yǎng)老金委托全國社保基金代管1000億資金，預(yù)計大部分都會投資債券市場，這會增加債市的資金供給，對市場影響偏正面。不過今年債券的供應(yīng)量估計會高于去年，地方債、企業(yè)債，包括未來低信用等級的“高收益”債券都會大量發(fā)行；雖然資金面也會有所松動，估計全年下調(diào)存準率4－5次，但能否滿足需求存在不確定性。另一方面，過去幾年債市與股市顯現(xiàn)出較為明顯的“蹺蹺板”效應(yīng)，雖然近期股市出現(xiàn)明顯回落，但由于房地產(chǎn)市場萎靡、實業(yè)投資也缺乏很好的機會，不排除未來有更多資金流入股市，這樣債券市場大幅上漲的機會也不大。
近期發(fā)布的一些數(shù)據(jù)顯示，今年宏觀經(jīng)濟增速將趨于回落，GDP增長目標已經(jīng)下調(diào)到7.5%，比去年實際增長降低近2個百分點，通脹目標為4%，也較去年實際數(shù)據(jù)明顯下降。兩會期間央行行長表示存準率還有較大下調(diào)空間，這與筆者此前判斷相符。雖然CPI呈現(xiàn)下落趨勢，2月數(shù)據(jù)近2年來首次低于存款基準利率，但筆者認為降息時機未到，除非CPI持續(xù)回落并顯著跌破一年期存款利率較長時間，或者實體經(jīng)濟增速嚴重下滑。當然如果利率在下半年有一次25個基點的下調(diào)，對于債券市場屬于利好。
筆者認為短期仍可以持有收益率較高的企業(yè)債和公司債，同時關(guān)注股市動向，逢低買入藍籌股及上證50ETF等基金產(chǎn)品，通過組合配置達到分散風險、提高收益的目標。
專家：張崎
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