政策放松預(yù)期減弱 經(jīng)濟(jì)漸穩(wěn)但看淡四季度債市
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四季度債市將窄幅震蕩
債市最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期好轉(zhuǎn)
在經(jīng)歷了三季度的調(diào)整后，盡管資金面預(yù)期好轉(zhuǎn)，但絕大多數(shù)受訪機(jī)構(gòu)對(duì)四季度債市行情并不樂觀。超七成機(jī)構(gòu)認(rèn)為將繼續(xù)“震蕩”，而認(rèn)為“慢?！毙星榈膬H約二成。
近四成受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，四季度國(guó)債收益率曲線將呈現(xiàn)陡峭化，超三成受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為整體國(guó)債收益率曲線將保持目前狀態(tài)，僅各年段窄幅波動(dòng)。其中，從債市標(biāo)桿性品種10年長(zhǎng)期國(guó)債的預(yù)期來看，逾八成受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為四季度10年國(guó)債的上限將達(dá)到3.6％以上，超六成投資者認(rèn)為下限在3.4％。
這表明，伴隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期逐步增強(qiáng)，多數(shù)受訪機(jī)構(gòu)對(duì)第四季度的債市行情看法并不樂觀。事實(shí)上，從對(duì)受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為第四季度債市風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)來看，經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)超預(yù)期、資金面超預(yù)期、股市反彈、海外市場(chǎng)的不確定性等因素，都成了受訪機(jī)構(gòu)擔(dān)憂第四季度債市的原因。
其中，近三成受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為 “經(jīng)濟(jì)基本面超預(yù)期好轉(zhuǎn)”為債市四季度最大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，有二成受訪機(jī)構(gòu)對(duì)“資金面比預(yù)期中緊張”、“超預(yù)期的貨幣政策出臺(tái)”等情況表示擔(dān)憂，另有一成受訪機(jī)構(gòu)還擔(dān)心“股市反彈”、“信用債供給壓力”及“海外經(jīng)濟(jì)的不確定”等因素會(huì)構(gòu)成對(duì)債市的負(fù)面影響。
最看好城投債四季度表現(xiàn)
從受訪機(jī)構(gòu)看好第四季度表現(xiàn)的債市品種來看，城投債成了機(jī)構(gòu)最“鐘情”的品種，20家機(jī)構(gòu)認(rèn)為看好城投債四季度的表現(xiàn)。排名第二的是交易所信用債，被14家同時(shí)看好，其次分別是短融和中票、金融債、企業(yè)債和國(guó)債。
看好四季度城投債表現(xiàn)的原因，某商業(yè)銀行金融市場(chǎng)部人士這樣解釋：一方面，城投債發(fā)行利率在調(diào)整行情中不斷走高，在兩次降息之后，該利率水平也已經(jīng)接近城投企業(yè)可接受的融資成本上限水平，相對(duì)投資者來說已具有一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。
“另一方面，在內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境均較為悲觀的背景下，支持政府投入，適當(dāng)平抑經(jīng)濟(jì)下行速度也是符合邏輯的，再加上地方債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)容，ABN、PPN等新債務(wù)融資工具的出現(xiàn)，都將緩解地方政府短期的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，城投企業(yè)的信用狀況短期無憂。”
但上述銀行人士同時(shí)也認(rèn)為，四季度信用債產(chǎn)品走出分化行情的可能性較大，不僅僅因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)尚在企穩(wěn)當(dāng)中，對(duì)于低評(píng)級(jí)產(chǎn)品不利，同時(shí)也由于評(píng)級(jí)下調(diào)頻率增多，獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)事件處理結(jié)果存在不確定性及部分行業(yè)短期風(fēng)險(xiǎn)狀況變化所致。
至于國(guó)債在第四季度“遇冷”的原因，則是與受訪機(jī)構(gòu)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的預(yù)期有關(guān)。市場(chǎng)人士指出，盡管第四季度經(jīng)濟(jì)和通脹的回升幅度有限，但這將令長(zhǎng)期國(guó)債收益率存在上行風(fēng)險(xiǎn)。未來短期利率品種的利率或有下降可能，但降低存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策措施延后仍將制約其短期的良好表現(xiàn)。
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