政策放松預(yù)期減弱 經(jīng)濟(jì)漸穩(wěn)但看淡四季度債市
操作策略明顯分歧
在具體操作策略選擇上，46％的受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，今年第四季度適宜采取“子
彈型”的組合期限結(jié)構(gòu)。這意味著，在投資組合中，重點(diǎn)將債券資產(chǎn)到期期限集中到某一個(gè)時(shí)點(diǎn)；43％的受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，應(yīng)該采用“啞鈴型”的組合期限，做好長期債券與短期品種的均衡匹配；另有11％的受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，第四季度應(yīng)該采取“梯形”的組合期限結(jié)構(gòu)，將債券資產(chǎn)的到期期限分散于短中長期的各個(gè)時(shí)點(diǎn)。
從調(diào)查結(jié)果來看，市場(chǎng)對(duì)于債券組合的期限結(jié)構(gòu)分歧較大。一般來說，在未來收益率曲線趨于平坦化的過程中，采取啞鈴型的策略，重點(diǎn)配置收益率曲線的兩端往往能取得良好的收益；而如果未來收益率下降，集中持有中期債券往往能夠獲得最大收益，子彈型策略成為最優(yōu)策略。
對(duì)于第四季度適宜的組合久期，受訪對(duì)象都比較偏向中期。75％的受訪對(duì)象認(rèn)為組合久期在3的水平上比較適合，而25％的受訪對(duì)象認(rèn)為5的組合久期適宜。
近六成受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為可轉(zhuǎn)債仍在低位徘徊
面對(duì)股市繼續(xù)弱勢(shì)，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)行情并不樂觀。57％的受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，四季度轉(zhuǎn)債估值將繼續(xù)在低位徘徊，43％的受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為四季度轉(zhuǎn)債估值有望穩(wěn)中有升。
除了看股市“臉色”外，四季度轉(zhuǎn)債的供給將進(jìn)一步加大，也是制約轉(zhuǎn)債上漲的主要因素之一。但受訪機(jī)構(gòu)對(duì)此仍有分歧，超過四成受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前供給壓力已提前消化，不會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)帶來太多的影響。超過三成受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為，供給壓力持續(xù)存在，對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍影響較大。
但對(duì)看好的轉(zhuǎn)債品種，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)相對(duì)趨同。其中，超過六成的受訪機(jī)構(gòu)看好四季度大盤轉(zhuǎn)債，另有約三成的受訪機(jī)構(gòu)看好中小盤轉(zhuǎn)債。
從今年三季度基金季報(bào)來看，公募基金持有轉(zhuǎn)債的總規(guī)模繼續(xù)保持穩(wěn)定。市場(chǎng)人士指出，考慮到專戶、年金和社保組合的轉(zhuǎn)債投資，基金公司可支配的轉(zhuǎn)債規(guī)模還將提高。
在此背景下，基金和券商對(duì)轉(zhuǎn)債的“話語權(quán)”更值得關(guān)注。在參與本報(bào)調(diào)查的基金公司中，公募基金對(duì)四季度轉(zhuǎn)債走勢(shì)存在分歧，認(rèn)為四季度轉(zhuǎn)債估值將穩(wěn)中有升和低位徘徊的各占半數(shù)。但在券商中，多數(shù)仍看淡轉(zhuǎn)債，其中有六成的受訪機(jī)構(gòu)認(rèn)為四季度轉(zhuǎn)債估值仍將在低位徘徊。另有一些受訪機(jī)構(gòu)則認(rèn)為，四季度股市反彈行情可能已經(jīng)結(jié)束，因此建議適當(dāng)降低轉(zhuǎn)債倉位，股性較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債是優(yōu)先減持的品種，債性較強(qiáng)轉(zhuǎn)債有中長期配置價(jià)值，但交易型投資者可基于機(jī)會(huì)成本而適當(dāng)減持。
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