次級債兇猛：8年攬金萬億元
2013年次級債
將變身“升級版”
按照銀監(jiān)會的計劃，明年元旦起中國版的“巴塞爾Ⅲ”將正式實施，屆時將對商業(yè)銀行發(fā)行次級債提出更苛刻的監(jiān)管要求。按照《資本辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行從明年起發(fā)行的次級債，必須滿足“含有減記或轉(zhuǎn)股的條款”等11項標(biāo)準(zhǔn)，否則將被視為不合格資本工具，無法被計入監(jiān)管資本，從而難以起到提高資本充足率的作用。
不過，為了給商業(yè)銀行減壓，銀監(jiān)會規(guī)定今年底前發(fā)行的次級債，即便不含有減記或轉(zhuǎn)股條款，仍可以計入監(jiān)管資本；但必須從2013年1月1日起按年遞減10%，直到2021年底徹底退出。這樣一來，要想繼續(xù)發(fā)行“舊”次級債，年底前的這段時間成為最后的窗口。
至于明年“新版”次級債的發(fā)行規(guī)模還能否維持近兩年的高企態(tài)勢，目前業(yè)內(nèi)也有不同聲音。有觀點認為，新規(guī)雖然提高了銀行的發(fā)行成本，但是不會對發(fā)行本身造成影響，畢竟目前還沒有明確適合的替代者；也有觀點認為，資本創(chuàng)新工具落地后，次級債對于提高資本充足率曾起到的不可或缺的“歷史作用”將會大幅減輕。
新華國壽平安
或可“坐地起價”
從2009年7月1日次級債新老劃斷之后，保險公司是次級債的主要投資主體，而銀行之間基本不會選擇互持次級債。
申銀萬國最新的一份研究報告認為，目前市場資金偏緊，銀行發(fā)行次級債的成本將大幅提高。其將2010年9月工行發(fā)行的15年期162億元可轉(zhuǎn)債、2011年5月中行320億元、6月農(nóng)行500億元15年期次級債進行比較，發(fā)現(xiàn)，發(fā)行利率從4.1%提高到5.3%，提升了120個基點。可以進行對比的是，工行2011年6月11日發(fā)行的200億元次級債的票息是4.99%。
此外，一份銀行業(yè)分析師告訴《證券日報》記者，明年起如果在次級債上實施強制轉(zhuǎn)股的條件，理論上來看，發(fā)行利率還會明顯增加。因為，實施強制轉(zhuǎn)股條件會加大投資者的風(fēng)險，投資者購買意愿以及力度會相應(yīng)降低，這樣勢必推高銀行發(fā)行發(fā)債成本。
該分析師表示，保險資金中，新華、國壽、平安的溢價能力最強，目前也迎來了“坐地起價”的最好時機。上述保險三巨頭是目前債券市場的絕對投資主力，三家公司合計交割的債券金額占據(jù)整個保險業(yè)交割金額的近半壁江山。
（張 歆）
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