銀行間市場(chǎng)：持續(xù)繁榮之路
債券市場(chǎng)做大了，但實(shí)際上參與者對(duì)市場(chǎng)熟悉程度還不是很高，沒有經(jīng)過一個(gè)周期或幾個(gè)周期的震蕩，總體雖繁榮，卻也暗濤涌動(dòng)，市場(chǎng)需要持續(xù)創(chuàng)新促成良性發(fā)展。
2012年，國家開發(fā)銀行（以下簡(jiǎn)稱“國開行”）債券承銷額增長(zhǎng)迅猛，與2011年的2644億元相比，增幅達(dá)147%，有望列入第一梯隊(duì)。其業(yè)績(jī)的最大突破是央企客戶數(shù)量和發(fā)行額度大幅提升，全年發(fā)行41支央企債、發(fā)行額達(dá)到3160億元。“交易商協(xié)會(huì)推出超短融后，對(duì)于高信用等級(jí)主體，利率比短貸低100~200BP，很多央企都沒有短貸了”，據(jù)相關(guān)人士介紹。
國開行業(yè)績(jī)大幅提升還在于發(fā)行600多億高速公路建設(shè)債，絕大部分為省級(jí)地方高速公路企業(yè)；保障房私募債也占據(jù)全國總發(fā)行額50%以上；文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)債也是國開行2012年的重頭戲，湖南電廣、北大方正、安徽新華、重慶文資四支文化企業(yè)債由國開行首發(fā)，后多家銀行跟進(jìn)文化產(chǎn)業(yè)板塊。
國開行文化產(chǎn)業(yè)債把得頭籌，并非一蹴而就，早在國家將文化產(chǎn)業(yè)上升到國家戰(zhàn)略層面之前，國開行就做了很多文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)，而后信貸客戶順其自然成為債券承銷客戶，2012年爆發(fā)。
2004年，國開行為黃帝陵祭司大殿建設(shè)資金提供1.7億貸款。
2010年，國開行與新聞出版總署簽署《支持新聞出版產(chǎn)業(yè)發(fā)展合作備忘錄》。
2011年，十七屆六中全會(huì)通過《中共中央關(guān)于深化文化體制改革、推動(dòng)社會(huì)主義文化大繁榮若干重大問題的決定》。
2012年3月，國開行與文化部簽署《支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展合作備忘錄》，承諾“十二五”期間將提供2000億元融資總量。
“找到中國特色政府優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)結(jié)合點(diǎn)，做雪中送炭的舉措，這樣的債不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)?！眹_行相關(guān)人士介紹。對(duì)國家政策或者國家經(jīng)濟(jì)命脈發(fā)展規(guī)律的把握是國開行的秘訣。
建設(shè)銀行短融和中票承銷業(yè)務(wù)在2012年成為市場(chǎng)上發(fā)行規(guī)模首先突破3000億元的機(jī)構(gòu)，位居市場(chǎng)第一。據(jù)建行金融市場(chǎng)部介紹，2012年建行除正常參與短融、中票等常規(guī)品種發(fā)行和銷售外，還積極推動(dòng)私募債、中小企業(yè)債等市場(chǎng)創(chuàng)新品種的銷售工作。
2012年，銀行間市場(chǎng)短期融資券(含超短融) 發(fā)行14705億，中期票據(jù)(含集合票據(jù)) 發(fā)行8548億,二者合計(jì)發(fā)行23253億，同比增長(zhǎng)約33%。參與銀行間市場(chǎng)投資者12431家，金融類投資者5944家，占47.82%；非金融類投資者6374家，占51.28%。企業(yè)信用債發(fā)行總量達(dá)到3.7萬億，比2011年增長(zhǎng)1萬億，債券融資額在企業(yè)融資總額中占比由2011年的21.69%提升至30%，債券市場(chǎng)持續(xù)繁榮。
風(fēng)險(xiǎn)恐至“堰塞湖”
信用債市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大，中低評(píng)級(jí)企業(yè)也開始增多，2012年城投債發(fā)行量高達(dá)到1.25萬億元，較2011全年總發(fā)行量增長(zhǎng)161.3%，其中中低評(píng)級(jí)品種占比較2011年上升了8個(gè)百分點(diǎn)。信用債發(fā)行主體下沉，潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)也在積累，2012年債項(xiàng)評(píng)級(jí)被下調(diào)的企業(yè)有10個(gè)，而2011年僅有山東海龍股份公司一個(gè)。
2012年山東海龍、江西賽維出現(xiàn)了無法兌付的風(fēng)險(xiǎn)，3只中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行人也出現(xiàn)無法付息的情況，雖然最終由政府機(jī)構(gòu)的介入而未出現(xiàn)違約，但是也給債券市場(chǎng)敲響了警鐘。
中銀國際證券資產(chǎn)管理部執(zhí)行總經(jīng)理張徹表示，違約風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該由市場(chǎng)參入者自己承擔(dān)。2012年出現(xiàn)的債券到期償還問題最終還是由地方相關(guān)部門解決，政府及相關(guān)政府部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)零容忍的原因之一是將債券違約視為一種較為嚴(yán)重的事件，或政治事件。
雖有驚無險(xiǎn)，很多銀行、投資人對(duì)企業(yè)發(fā)行主體審查加強(qiáng)——民營(yíng)企業(yè)首當(dāng)其沖。浙商銀行投行部介紹，投資機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)不看好，有企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)不清晰原因，同時(shí)企業(yè)帶著企業(yè)家烙印，企業(yè)家倒了，企業(yè)就不會(huì)被看好。國有企業(yè)只要企業(yè)不出現(xiàn)本質(zhì)性變化，領(lǐng)導(dǎo)人變動(dòng)是正常變動(dòng)，國有背景對(duì)于投資人是一種保險(xiǎn)。民營(yíng)企業(yè)通過發(fā)債透明度增加了，但仍有很長(zhǎng)路要走。除非民企做到國外谷歌、臉書那樣，雖由個(gè)人控股，但發(fā)展到上市階段后，實(shí)際控制人會(huì)退到幕后，由經(jīng)理人打理，投資人對(duì)此也容易接受。
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