十一月行情開啟 二十股欲爆發(fā)
申銀萬國(guó)：中青旅（600138）業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng) 盈利能力保持
業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2012年1-3季度，公司共實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入79.56億元，較上年同期增長(zhǎng)34%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.63億元，較去年同期增長(zhǎng)19%；每股收益為0.63元，同比增長(zhǎng)20%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
營(yíng)業(yè)收入同比大幅增長(zhǎng)34%，主要源于以下原因:1）觀光旅游業(yè)務(wù)增長(zhǎng)突出。
觀光旅游業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)揮直接采購(gòu)、產(chǎn)品創(chuàng)新、管理標(biāo)準(zhǔn)化的優(yōu)勢(shì)，整合效果明顯，營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)40%；2）度假旅游業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)49%；3）企業(yè)會(huì)展服務(wù)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)迅速。2012年前三季度，會(huì)展業(yè)務(wù)通過持續(xù)開拓新市場(chǎng)資源、新業(yè)務(wù)類型，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)23.76%；4）景區(qū)經(jīng)營(yíng)收入保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。2012年前三季度，景區(qū)經(jīng)營(yíng)收入同比增長(zhǎng)31%。四塊業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)為營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)做出了積極貢獻(xiàn)。
烏鎮(zhèn)旅游依然保持較快增速。烏鎮(zhèn)景區(qū)繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2012年前三季度烏鎮(zhèn)景區(qū)，游客人數(shù)、銷售收入、凈利潤(rùn)等多方面均創(chuàng)歷史同期新高，分別增長(zhǎng)16.57%、31.15%和16.8%，景區(qū)收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，酒店、商貿(mào)等其他收入占公司整體收入的比例首次超過50%。我們認(rèn)為，這是景區(qū)經(jīng)營(yíng)優(yōu)化的表征之一，說明景區(qū)經(jīng)營(yíng)擺脫了單一的剛性消費(fèi)依賴，通過多渠道、寬口徑推動(dòng)游客消費(fèi)。
維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。烏鎮(zhèn)持續(xù)增長(zhǎng)證明了公司對(duì)景區(qū)經(jīng)營(yíng)的深刻理解，烏鎮(zhèn)模式成功為古北項(xiàng)目的成功打下了基礎(chǔ)，但古北水鎮(zhèn)的權(quán)益占比下降將減少公司受益。預(yù)計(jì)2012-2014年EPS將分別達(dá)到0.72、0.84和0.98元，目前股價(jià)所對(duì)應(yīng)的P/E分別為22、19和16倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
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