十一月行情開啟 二十股欲爆發(fā)
安信證券：中銀絨業(yè)（000982） 季度收入增速回落 現(xiàn)金流亟需改善
公司的季度收入增速回落，現(xiàn)金流狀況亟需改善。2012年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.57億元，同比增長(zhǎng)41.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.11億元，同比增長(zhǎng)68.1%，每股收益0.29元，毛利率21.9%。2012年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.47億元，同比增長(zhǎng)14.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.75億元，每股收益0.10元，毛利率20.3%。公司收入增長(zhǎng)的主要原因應(yīng)是產(chǎn)品銷量的上升，三季度收入增速繼續(xù)回落。由于公司在水洗絨、無(wú)毛絨、絨條等工序都可賣出產(chǎn)品，因此公司的主動(dòng)能力較強(qiáng)。三季度末公司資產(chǎn)負(fù)債率為69.1%，應(yīng)是配股因素引致的，但仍處于相當(dāng)高的水平。公司三季度應(yīng)收賬款繼續(xù)攀升，達(dá)到6.9億元的水平。存貨繼續(xù)攀升，達(dá)到25.1億元。公司的現(xiàn)金流狀況亟需改善。公司預(yù)計(jì)2012年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)79.54%-91.5%，即每股收益0.42-0.45元。
存貨采購(gòu)成本與羊絨價(jià)格走勢(shì)對(duì)公司未來(lái)盈利能力影響較大。如果羊絨價(jià)格持續(xù)上漲，則公司未來(lái)依托于存貨采購(gòu)成本低的優(yōu)勢(shì)將提升盈利能力；如果羊絨價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，將對(duì)公司未來(lái)的盈利能力形成沖擊；如果羊絨價(jià)格走平，考慮到存貨因素，在正常情況下，公司的盈利能力應(yīng)收窄。2012年以來(lái)無(wú)毛絨的價(jià)格漲幅明顯趨緩。由于公司在水洗絨、無(wú)毛絨、絨條等工序都可賣出產(chǎn)品，在無(wú)毛絨、絨條等工序都可購(gòu)進(jìn)原材料，因此，公司存貨加權(quán)成本上升的速度應(yīng)超過(guò)預(yù)想。
維持對(duì)公司“中性-A”的投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013、2014年的凈利潤(rùn)分別為3.03、2.45、2.72億元，每股收益分別為0.42、0.34、0.38元，與此對(duì)應(yīng)的市盈率分別為18.2、22.5、20.2倍。維持對(duì)公司“中性-A”的投資評(píng)級(jí)，由于配股因素股價(jià)進(jìn)行了除權(quán)，我們相應(yīng)調(diào)整12個(gè)月目標(biāo)價(jià)為8.0元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:羊絨價(jià)格的大幅下降、存貨金額過(guò)高和資金鏈的緊繃。
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