十一月行情開啟 二十股欲爆發(fā)
中金公司：中國(guó)國(guó)航（601111） 業(yè)績(jī)向上彈性大 但還需耐心等待
2012年三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期
2012年三季度公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入287.49億元，同比增長(zhǎng)2.2%，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本207.78億元，同比增長(zhǎng)2.3%。最終公司前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)42.36億元，合每股0.35元，同比下滑46.1%，符合我們預(yù)期。此外，三季度凈利潤(rùn)同比下滑16.5%，較一季度和二季度分別縮窄69和49個(gè)百分點(diǎn)。
正面:客座率同比降幅逐月縮窄。7-9月客座率環(huán)比降幅分別為2.1，1.9和1.1個(gè)百分點(diǎn)，受益于供給放緩和國(guó)內(nèi)需求好轉(zhuǎn)。
主業(yè)利潤(rùn)同比增加5%，來(lái)自良好的收益管理。
負(fù)面:收入增幅低于生產(chǎn)量增幅1.6個(gè)百分點(diǎn)。主要受貨運(yùn)和國(guó)際業(yè)務(wù)的拖累，三季度收入同比增幅僅為2.2%。
凈利潤(rùn)率同比下滑2.6個(gè)百分點(diǎn)。雖然資產(chǎn)減值損失同比大幅改善，但不敵投資收益和匯兌損益對(duì)業(yè)績(jī)的拖累，凈利潤(rùn)率同比下滑2.6個(gè)百分點(diǎn)至12.2%。
發(fā)展趨勢(shì)4季度資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)減除，但客座率承壓。公司表示今年沒(méi)有資產(chǎn)減值，業(yè)績(jī)逐季改善基本確認(rèn)。但4季度供給增長(zhǎng)加快，仍有13架窄體機(jī)待交付，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)航線增幅較快，而休閑和公商務(wù)出行需求在淡季難有起色，短期供需關(guān)系可能惡化。
明年國(guó)際線改善確定牲大。B777交付利于成本大幅下降和兩艙競(jìng)爭(zhēng)力提升；從航班計(jì)劃看，日本線約在明年4月恢復(fù)正常；公司表示歐線明年企穩(wěn)、美線持續(xù)熱銷。
估值與建議
公司2012年的市凈率分別是1.3x和1.2x，考慮公司較高的公商務(wù)客占比和北京市場(chǎng)份額，當(dāng)經(jīng)濟(jì)向好時(shí)，業(yè)績(jī)向上彈性最大，維持“推薦”評(píng)級(jí)。但業(yè)績(jī)逐季改善已被市場(chǎng)知曉多時(shí)，且近期客座率有下行風(fēng)險(xiǎn)，建議等待。
相關(guān)新聞
更多>>
