注：文中所涉部分數據來自公告，以億元為單位取小數點后兩位計算 （李伯根/圖）
股市“黑馬”怎么煉成的
毫不夸張，政府補貼幾乎成為了這些綠頂公司的“生命線”，加之市場追捧環(huán)保概念，他們迅速在眾多上市公司中“異軍突起”。
招商證券的分析顯示，環(huán)保板塊在2012年預測市盈率估值為24.4倍，位列所有上市公司板塊第二。
從1997年“環(huán)保股份”上市，中國上市公司涉足環(huán)保及相關產業(yè)不過15年。如今越來越多的上市公司開始青睞綠色，以綠色為名直接上市。“環(huán)保業(yè)務已成為涉足此領域公司的重要利潤來源，也是諸多上市公司進行產業(yè)結構調整、戰(zhàn)略轉移、多元化經營的重點考慮方向和目標。”中投顧問高級研究員賀在華說。
作為七大戰(zhàn)略性新興產業(yè)之首的環(huán)保產業(yè)，在過去的一年內已成政府的“寵兒”。在預計環(huán)保產業(yè)投資規(guī)模達到3萬億的利好消息下，許多環(huán)保產業(yè)公司迅速成為資本市場的“明星企業(yè)”。
比如，2012年年初，污水處理龍頭企業(yè)碧水源公告2011年業(yè)績，報告期內公司實現利潤總額41，394.90萬元，比上年同期增加97.92%；固廢處理行業(yè)的領軍企業(yè)格林美則在2011年利潤總額1.33億元，同比增長37%。此時距離碧水源和格林美登陸深交所，不過才兩年的時間。
“十一五”末，有關“城市污水處理率不低于70%”的目標讓業(yè)內人士給污水行業(yè)畫出了2000億投資規(guī)模的“大餅”。碧水源于2010年4月上市交易時，發(fā)行價69元，但首日開盤價就高達145元，實際募集資金高達25.53億元，是預計募資的3.51倍。這筆超募資金的投入，成為碧水源2010年業(yè)績的主要增長來源。
格林美則直接受益于固廢產業(yè)的補貼政策。2011年，格林美一共收到6筆政府補貼，共計0.44億元，最大單筆近千萬，其中5筆來自地方政府以投資獎勵、科技創(chuàng)新為名的補貼，根據公司公告，格林美將這些補貼計入公司的遞延收益，根據南方周末記者的統計，格林美接受的補貼總額與其凈利潤比為36.5%。
最令人印象深刻的還屬三安光電和德潤豪達LED照明企業(yè)。這兩家企業(yè)在2011年的凈利潤增長率雙雙超過了100%，其中，政府補貼對于三安光電凈利潤的貢獻率達到90%，德豪潤達則為79%。這意味著，如果沒有政府補貼，兩家明星公司的業(yè)績表現將慘不忍睹。
綠色詞條：
綠頂商人（green top trader）
循“紅頂商人”例的約定俗稱，專指那些頂著綠色產業(yè)光環(huán)，依靠政府數目可觀的財政補貼，來維系或支撐業(yè)績的公司。
“空手套白狼”的游戲
撇開政府補貼這層外衣，他們會是什么樣？
“結構性的產能過?！保袊鴩野雽w照明工程研發(fā)及產業(yè)聯盟副秘書長阮軍對LED產業(yè)現狀如是判斷。
事實上，由于歐洲市場的萎縮和國內LED產能過剩，2012年一季度，多家LED上市公司業(yè)績出現負增長。鴻利光電2012年一季度的收入減少8%，凈利潤下降近21%。洲明科技2012年一季度收入下降近17%，凈利潤下降80%。三安光電和德豪潤達也不能獨善其身。
“三安光電目前存在嚴重的庫存積壓問題?！苯咏补怆姷臉I(yè)內人士對南方周末記者透露。而德豪潤達自2009年開始的LED總投資已經超過90億元，公司已連續(xù)6年沒有分紅，從2011年下半年開始已暫緩采購MOCVD（LED芯片關鍵設備）?！笆聦嵣希拇蟛糠猪椖慷疾⑽磶韺嶋H收益，”浙江高工產業(yè)研究院院長張小飛認為，“國內LED產業(yè)上游產能過剩相當明顯，德豪潤達作為傳統的家電企業(yè)投資LED外延片，因為人才和引進技術出現障礙等方面的原因，產能釋放進度相當慢。”
然而，即便如此，從三安光電和德豪潤達2011年報披露的業(yè)績來看，兩家公司凈利潤增長分別為123.29%和100.44%。
個中的秘密就在于政府補貼。
以三安光電為例，僅2011年一年，它接受的補貼就有15項之多。2011年1月11日，安徽省蕪湖市第一筆政府補貼進入其口袋，給予該公司購買15臺MOCVD設備進度補貼款8952萬元。此后，數月內三安光電幾乎每月都有政府補貼“入賬”，僅MOCVD設備補貼款就有5.17億元落入口袋。
根據《企業(yè)會計準則第16號——政府補助》的規(guī)定，與資產相關的政府補助，應當確認為遞延收益，并在相關資產使用壽命內平均分配，計入當期損益。也就是說，三安光電在2011年所獲得的共計8.43億補貼，將在資產報廢前逐年計入當期損益，直到這些資產報廢為止。這足以成為其光鮮年報的有力支撐。
除了三安光電、德豪潤達外，包括皖能電力、華東科技、九龍電力以及ST昌九在內的環(huán)保產業(yè)公司，他們的政府補貼與公司凈利潤比超過100%。這意味著，若除去政府補貼這層美麗的外衣，這些綠頂公司很可能“入不敷出”。政府補貼甚至成為救命稻草，比如ST昌九的政府補貼與凈利潤數比例甚為驚人，高達1142.86%。
2011年，ST昌九接受了來自江西省政府1.6億的巨額補貼，而ST昌九2010年虧損額高達1.4億元。也就是說，正是這個“大紅包”把這家瀕臨“退市”邊緣的綠頂公司硬生生拉了回來，并在2011年奇跡般地扭虧為盈。
一邊在不停地接受來自政府名目繁多的補貼，一邊又在資本市場上上大規(guī)模地增發(fā)籌資，這些“綠頂商人”左右逢源。
還以三安光電和德豪潤達為例，這些綠公司在資本市場融資的規(guī)模和密度更令人咋舌：2010年至2011年，三安光電兩次增發(fā)，總計110億，同樣時間內，德豪潤達也兩次增發(fā)，融資32億。
“短時間內，如此大手筆的募資行為，A股市場無人能望其項背?！币晃徊辉竿嘎缎彰姆治鰩煂δ戏街苣┯浾哒f道。
“地方政府的補貼支撐了好看的財務報表，而這一財務報表又保證了企業(yè)在股市上增發(fā)獲得資金，獲得的資金又用來購買設備，從而獲得更多的政府補貼，這幾乎就是一個‘空手套白狼’的游戲?！睆埿★w對南方周末記者說道。
補貼南轅北轍？
新興產業(yè)獲得政府補貼本無可厚非，但若成為上市企業(yè)試圖掩蓋實際虧損，并撬動資本市場的工具，則遠遠背離了政府的初衷。
南方周末記者分析得出，補貼主要分為四類，包括項目經費、獎勵型財政補貼、增值稅補貼以及設備補貼。而從補貼的來源看，全部來自地方政府。
“電子、節(jié)能環(huán)保等在內的新興產業(yè)是我們補貼的重點?！睋P州市電子信息產業(yè)處處長劉藝發(fā)對南方周末記者坦言。自2009年，揚州對于LED企業(yè)購買設備進行補貼，目前落戶揚州的134臺MOCVD，已經占到了全國18%，實現了揚州所謂“打造集群化光電產業(yè)基地”的目標。
“做上游產值容易做出成績，一個中等規(guī)模的企業(yè)固定資產投資就能達到幾十億，這對于地方GDP的拉動效果很明顯?！睆V東照明協會會長郭修這樣解釋地方政府熱衷補貼的原因。“幾十億的設備放在產業(yè)園區(qū)，這就是政績?！币晃坏胤礁咝录夹g產業(yè)區(qū)負責人也對南方周末記者直陳。
以三安光電為例，在安徽蕪湖LED項目上獲得5.25億設備補貼之后，其又轉投安徽淮南，而淮南政府的補貼更見力度，根據公開資料顯示：淮南市政府向合資公司提供項目工業(yè)用地不少于1600畝，分兩期供地，同時在設備方面補助5億元?；茨鲜羞€承諾，待投產后，以總數1000MW為限，按產品每銷售1W補貼1.4元。
地方政府只有依靠補貼等優(yōu)惠政策才能吸引企業(yè)落戶拉動當地投資，企業(yè)與此同時也借助政府補貼美化了財務報表，在資本市場進一步融資做大規(guī)?！獙τ诘胤秸推髽I(yè)來說，這無疑是個抱團雙贏的游戲。
然而，由此帶來的產能的無序擴張，以及不公平的市場競爭環(huán)境，卻被掩蓋了。
“一個好的制度就這樣被濫用了，很可惜?！惫迣δ戏街苣┯浾哒f道。LED產業(yè)產能過剩很大程度上正是來自地方政府投資熱潮的推動。
“一旦出于保護地方經濟利益的驅動，過度補貼實際上成為了一把利刃?！蹦匙C券分析機構的分析師警告說。
這把“利刃”首先揮向同行業(yè)的其他競爭者?！巴ǔＳ斜尘暗拇笃髽I(yè)才能夠獲得大量的補貼，擠壓了原本就生存空間狹小的其他企業(yè)，尤其是中小企業(yè)。”郭修坦言。以LED產業(yè)為例，業(yè)內人士即呼吁補貼應向中下游的中小企業(yè)轉移，如此才能真正解決LED上游產能過剩的痼疾。
此外，這把“利刃”同樣會傷及自我。在南方周末記者統計的一百家綠公司中，包括福建南紙、新鄉(xiāng)化纖在內的35家上市公司2011年的凈利潤增長為負。究其原因，主要是公司2010年獲得了補貼，而在2011年卻沒有獲得補貼，凈利潤率陡然下降，迅速“轉盈為虧”。
顯然，這些長期受政府補貼呵護的“綠頂商人”，只有離開政府襁褓，接受市場的考驗，才能真正成長。
?。ǜ兄x恒生聚源公司的部分數據支持，數據根據公告，公告或有疏漏）
相關新聞
更多>>
