估值挑戰(zhàn)998點(diǎn)大底 A股極具安全邊際
上周滬深兩市疲弱走勢(shì)再現(xiàn)，兩市大盤出現(xiàn)破位下跌，上證指數(shù)直逼2250點(diǎn)，日線三連陰，周線也運(yùn)行在下降通道之中，特別是上周最后一個(gè)交易日的突破性下跌，為短期后市帶來陰影。
有分析人士認(rèn)為，A股短期將首先試探2240點(diǎn)附近支撐，并有可能進(jìn)一步逼近2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。不過，雖然市場(chǎng)短期走弱概率較高，但券商機(jī)構(gòu)仍然對(duì)下半年A股充滿信心，認(rèn)為目前A股估值已是底位，未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)將進(jìn)一步降低這一估值，A股已經(jīng)具有安全邊際，投資價(jià)值很高。
A股估值遠(yuǎn)低歷史低點(diǎn)
據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》研究中心和同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，以2012年6月21日收盤價(jià)計(jì)算，目前全部A股整體市盈率為13.72倍，市凈率為1.85倍，對(duì)應(yīng)的歷史低位998點(diǎn)時(shí)為市盈率19.45倍，市凈率1.65倍；滬深300成分股整體市盈率為10.96倍，市凈率為1.65倍，對(duì)應(yīng)的998點(diǎn)市盈率為13.83倍和市凈率1.73倍，即創(chuàng)下歷史最低水平。而上證A股的估值情況則遠(yuǎn)低于整體A股。綜合市盈率與市凈率水平來看，目前市場(chǎng)估值水平處于歷史底部。
從行業(yè)估值來看，綜合行業(yè)市盈率及市凈率水平來看，金融服務(wù)、建筑建材、采掘、化工、交通運(yùn)輸，市盈率估值30倍以上行業(yè)為：餐飲旅游（40.86倍）、電子（38.18倍）、農(nóng)林牧漁（37.36倍）、信息設(shè)備（35.55倍）、信息服務(wù)（35.28倍）、輕工制造（34.24倍）、有色金屬（31.76倍）、食品飲料（31.45倍）、醫(yī)藥生物（31.22倍）。
從行業(yè)與前期998點(diǎn)歷史大底比較，除當(dāng)年全行業(yè)虧損的綜合、餐飲旅游和以及家用電器外，尚有12家行業(yè)估值較當(dāng)時(shí)為低，接最新市盈率高低排序，金融服務(wù)、建筑建材、采掘、交運(yùn)設(shè)備、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、商業(yè)貿(mào)易、紡織服裝、醫(yī)藥生物、食品飲料、信息設(shè)備、農(nóng)林牧漁，估值水平低于歷史底部。
分析人士認(rèn)為，全部A股和滬深300指數(shù)估值在新興市場(chǎng)中處于低位，即使與發(fā)達(dá)國(guó)家的主要股市估值水平相比，亦比較接近有些甚至為低，因此，A股市場(chǎng)繼續(xù)回調(diào)的空間有限，投資價(jià)值已經(jīng)凸顯。
機(jī)會(huì)即將出現(xiàn)
第三季度A股市場(chǎng)存在做多時(shí)間窗口，全年“決戰(zhàn)”或在此出現(xiàn)。站在全年角度看，與前兩個(gè)季度乃至第四季度相比，三季度市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好，有望迎來估值修復(fù)和盈利水平改善帶來的上漲行情。此外，十八大即將召開，經(jīng)濟(jì)和股市向壞機(jī)率比較小，可以為股市提供相對(duì)穩(wěn)定的外部環(huán)境。
中金公司表示，“端午播種，秋天收獲”。當(dāng)前A股再次回到了2300點(diǎn)以下的區(qū)域。這一點(diǎn)位具有一定的安全邊際，進(jìn)一步大幅下跌的空間不大。
日信證券認(rèn)為，把握穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)是捕捉投資機(jī)會(huì)的主要思路。從邏輯上講，穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)仍是今年下半年乃至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)宏觀調(diào)控的主基調(diào)，這兩方面不僅符合政策導(dǎo)向，而且有資金支持。在新興產(chǎn)業(yè)體量較小、將其培育成支持產(chǎn)業(yè)尚需時(shí)日的情況下，穩(wěn)增長(zhǎng)還是要依賴固定資產(chǎn)投資。調(diào)結(jié)構(gòu)則主要依靠擴(kuò)大內(nèi)需和新興產(chǎn)業(yè)。
東莞證券認(rèn)為，融資擴(kuò)容和減持壓力依然成為制約市場(chǎng)的重要因素，預(yù)計(jì)下半年資金面不緊不松，而政策面的持續(xù)放松和經(jīng)濟(jì)面的企穩(wěn)至關(guān)重要。另外，在股市政策方面，仍有制度紅利釋放，包括退市制度逐步完善、金融改革推進(jìn)、證券法修訂、QFII引入等等，都會(huì)給市場(chǎng)帶來新的刺激因素。根據(jù)東莞證券的擇時(shí)模型，下半年難有大級(jí)別行情，但反復(fù)蓄勢(shì)之后很可能有一波強(qiáng)勢(shì)反彈。整體而言，對(duì)下半年行情不必悲觀，在多空因素交織背景之下，大盤寬幅震蕩的可能性較大，需防大盤啟動(dòng)前的挖坑行情，預(yù)計(jì)上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為2100點(diǎn)到2700點(diǎn)。
在操作上，日信證券表示，三季度可以適度積極，四季度應(yīng)謹(jǐn)慎防御。行業(yè)配置建議如下：（1）把握調(diào)結(jié)構(gòu)下的投資機(jī)會(huì)，緊跟新興產(chǎn)業(yè)，如節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術(shù)和新材料等；（2）把握穩(wěn)增長(zhǎng)下的投資機(jī)會(huì)，政策著力點(diǎn)預(yù)計(jì)在水利、電力（核電）、環(huán)保、高鐵、軌交、電信、保障性住房和中西部基礎(chǔ)設(shè)施這幾個(gè)方面，建筑、工程機(jī)械、環(huán)保、核電、建材（水泥）等行業(yè)值得關(guān)注；（3）金融創(chuàng)新是全年的主線之一，券商和保險(xiǎn)有望不斷分享制度改革帶來的紅利，值得繼續(xù)關(guān)注。(趙子強(qiáng))
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